2025 年新兴市场债务展望

核心观点与关键数据

• 新兴市场债务展望：尽管2024年新兴市场债务表现有所放缓，但经济状况依然具有韧性，财政、债务和外部动态支持这一趋势。通货再膨胀为货币政策放松创造了机会。预计2025年新兴市场GDP增长率将保持在约3.9%，通货膨胀率将从2024年的5.9%下降至4.2%。
• 关税风险：美国可能对进口商品征收重税，但新兴市场国家因区域内贸易显著增长，较少直接暴露于此风险之下。中国预计将采取财政和货币政策刺激措施以及货币贬值来抵消影响。
• 信用基本面：新兴市场债务的信用基本面依然稳固，经济条件仍然具有韧性，财政赤字预计保持在GDP的约5.7%，总体政府债务占GDP的比例将保持稳定在60%。外部账户将保持稳健，基本余额继续保持在EM GDP的约2%左右。
• 金融部门：新兴市场金融sector的 fundamentals 仍然积极，利率上升对资产质量的影响有限。
• 利差动态：新兴市场债务利差继续收窄，高收益投资领域尤为明显。目前高收益新兴市场债务的利差仍略高于长期平均水平，但被认为更能反映公允价值。
• 投资收益预期：2025年新兴市场硬货币债务的回报将主要由美国国债收益率下降和持有收益驱动，较少受到信用利差压缩的影响。
• 本币债务机会：预计美元将保持坚挺，新兴市场本地市场面临逆风，但多边和双边资金支持依然强劲，预计2025年将是新净债务发行相对低迷的一年，并出现积极的流入。
• 企业级信用债：企业级信用债应继续提供有吸引力的投资机会，信贷违约率将保持在可控水平。新兴市场的信用基本面强于发达市场。
• 前沿市场：前沿市场货币提供了与公平价值估算相等或更低的货币投资机会，同时支持着高实际和名义本地利率。
• 金属市场：基础金属和贵金属在2024年表现良好，预计2025年将继续受益于官方部门的支持和地缘政治重要性。能源转型主题将持续支撑铜和铝的需求，供应中断可能持续更长时间，支撑价格。

研究结论

• 总体而言，预计2025年新兴市场债务将处于有利的市场环境中。由政治噪音和夸张言论引发的更高波动性可能会为长期投资者创造机会。
• 新兴市场本币债务在2025年内有能力继续在公共固定收益领域超越其他资产。
• 新兴市场债务管理者应考虑将前沿市场纳入投资组合，以实现充分的分散化。
• 投资新兴市场债务需注意汇率波动、经济和政治风险等。