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被列入美国CMC清单，短期超跌带来机会

2025-01-07 汪阳国证国际大熊

事件背景：2025年1月7日，美国国防部将腾讯公司列入“第1260H条清单”，旨在对中国军方有联系的企业进行制裁。该清单根据美国《国防授权法案》制定，每年更新，列入名单会对公司声誉造成短期损害，但不一定会立即引发商业禁令。
业务影响分析：腾讯控股以虚拟货品和服务提供为主营业务，与军工企业无关。参考小米、中微、禾赛等过往案例，此次被列入清单的可能性较大，且存在调整或移除的可能。腾讯在声明中称该名单是对其错误的认定，且不影响其业务。
股东结构及名单调整可能性：被列入“军事企业黑名单”的企业有调整出来的先例，如小米、中微、禾赛等。此次名单更新中也有企业被移除，因此腾讯被列入清单后存在较大可能被移除。
投资建议：美国国防部将腾讯列入CMC黑名单的“黑天鹅”事件对业务实质影响不大，且存在较大可能被移除。腾讯自身业务进展顺利，《怪物猎人：旅人》获批、微信小店推出多样化功能，2024年股东回报超预期。基于2024年预估增值服务16xPE、广告业务20xPE和金融企业及云服务10xPS，以及0.9倍的估值系数，给予公司496.8港元目标价，对应2024年/2025年预计PE分别为19.4x与17.7x，维持“买入”评级。
关键数据：6个月目标价496.8港元，股价2025-1-6为409.4港元，总市值37,766.8百万港元，流通市值37,766.8百万港元，总股本9,224.9百万股，流通股本9,224.9百万股，12个月低/高260/478.4港元，平均成交7,792.3百万港元。
风险提示：宏观经济状况变化，新老游戏产品表现不达预期风险，国际业务风险，监管不确定性风险。
公司行动：腾讯在2024年初宣布了至少千亿港元的股份回购计划，并于2025年1月宣布该计划已完成，全年共回购3.07亿股股份，总金额达到1120亿港元，总股本显著下降至92.2亿股。