风险 ： 理解和管理投资的一个不可避免的部分

私人财富管理 Risk:理解和管理投资的一个不可避免的部分 识别投资者面临的各种类型的风险有助于您战略性地思考如何以符合您的目标和目标的方式来管理风险。 风险是所有投资者生活中不可避免的事实。无论您仅投资于短期的极保守政府债券，还是涉及新兴市场或微盘股票等更具波动性的资产类别，这一事实都是成立的。 understandable地讲，对于大多数投资者而言，“风险”这个词会引发强烈的情绪反应，导致许多人认为风险是完全应该避免的东西。但实际上，对于投资者来说，接触风险是不可避免的——并且对于产生长期回报是必不可少的。 在风险管理方面，投资者应专注于根据其预期回报优化其风险暴露。一旦投资者确定了实现目标所需的回报水平，他们应通过制定一个能够最小化风险的资产配置策略来生成这些回报。 战略思考风险的第一步是理解投资风险的本质以及投资者面临的各种风险形式。 2|风险：了解和管理不可避免的投资部分 定义风险 定义风险 如果你询问10位投资者对风险的定义，很可能会得到10种不同的答案。然而，在高层次上，基本上存在两种主要的风险视角：从投资专业人士的角度和从普通投资者的角度。 投资专业人士通常从数学角度考虑风险：衡量投资回报的波动性。例如，一项投资或一个投资组合在第一年产生25%的回报、第二年损失18%、第三年获得7%的回报，会被认为比第一年获得3%、第二年损失2%、第三年获得1%回报的投资风险更大。投资专业人士使用标准差等指标来确定投资回报的波动程度，并使用夏普比率来比较每单位风险的投资回报溢价。 通过提出诸如“我有多大的可能性无法实现我的长期财务目标？”或“在我财富中有多少会在市场出现大幅下跌的情况下受到威胁，更糟糕的是，在经济衰退的情况下呢？”或“如果我的投资组合突然损失20%的价值，我能否安心入睡？”等问题来评估风险。 EXHIBIT1 年化收益与风险， 2014年1月-2023年12月 投资者通常必须承担更高的风险以获取更大的潜在回报。当我们考察股票、债券以及美国国债的年化收益率与风险（通过标准差衡量 ）时，这一现象得到了体现。（参见封底的基准定义及披露信息。 ） 但是，个人投资者倾向于以更有形和情感的方式考虑风险。他们经常清楚地表达 Risk返回 来源：晨星直接 S&P500 股票(%) 15.19 12.03 彭博社骨料 债券(%) 4.76 1.81 国库券 30-Day (%) 0.44 1.18 附件2 股票与债券：平衡风险 债券在股市波动性增加时往往对投资者更具吸引力——从而推高价格。固定收益市场与股票市场之间通常较低或负的相关关系（反向关系）可以成为平衡投资组合风险的有效工具。 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0 –2.0 –4.0 –6.0 –8.0 –10.0 –12.0 –14.0 20132014201520162017201820192020202120222023 标准普尔500TR美元BBgBarc美国Agg.BondTRUSD 来源：晨星直接 |私人财富管理 定义风险(续) 这两种方法——投资专业人士的方法和投资者的方法——都是同样有效的，并且都建立在基本真理之上，即风险是投资不可避免的一部分，这一部分需要被充分理解和战略性地管理。 识别投资风险的类型 在多元化投资组合中，包括股票、债券、现金和替代性投资等多种资产类别，可能存在多种不同类型的风险，这些风险可能影响投资组合的表现。这些风险可以分为两大类：公司风险和市场风险。 附件3 系统性与非系统性：投资风险的类型 •标题风险：当有关公司的负面新闻传出时，这些头条新闻可能会迅速导致股价下跌。在生物技术或能源等高度监管的行业中，例如失败的临床试验或新的海上钻探规定 ，这样的消息都可能导致股价下跌。在任何行业中，涉及公司管理层丑闻或失去关键客户的头条新闻很可能会使股价下降。 •竞争风险：有时导致公司股价下跌的负面新闻并不一定是该公司自身的问题，而是其竞争对手的问题。例如，一家欧洲科技公司宣布收购一家使其能够进入亚洲市场的公司，这可能会对已经在亚洲市场运营的竞争者的股价产生负面影响。 系统性风险(市场风险) 非系统风险(公司特定风险) •人口统计或客户风险：与客户对产品或服务的需求相关的发展趋势，以及人口统计学趋势，可能是对公司股价长期产生重大影响的因素。 利率风险收益风险 通货膨胀率风险标题风险 货币风险竞争风险 地缘政治或国家风险人口或客户风险 流动性风险信用风险 •信用风险:在债券投资中，投资者面临另一种特定公司的风险（或特定政府的风险，这取决于债券类型），即信用风险。这种风险涉及发行人财务状况可能恶化到无法支付利息或偿还本金的程度。 公司风险 公司风险，也称为“非系统性风险”，指的是仅影响特定公司、产品或行业的事件或情况。这些风险中的许多来源于公司管理层做出的决策，或者可以通过管理层的决策来减轻。常见的管理相关风险类型包括： 市场风险 尽管可以通过多元化投资（我们将在下文详细讨论）大幅降低特定于公司的风险，投资者无论其投资组合的分散程度如何，都会面临某些风险。这些被称为市场风险或系统性风险。 •收益风险：公共公司每季度都需要报告其收益。这些收益与投资者共识预期相匹配、超出或低于的程度，对公司的股价会产生显著且几乎即时的影响。短期内，收益报告是推动股价变动的最大因素之一。 最常见的市场风险形式包括： •利率风险：利率可以显著影响证券的价格。对于债券而言，当利率上升时，之前发行的债券价格会下降，反之亦然。利率也会影响股票价格，尽管影响不如对债券那样直接。通常情况下，利率上升会对股市构成逆风。 定义风险(续) •通货膨胀风险：也称为购买力风险，通货膨胀风险是指商品和服务价格上涨的风险，这会侵蚀货币的实际价值并负向影响证券价格。在通胀上升期间，债券投资者将要求更高的利率以补偿未来利息支付和本金偿还的价值将会降低的事实。对于股票而言，通货膨胀可以是一把双刃剑 。尽管大多数经济学家认为适度的通货膨胀为公司创造了一个健康的环境，使它们能够逐步提高价格，但过高的通货膨胀可能会对经济造成不稳定的影响，并导致利率迅速上升，从而对股价产生下行压力。 •流动性风险：虽然公开交易的证券有不断更新和广泛传播的市场价格，投资者并不能保证能够以列出的价格出售其证券。无法在接近证券列示价值的价格找到买家的风险被称为流动性风险。通常，成交量小、市场资本规模小或在场外交易的股票具有更高的流动性风险。此外，一些外国市场的流动性风险远高于美国市场。但即使是大型美国股票，在市场动荡时期也会面临流动性风险。在2008年股市崩盘期间，流动性在整个市场枯竭 ，许多美国银行股的所有者难以找到买家。 •货币风险:货币之间的汇率持续波动。例如，从2013年初到2023年末，欧元兑美元的价格范围从高点的1.39美元降至低点的0.95美元。对于基于美国的投资人，持有外国公司的股票或债券，货币波动直接影响其投资的价值。即使是美国本土公司的投资，也面临着一定程度的货币风险。拥有海外客户和/或供应商的美国公司，其盈利能力和现金流受汇率影响。 •地缘政治或国家风险：意外的政治地缘事件，如战争 、贸易谈判、选举和政治革命，可能会对金融市场产生瓦解性影响，并导致证券价格下跌。有时这些事件仅限于特定国家或地区的市场。但在日益全球化的经济环境中，大多数区域事件的影响会以某种方式波及全球。例如，2016年6月英国决定退出欧盟（“脱欧”）的决定导致由全部美国上市公司组成的标普500指数在多个交易日内下跌超过5%。 专业人士明白“天下没有免费的午餐”这一道理。在投资领域，不存在无风险资产。即使是安全性最高的资产类别——现金，也面临着通货膨胀风险。在通胀率超过储蓄、货币市场或其他低风险现金管理工具收益的时期，从实际角度来看，现金会产生负回报。 风险管理 资产类别向同一方向移动的程度被称为相关性。