纺织服装行业周报：弱势之下推荐低估值红利与业绩更具韧性的品牌龙头

核心观点 ⚫行情回顾：上周沪深300指数下跌1.13%，创业板指数下跌2.02%，纺织服装行业指数（中信）下跌2.55%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中信）下跌1.22%，品牌服饰板块（中信）下跌3.67%。我们覆盖的个股中安踏体育、海澜之家和伟星股份等取得了正收益。 ⚫行业与公司重要信息：（1）太平鸟：公司发布关于2024年度业绩快报公告。公司实现营业收入68.31亿，同比下滑12.34%，实现归母净利润2.57亿，同比下滑39.06%。（2）安踏体育：2024年第四季度，安踏品牌、FILA品牌产品零售额同比高单位数正增长，所有其他品牌产品零售额同比增长50-55%。 施红梅021-63325888*6076shihongmei@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860511010001朱炎021-63325888*6107zhuyan3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044 ⚫本周建议板块组合：伟星股份(002003，买入)、珀莱雅(603605，买入)、申洲国际(02313，买入)和海澜之家(600398，买入)。上周组合表现：伟星股份2%、珀莱雅-4%、申洲国际-5%、海澜之家3%和水星家纺-10%。 投资建议与投资标的 ⚫本周市场继续下跌，消费各板块总体表现较弱，纺织服装行业指数也有一定的调整，在弱市下板块中表现较强的主要是部分低估值高分红的白马股以及业绩更有韧性的港股运动服饰龙头，前期涨幅较大的中小市值个股以及部分品牌龙头本周跌幅较大。在行业基本面短期变化不大的情况下，预计未来一段时间可选消费板块活跃度仍以政策预期和主题概念主导。从中期看，随着国内政策持续聚焦内需的提振，特别是近期消费品以旧换新政策的启动，作为经济后周期的消费板块龙头基本面将有望逐步回暖，从机构持仓比例和估值来看板块也有进一步向上修复的空间。我们一方面继续中长期看好具备全球细分行业竞争力、早已进行全球化产能布局的出口制造龙头，如伟星股份(002003，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)等，建议关注开润股份(300577，未评级)和晶苑国际(02232，未评级)；另一方面品牌内需领域，我们中期重点看好基本面相对更有韧性、估值也具备较好吸引力的运动及功能性服饰龙头，推荐波司登(03998，买入)、安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)等。另外需要指出的是，未来若市场重新恢复活跃偏暖的态势，我们认为品牌内需领域更具进攻性的化妆品医美龙头也值得关注 ， 中长 期看 好珀 莱雅(603605， 买入)、巨 子生 物(02367， 买 入)、上 美股 份(02145，买入)和爱美客(300896，买入)等。在市场风险偏好下降的情况下，红利品种如森马服饰(002563，买入)、海澜之家(600398，买入)以及三家家纺龙头富安娜(002327，买入)、罗莱生活(002293，增持)、水星家纺(603365，增持)，我们认为仍是值得关注的底仓品种。 板块延续强势行业白马企稳回升2024-12-08板块表现亮眼，行业基本面有望逐步回暖2024-12-01行业指数逆势上涨静待政策释放后内需的改善2024-11-24 风险提示 ⚫消费支持政策低于预期、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、海外投资环境变化和人民币汇率波动等。 行情回顾 上周沪深300指数下跌1.13%，创业板指数下跌2.02%，纺织服装行业指数（中信）下跌2.55%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中信）下跌1.22%，品牌服饰板块（中信）下跌3.67%。我们覆盖的个股中安踏体育、海澜之家和伟星股份等取得了正收益。 行业与公司重要信息 【水星家纺】公司发布关于部分限制性股票回购注销实施的公告。