公司信息更新报告：再获老客户定点，座椅潜在龙头蓄势待发

继峰股份（603997.SH） 2025年01月08日 投资评级：买入（维持） 再获老客户定点，座椅潜在龙头蓄势待发 ——公司信息更新报告 任浪（分析师）朱珠（联系人） 日期2025/1/7 renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 zhuzhu@kysec.cn 证书编号：S0790124070020 当前股价(元)11.48 一年最高最低(元)14.90/9.41 总市值(亿元)145.35 流通市值(亿元)145.35 总股本(亿股)12.66 流通股本(亿股)12.66 近3个月换手率(%)50.16 股价走势图 继峰股份沪深300 32% 16% 0% -16% -32% 2024-012024-052024-09 数据来源：聚源 相关研究报告 《剥离美国TMD再出发，乘用车座椅持续放量—公司信息更新报告》 -2024.11.4 《从汽车内饰专家到中高端汽车座椅自主破局者—公司深度报告》 -2024.9.24 公司增量业务进展不断，拖累业务积极整合修复 公司披露收到某新能源汽车主机厂的2个整椅项目定点公告，乘用车座椅再度获得定点。考虑到公司乘用车座椅订单不断积累，同时格拉默海外区进入深度整合阶段，且智能化产品持续突破，我们维持2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润分别为-5.13/8.11/12.99亿元，对应EPS分别为-0.41/0.64/1.03元/股，当前股价对应2025-2026年PE分别为17.9/11.2倍，维持“买入”评级。 公司再获原客户其他车型定点，全球座椅潜在龙头蓄势待发 常州继峰收到某新能源汽车主机厂的2个整椅项目定点，分别于2026年4月和 2026年5月量产，生命周期均为3年，预计生命周期总金额合计为31亿元，该项目是原客户将其他车型再次定点给公司，彰显公司的产品力和客户对公司服务的认可。截至2025年1月6日，公司累计获11家客户的25个座椅项目定点，实现海外豪华车企、国内头部新能源车企+传统高端合资车企+传统头部自主车企多样化客户布局，预计所有定点项目全生命周期收入累计达911.90亿元，随着公司在手订单的量产交付，规模效应将充分显现，全球座椅潜在龙头蓄势待发。 格拉默海外区持续修复，智能化产品打造新增长曲线 （1）格拉默海外：美洲区，2024H1美国TMD净利润为-0.97亿元（格拉默美 洲区EBIT约为-0.74亿元），为格拉默美洲区主要的亏损来源，剥离美国TMD 后，长期有望显著改善美洲区的盈利能力。欧洲区，公司也在持续深化整合，包括降低人工和管理费用、加强采购管理等措施，利润率有望进一步提升。（2）智能化产品，布局隐藏式出风口+车载冰箱等智能座舱相关的新兴业务：公司隐藏 式出风口业务快速增长，2024H1收入同比+75%至1.66亿元；车载冰箱2024H1 开始贡献收入，实现2200万元销售额，智能化战略新兴业务将贡献新增长曲线。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 17,967 21,571 24,738 29,507 32,475 YOY(%) 6.7 20.1 14.7 19.3 10.1 归母净利润(百万元) -1,417 204 -513 811 1,299 YOY(%) -1221.6 114.4 -351.7 258.1 60.1 毛利率(%) 13.1 14.8 14.4 15.9 16.7 净利率(%) -7.9 0.9 -2.1 2.7 4.0 ROE(%) -38.7 4.7 -13.3 17.4 21.8 EPS(摊薄/元) -1.12 0.16 -0.41 0.64 1.03 P/E(倍) -10.3 71.3 -28.3 17.9 11.2 P/B(倍) 4.2 3.5 4.0 3.3 2.5 风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、下游客户放量不及预期。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 6877 8141 8539 11236 10177 营业收入 17967 21571 24738 29507 32475 现金 1163 1418 1626 1940 2135 营业成本 15616 18389 21172 24824 27066 应收票据及应收账款 2712 3762 3471 5191 4362 营业税金及附加 48 55 66 79 86 其他应收款 70 84 93 118 114 营业费用 262 308 272 325 357 预付账款 154 141 96 228 153 管理费用 1368 1713 2350 2101 2203 存货 1825 1819 2214 2653 2268 研发费用 376 422 519 590 650 其他流动资产 953 916 1038 1106 1145 财务费用 200 454 725 619 610 非流动资产 8577 9811 9637 9921 9669 资产减值损失 -1567 -31 -274 30 32 长期投资 11 10 