期走势评级
政策背景
- 发改委表示，2025年将大幅增加长期国债用于支持“两新”政策，具体数额将在两会期间公布。
焦煤分析
- 供需：供给回升，需求持平。110家洗煤厂开工率回升至69.79%，230家独立焦企生产率基本持平在72.54%。中游去库，上下游累库。
- 库存：523家矿山库存增加41.84万吨至411.28万吨，洗煤厂精煤库存增加20.05万吨至230.81万吨，247家钢厂库存增加29.98万吨至814.31万吨，230家焦企库存增加14.95万吨至896.84万吨，港口库存减少23.77万吨至475.02万吨。
- 价格与价差：唐山主焦煤报1495元/吨，京唐港山西产主焦煤报1520元/吨，活跃合约报1083.5元/吨，基差411.5元/吨，5-9月差-81.5元/吨。
焦炭分析
- 供需：供给持平，需求下滑，缺口继续收窄。230家独立焦企生产率基本持平，247家钢厂产能利用率下降至84.24%，铁水日均产量回落至224.37万吨。
- 库存：全产业链累库，230家焦企库存增加10.23万吨至60.91万吨，247家钢厂库存增加19.01万吨至673.94万吨，港口库存增加8.97万吨至181.19万吨。
- 价格与价差：天津港准一级焦报1640元/吨，活跃合约报1681.5元/吨，基差86.11元/吨，5-9月差-66元/吨。
策略建议
- 25年两会前市场处于政策真空期，预计1-3月将有一波资本市场预期炒作，鉴于政策定调宽松，预期炒作可能更活跃。
- 近期权益市场下滑，顺周期板块相对抗跌，若迎来风格转换值得关注。
- 产业层面，蒙煤进口季节性回落，洗煤厂开工率低于历史同期，供应收紧。矿山、洗煤厂及港口库存高位，上游累库压力大。
- 焦炭方面，焦企供给小幅上行，铁水产量继续回落，供需缺口收窄。焦炭库存结构健康，上游低库存，下游持续补库。
- 本轮焦炭下行主要受焦煤成本坍塌影响，焦煤现货已回至21年上涨前水平，下方空间有限。进口煤为价格洼地，止跌后煤焦有望反弹。
- 建议J05多单继续持有，等待逢低加仓机会。
风险提示
- 煤矿安全事故（上行风险）
- 政策不及预期（下行风险）