公司2024年限制性股票激励计划首次授予的激励对象中存在1名激励对象因离职已不符合激励条件，公司将对其已获授但尚未解除限售的限制性股票共计6万股进行回购注销，日期为2025年1月8日。 【地素时尚】公司发布关于全资子公司参与投资私募股权投资基金的公告。2025年1月6日，公司的全资子公司亿炘投资及其他标的基金投资合作方与苏州维特力新共同签署了《长沙泉仲创业投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》，合伙企业首期募集规模为65200万元人民币，公司拟认缴18000万元人民币，且后续不再追加投资，出资比例占合伙企业首期募集认缴出资总额的为27.607%。 【安踏体育】公司发布关于2024年第四季度及全年最新营运表现的公告。2024年第四季度，安踏品牌、FILA品牌产品零售额同比高单位数正增长，所有其他品牌产品零售额同比增长50-55%。2024年全年，安踏品牌产品零售额同比高单位数正增长，FILA品牌产品零售额中单位数正增长。所有其他品牌产品零售额同比增长40-45%。零售额按零售价值计算。 【报喜鸟】公司发布关于2021年度非公开发行股份解除限售上市流通的公告。本次解除限售的股份为公司2021年度非公开发行的股票,解除限售股份的数量为24172.19万股，占公司总股本的16.56%。本次解除限售的股份可上市流通日为2025年1月15日。 【太平鸟】公司发布关于2024年度业绩快报公告。公司实现营业收入68.31亿，同比下滑12.34%，实现归母净利润2.57亿，同比下滑39.06%。 本周建议板块组合 本周建议组合：伟星股份、珀莱雅、申洲国际和海澜之家。 上周组合表现：伟星股份2%、珀莱雅-4%、申洲国际-5%、海澜之家3%和水星家纺-10%。 投资建议和投资标的 本周市场继续下跌，消费各板块总体表现较弱，纺织服装行业指数也有一定的调整，在弱市下板块中表现较强的主要是部分低估值高分红的白马股以及业绩更有韧性的港股运动服饰龙头，前期涨幅较大的中小市值个股以及部分品牌龙头本周跌幅较大。在行业基本面短期变化不大的情况下，预计未来一段时间可选消费板块活跃度仍以政策预期和主题概念主导。从中期看，随着国内政策持续聚焦内需的提振，特别是近期消费品以旧换新政策的启动，作为经济后周期的消费板块龙头基本面将有望逐步回暖，从机构持仓比例和估值来看板块也有进一步向上修复的空间。我们一方面继续中长期看好具备全球细分行业竞争力、早已进行全球化产能布局的出口制造龙头，如伟星股份(002003，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)等，建议关注开润股份(300577，未评级)和晶苑国际(02232，未评级)；另一方面品牌内需领域，我们中期重点看好基本面相对更有韧性、估值也具备较好吸引力的运动及功能性服饰龙头，推荐波司登(03998，买入)、安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)等。另外需要指出的是，未来若市场重新恢复活跃偏暖的态势，我们认为品牌内需领域更具进攻性的化妆品医美龙头也值得关注，中长期看好珀莱雅(603605，买入)、巨子生物(02367，买入)、上美股份(02145，买入)和爱美客(300896，买入)等。在市场风险偏好下降的情况下，红利品种如森马服饰(002563，买入)、海澜之家(600398，买入)以及三家家纺龙头富安娜(002327，买入)、罗莱生活(002293，增持)、水星家纺(603365，增持)，我们认为仍是值得关注的底仓品种。 风险提示 （1）消费支持政策低于预期 后续消费的一大看点是自上而下的政策支持，若后续政策落地的节奏、支持的力度和广度等低于预期，对实际消费的拉动也会受影响。 （2）经济减速对国内零售终端的压力 若经济持续减速，则会对终端零售造成压力。 （3）贸易摩擦及海外投资环境的可能变化 若未来相关贸易摩擦激化或海外投资优惠等变化，则会对纺织服装出口产生不利影响。 （4）人民币汇率波动 纺织服装行业涉及较多海外出口，若汇率短期波动较大则对行业出口带来影响。 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，资产管理、私募业务合计持有富安娜(002327，买入)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资