11 11 12 其他收益 23 50 28 31 33 固定资产 3504 3862 4176 4720 4758 公允价值变动收益 0 0 -0 -0 -0 无形资产 1255 1342 1100 857 601 投资净收益 3 -1 -4 -6 -2 其他非流动资产 3807 4598 4351 4331 4297 资产处置收益 -5 -4 -4 -3 -4 资产总计 15454 17952 18176 21157 19846 营业利润 -1444 286 -623 1013 1553 流动负债 6884 9360 10577 13078 10975 营业外收入 10 4 11 12 9 短期借款 2135 2428 4774 5359 4185 营业外支出 1 1 3 2 2 应付票据及应付账款 2882 4278 3933 5698 4807 利润总额 -1435 289 -616 1024 1561 其他流动负债 1867 2654 1870 2022 1983 所得税 28 81 -93 195 235 非流动负债 4794 4137 3667 3317 2784 净利润 -1463 208 -523 829 1326 长期借款 2990 2137 1666 1317 783 少数股东损益 -45 4 -10 17 26 其他非流动负债 1804 2000 2000 2000 2000 归属母公司净利润 -1417 204 -513 811 1299 负债合计 11678 13496 14244 16395 13759 EBITDA -514 1206 256 2058 2658 少数股东权益 320 355 345 362 388 EPS(元) -1.12 0.16 -0.41 0.64 1.03 股本 1117 1161 1161 1161 1161 资本公积 3434 3738 3738 3738 3738 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 -924 -720 -1243 -415 911 成长能力 归属母公司股东权益 3455 4101 3588 4399 5698 营业收入(%) 6.7 20.1 14.7 19.3 10.1 负债和股东权益 15454 17952 18176 21157 19846 营业利润(%) -945.6 119.8 -318.0 262.6 53.3 归属于母公司净利润(%) -1221.6 114.4 -351.7 258.1 60.1 获利能力毛利率(%) 13.1 14.8 14.4 15.9 16.7 净利率(%) -7.9 0.9 -2.1 2.7 4.0 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) -38.7 4.7 -13.3 17.4 21.8 经营活动现金流 1052 1648 312 1680 3078 ROIC(%) -11.6 3.6 -2.7 8.7 12.9 净利润 -1463 208 -523 829 1326 偿债能力 折旧摊销 624 665 617 710 812 资产负债率(%) 75.6 75.2 78.4 77.5 69.3 财务费用 200 454 725 619 610 净负债比率(%) 143.2 121.2 159.3 130.4 70.7 投资损失 -3 1 4 6 2 流动比率 1.0 0.9 0.8 0.9 0.9 营运资金变动 -18 170 -516 -495 315 速动比率 0.7 0.6 0.6 0.6 0.7 其他经营现金流 1713 151 5 11 14 营运能力 投资活动现金流 -824 -1222 -452 -1002 -566 总资产周转率 1.1 1.3 1.4 1.5 1.6 资本支出 853 1278 487 1002 550 应收账款周转率 7.3 6.9 7.1 7.0 7.0 长期投资 940 211 -0 -1 -1 应付账款周转率 6.1 5.3 5.3 5.3 5.3 其他投资现金流 -911 -155 36 0 -16 每股指标（元） 筹资活动现金流 -398 -281 -1998 -949 -1143 每股收益(最新摊薄) -1.12 0.16 -0.41 0.64 1.03 短期借款 497 293 2346 585 -1173 每股经营现金流(最新摊薄) 0.83 1.30 0.25 1.33 2.43 长期借款 -66 -854 -470 -350 -534 每股净资产(最新摊薄) 2.74 3.24 2.84 3.48 4.50 普通股增加 -2 44 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -8 305 0 0 0 P/E -10.3 71.3 -28.3 17.9 11.2 其他筹资现金流 -818 -68 -3874 -1184 563 P/B 4.2 3.5 4.0 3.3 2.5 现金净增加额 -243 199 -2138 -271 1368 EV/EBITDA -37.1 15.8 77.9 9.7 6.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～