投资于彼此间具有低甚至负相关性的资产类别有助于降低投资组合的风险。另类资产类别，如房地产、对冲基金和私募股权，最吸引人的一点往往在于它们与股票市场和固定收益市场的相关性较低。 风险管理 显然，风险是投资者需要管理而非完全避免的因素。风险管理是投资行业中研究和讨论最多的话题之一，关于如何管理风险的意见层出不穷。威廉布莱尔认为，我们的投资者在风险管理方面的做法应基于三个核心原则：跨资产类别及内部资产类别的分散投资、区分风险承受能力和风险容量，并与顾问保持沟通。 跨资产类别和资产类别内的多样化 多元化是有效风险管理策略的基础。投资者应在两个层面实现多元化：资产类别之间和资产类别内部 。 资产配置，即在股票、债券、现金以及房地产、对冲基金和私募股权等替代投资之间的投资组合分配，占投资组合回报波动性的90%以上。每种资产类别对经济和市场力量的反应各不相同，因此在多种资产类别之间分散资产可以在不同市场周期中平滑投资组合的回报。因此，在投资规划过程中确定适当的投资组合配置是至关重要的第一步，这涉及到理解投资者的长期目标、时间horizon、风险承受能力、风险容量、流动性需求以及整体资产负债状况。 除了实现资产类别的多元化外，投资者还应考虑在每个资产类别内分散其持有资产。虽然无法完全分散掉市场或系统性风险，但通过确保没有任何一家公司或发行人在其整体投资组合中占比过大，投资者可以显著降低其对公司特定或非系统性风险的暴露。对于权益类资产而言，这一点尤为重要。 多元化涉及投资于代表不同行业、市场资本规模、投资风格（成长vs.值得）和地区地理区域的公司股票。固定收益多元化涉及投资于不同到期期限、质量和地区地理区域的债券。 风险容忍度与风险能力的划分 对于投资者了解其投资组合的构成而言，这一点非常重要，同样重要的是，投资者需要从情感和财务的角度理解自己处理风险的能力。 风险容忍度是指投资者对收益、损失和不确定性的情感反应。对于一些人来说，知道自己可能损失20%的资金会让他们感到无法接受，无论承担这种风险可能带来多大的潜在收益。然而，另一些人则愿意承担更多的风险 ，只要他们觉得潜在的上行空间值得这么做。投资者的风险容忍度没有正确或错误的标准；这是一个完全个人的决定，取决于其性格、个性和经历。 while确定风险承受能力很大程度上是心理学的问题，确定风险容量则主要是数学问题。风险容量本质上衡量的是投资者能够承受多少财富损失但仍能实现其大部分财务目标的能力。这取决于投资者的时间horizon、流动性需求、整体资产负债表、收入和现金流。所有投资者的资产、负债、支出和收入来源——不仅仅是与投资组合相关的部分——都需要纳入分析，因为每部分都影响着投资者的风险状况。 风险管理(续) 为了说明这一点，考虑一位制药公司首席执行官的情况 ，她大部分的总薪酬以公司股票期权的形式发放，并且她总投资资产中很大一部分投资于未开发的房地产。在制定投资策略时，首席执行官的财富顾问必须考虑这两个事实。为了应对由股票期权代表的首席执行官集中的股权头寸，顾问可能决定减少投资组合对医疗健康行业的暴露。由于未开发的房地产流动性较差且相对高风险 ，顾问可能会降低投资组合的风险敞口，并寻找更多能够产生收入的证券进行投资，例如债券和分红股票。 这份令人兴奋的消息意味着这对夫妇将不得不将529计划的贡献翻倍，以完全资助孩子们的大学教育。或者以制药公司首席执行官为例，如果公司在一项积极药物试验的消息公布后股票价格意外翻倍，公司可能会出现新的机遇。突然间，提前五年退休或启动一个慈善家族基金会都可能成为可行的选择。股票价格的这一跃升也意味着首席执行官对医疗行业的股权暴露突然增加。 这些变化可能会显著改变投资者的风险承受能力以及风险容忍度。通过定期与财富顾问会面，投资者可以确保其财务组合和风险管理策略与其不断变化的个人和财务状况保持一致。 与顾问保持沟通 风险管理的最终核心原则涉及与投资者的财富顾问保持沟通。