油脂周报：库存累积或有所承压，春节前多单底仓试持

农产品组 研究员： 谢雯 0571-87788888-8325 xiewen@zdqh.com 期货从业资格：F0263882 期货咨询资格：Z0011984 联系人： 汪恒 0571-87788888-8310 wangh@zdqh.com 期货从业资格：F0258774 期货咨询资格：Z0010313 王海荣 0571-87788888-8410 whr@zdqh.com 期货从业资格：F3017570 相关报告 农产品（油脂）周报：多空交织，油脂或延续区间震荡 2017-1-9 农产品（油脂）周报：资金推动力较弱，油脂或延续区间震荡 2017-1-16 农产品（油脂）周报：节前资金推动力较弱，前期多单止盈 2017-1-23 商品研究|油脂周报 2017-02-06|中大期货研究院 库存累积或有所承压，春节前多单底仓试持 观点摘要： 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 Y1705 — 低位轻仓试多 — P1705 — 低位轻仓试多 — OI1705 — 低位轻仓试多 — 基本面逻辑： 春节期间，阿根廷天气有所改善，南美天气较为正常，高热天气并没有发生，丰产预期再起；另外，特朗普对墨西哥的强硬政策导致墨西哥抵制美货，CBOT大豆下跌。在突发事件炒作之后，美豆出口数据对行情有所提振，CBOT有所反弹。美豆粕跟随美豆震荡区间下移；美豆油因特朗普对生物性柴油补贴只字不提导致市场担心新政策是否能够实行成功。新年生柴补贴政策尚未明确，CBOT豆油整体走势较弱。BMD棕榈油下跌后有所反弹。 春节结束，豆油库存开始堆积；棕榈油集中到港，棕榈油库存上升较快；菜油库存因压榨率提升库存开始积累。CFTC豆油净多持仓减少。目前，美豆二月顿挫、油脂库存上涨，油脂或有回调压力，但油脂库存消费比仍较低，加之原油价格坚挺，后续持续下跌后下方空间或有限。春节前多单底仓试持，并设好止损，新单暂且观望。尝试套利：买豆油1709卖棕榈油1709。 技术面分析： 豆油1705合约6782一线有支撑，7100一线有压力；棕榈油1705合约6100一线支撑，6350一线有压力；菜油1705合约7000一线有支撑，7450一线有压力。 操作建议： 库存累积或有所承压，春节前多单底仓试持，并设好止损，新单暂且观望。 套利关注：尝试买豆油1709卖棕榈油1709。 风险因素： 1. 资金流向 2. 原油价格； 3. CFTC资金持仓剧烈变动； 中大期货研究|商品策略|油脂周报 2 一、 市场要闻监测 1.阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，截至2月2日的一周，阿根廷大豆播种面积为1920万公顷，相当于计划播种面积的100%,比一周前的99.1%提高0.9%。交易所预计2016/17年度阿根廷大豆播种面积达到1920万公顷，比2015/16年度的2010万公顷减少4.5%。 2. 印尼棕榈油协会（GAPKI）董事长Joko Supriyono表示，12月份印尼棕榈油库存为107万吨，环比降低37%。12月份的棕榈油产量为315万吨，环比降低8.3%。12月份的棕榈油国内消费量为101万吨，环比提高3.5%，因为生物柴油用量提高。12月份的棕榈油以及棕榈仁油出口量为268万吨，环比降低6%。 3. 美国农业部周度出口销售报告显示，2016/17年度迄今美国对华大豆出口销售总量比上年同期增长32.3%，上周是同比提高29.7%。 截止到2017年1月26日，2016/17年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为2844万吨，高于上年同期的2205.5万吨。当周美国对中国（大陆地区）装运89.8万吨大豆，一周前为96.3万吨，两周前为99.4万吨。 迄今美国已经对我国售出但尚未装船的2016/17年度大豆数量为481.4万吨，高于去年同期的307.8万吨。 4. 船运调查机构SGS发布的数据显示，2017年1月1日至31日期间马来西亚棕榈油出口量为1,157,288吨，比12月份增长4.3%。 船运调查机构ITS发布的数据显示，2017年1月1-31日期间，马来西亚棕榈油出口量为1,174,893吨，比12月份的1,086,523吨提高8.1%。 5.知名行业分析师Dorab Mistry周五表示，到今年6月份或7月份时，棕榈油价格可能跌至每吨2500令吉，比当前水平下跌20%左右，因为第二大生产国——马来西亚的棕榈油产量预计出现恢复性增长。 Mistry在Godrej国际公司担任董事。他同时表示，近期内棕榈油价格可能升至3,300令吉/吨（合745.59美元），因为供应有限。 6.据美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，过去一周基金在芝加哥豆油期货市场上大幅减持净多单。 截至2017年1月31日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权部位持有净多单66,975手，比上周的95,905手减少28,930手。 其中多单93,271手，上周109,403手；空单26,296手，上周13,498手。豆油期货和期权的空盘量为444,890手，上周为441,762手。 表1: 本周主要事件时间一览 日期 时间 事件 预期 前值 2017.02.10 12;00 ITS\SGS数据 2017.02.11 04：30 CFTC持仓 资料来源：中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|油脂周报 3 二、 油脂市场价格跟踪 三、 主要油籽压榨利润跟踪 图 1： 主要油脂期货活跃合约收盘价走势 单位：元/吨 图 2： 豆油、棕榈油进口价格（CNF）走势 单位：美元/吨 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 3： 主要油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 4： 棕榈油内外盘走势(活跃合约) 单位：元/吨 令吉/吨 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 进口大豆压榨利润 单位：元/吨 图 6： 进口油菜籽压榨利润 单位：元/吨 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 4000500060007000800090001000011000豆油 棕榈油 菜籽油 4000600080001000012000毛豆油(阿根廷):进口成本价 棕榈油(马来西亚):进口成本价 4000600080001000012000现货价:四级豆油:张家港 现货价:棕榈油(24度):广东 现货价:菜油(进口):广东 1500200025003000350040004000450050005500600065007000750080008500期货收盘价(活跃合约):棕榈油 期货结算价(连续):BMD毛棕榈油 -600-400-2000200400600800压榨利润:国产大豆:黑龙江 压榨利润:进口大豆:江苏 压榨利润:进口大豆:港口分销 压榨利润:进口大豆:CNF成本折合 -600-400-20002004006008001000压榨利润:油菜籽(进口):广东 中大期货研究|商品策略|油脂周报 4 四、 油脂市场基本面跟踪 图 7： 豆油商业库存 单位：万吨 图 8： 棕榈油商业库存 单位：万吨 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 9： 豆油-24度棕榈油FOB价差 单位：美元/吨 图 10： 菜油库存 单位：吨 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 11： 大豆进口量 （*红色为预估量） 单位：万吨 图 12： 大豆压榨量与开机率 单位：万吨；% 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 60708090100110120130商业库存:豆油 20406080100120140棕榈油:商业库存:全国 -50050100150200豆油—24度棕榈油FOB价差 050000100000150000200000油厂库存量:菜油:总计 20030040050060070080090010002014201520165年平均 2017020406080050100150200250压榨开机率:大豆:全国:当周值 压榨量:大豆:全国:当周值 中大期货研究|商品策略|油脂周报 5 五、 CFTC豆油基金持仓跟踪 图 13： 三油月度进口 单位：万吨 图 14： 豆油月度进口 单位：万吨 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 15： 棕榈油月度进口 单位：万吨 图 16： 菜油月度进口量 单位：万吨 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 图 17： CBOT大豆油净持仓多空前4名占比 单位：% 图 18： CBOT大豆油净持仓多空前8名占比 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 0102030405060708090豆油 棕榈油 菜籽油 05101520253020112012201320142015201636 20 31 18 10 15 23 30 48 27 45 51 010203040506070809020112012201320142015201605101520201120122013201420152016515253545CBOT:大豆油:净持仓多头前4名占比 CBOT:大豆油:净持仓空头前4名占比 51525354555CBOT:大豆油:净持仓多头前8名占比 CBOT:大豆油:净持仓空头前8名占比 中大期货研究|商品策略|油脂周报 6 图 19： CBOT大豆油非商业持仓多空占比 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 六、 国际原油价格与汇率市场跟踪 1050010100010150010200010250010净多 CBOT:大豆油:非商业多头持仓:持仓数量 CBOT:大豆油:非商业空头持仓:持仓数量 图 20： WIT原油价格 单位：美元/桶 图 21： 汇率市场 数据来源： Wind 中大期货研究院 数据来源： Wind 中大期货研究院 25456585105125期货结算价(连续):WTI原油 246810121416美元兑巴西雷亚尔 美元兑林吉特 阿根廷:美元兑比索 中大期货研究|商品策略|油脂周报 7 免责声明 本报告的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中来源可靠性，但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见以及所载的数据、工具及材料并不构成您所