铁矿石：基本面过剩压力仍大，弱势震荡

期货研究 二〇 二2025年1月5日 四年度 铁矿石：基本面过剩压力仍大，弱势震荡 张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 国马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期走势回顾 货 研本周铁矿石主力合约I2505价格较上周小幅修复，收于764.0元/吨，持仓38.5万手，持仓减少2.0 究万手。 所供应 近期主流矿发运量环比走高，未来国内到港量仍有回升趋势。需求 需求淡季背景下，下游开工持续下滑。库存 全国45个港口进口铁矿库存为14876.94，环比上升13.88，日均疏港量225.2，减少2.67。分量方面，澳矿6562.89增100.77，巴西矿5691.81减10.52，贸易矿9642.86减57.05，球团414.32减2.9，精粉1083减26.98，块矿1985.8增37.87，粗粉11497.54增64.06。（单位：万吨） 总结及投资建议： 近期处于市场宏观面的政策相对真空期，弥漫在权益市场偏弱的交易情绪向商品板块有所蔓延，黑色板块价格再度下挫。供应方面，近期主流矿发运量环比走高，未来国内到港量仍有回升趋势；需求方面，需求淡季背景下，下游开工持续下滑。综合来看，政策预期的驱动力度有所减弱，市场交易逻辑再度回归基本面，且目前基本面整体依然较为宽松，供需过剩的局面再次成为市场共识，短期矿价或延续弱势震荡。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存7 2.4钢厂利润8 2.5技术分析9 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力合约I2505价格较上周小幅修复，收于764.0元/吨，持仓38.5万手，持仓减少2.0 万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元吨铁矿石主力合约收价 10 主力合约螺矿比 7 110 100 90 80 70 6. 6 . 600 4 40 3. 30 03–8 03–11 04–04–04–8 04–11 3 4. 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口现货价格有所下降，青岛港64.5%卡粉下降0元/吨至890元/吨，62.5%BRBF上升5元/吨 至782元/吨，61.5%PB粉上升6元/吨至765元/吨，61%金布巴粉上升6元/吨至718元/吨，56.5%超特 粉下降5元/吨至635元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉上升4/吨至954元/吨，邯邢66%铁精粉下降21元/吨至937元/吨，莱 芜65%铁精粉下降21元/吨至855元/吨。 本周普氏62%指数收于98.80美金/干吨，较前一周下降0.60美金/干吨。 表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元/吨国产铁精粉66：唐山 1700 100 1300 1100 900 700 00 300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周港口中品矿价格涨幅较大，高中品价差收窄、中低品价差走阔。表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元/吨卡粉–PBPB–超特 180 160 140 10 100 80 60 元/吨BRBF–PB 040 30 0 10 0 –10 –0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差 图8：国产精粉-PB价差 元/吨 300 PB块–PB粉 00010100 0 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2501合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水74.3元/吨，较前一周走阔2.1元/吨。 铁矿石2501-2505价差为2元/吨，较前一周变动-9.5元/吨；铁矿石2505-2509价差为25.0元/ 吨，较前一周变动1.5元/吨表3：期现价差及面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 元/吨价差（主力合约–港口PB现货）： 10期货收价主力铁矿石 元/吨 0 元/吨价差（主力合约–普氏指数）： 10期货收价主力铁矿石 元/吨 0 110100 –0 110100 –0 90 –100 90 –100 8070 –10 8070 –10 60 –00 60 –00 040 –0 040 –0 30 03–09–0703–1–0704–03–0704–06–0704–09–0704–1–07 –300 30 03–10 04–1 04–4 04–7 04–10 –300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至12月27日，澳大利亚周发货量2015.3万吨，巴西周发货量636.8万吨，合计2652.1万吨， 环比上升363.6万吨，中国北方到港量1149.2吨，环比上升270.8万吨。国产矿产能利用率： 截至12月27日，全国266座矿山产能利用率为60.75%，环比下降0.1%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为18.33美金，环比上涨1.36美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为6.94 美金，环比上涨0.53美金。 近期主流矿发运量环比走高，未来国内到港量仍有回升趋势。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨 澳、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 万吨 中国铁矿石到港量：中国北方港（周） 3000 1800 800 1600 600 1400 400 00 100 0001800 800 1600 600 1400 400 1000 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 矿山产能利用率：全国16矿山业（66座矿山）（周） 70 68 美元/吨F巴西图巴朗中国青岛170000/10铁矿石 40F西澳大利亚中国青岛170000/10铁矿石303 6630 640 60 6011 8 10 610 4 03–4 03– 03–6 03–7 03–8 03–9 03–10 03–11 03–1 04–1 04– 04–3 04–4 04– 04–6 04–7 04–8 04–9 04–10 04–11 04–1 0–1 0 0 03–03–603–903–104–304–704–10 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至1月3日，Mysteel统计全国247钢厂高炉产能利用率为84.55%，环比下降1%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为829.64万吨，较上周减少13.87万吨，产量下滑依然主要来自螺卷。 需求淡季背景下，下游开工持续下滑。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 47钢铁业：高炉产能利用率：中国（周） 100 万吨进口矿烧结粉矿总日耗：64样本钢厂（周） 47钢铁业：高炉开工率：中国（周）6 9 60 90 88 806 7 4 70 6 600 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为14876.94，环比上升13.88，日均疏港量225.2，减少2.67。分量方面，澳矿6562.89增100.77，巴西矿5691.81减10.52，贸易矿9642.86减57.05，球团414.32减2.9，精粉1083减26.98，块矿1985.8增37.87，粗粉11497.54增64.06。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：4个港口总计（周） 16000 1000 14000 80 1000 60 11000 40 10000 03–11 04–104–304–604–804–10 04–1 0 03–1104–1 04–3 04–6 04–804–1004–1 13000 万吨日均疏港量 340 30 300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 日进口矿均可用天数：64样本钢厂（周） 30 8 6 4 018 16 14 1 万吨进口矿烧结粉矿总库存：64样本钢厂（周） 1400 1300 100 1100 1000 900 800 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 主要利润指标本周再度下滑。 面利润方面，截至1月3日，螺纹钢2505合约面利润为64.12元/吨，较上周上升11.93元/吨； 热卷2505合约面利润119.12元/吨，较上周下降6.07元/吨。 现货利润方面，截至1月3日，螺纹钢现货利润为38.91元/吨，较上一周下降1.74元/吨；热卷现 货利润为18.91元/吨，较上一周下降11.74元/吨。 图21：螺纹主力合约面利润图22：热卷主力合约面利润 元/吨螺面利润（0） 250 元/吨卷面利润（0） 250 200200 150150 100100 5050 0 -50 6-247-248-249-2410-2411-2412-24 0 -50 24-624-724-824-924-1024-1124-12 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 元/吨螺纹现货利润 400 300 00 100 0 –100 –00 –300 –400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力合约I2505价格较上周小幅修复，收于764.0元/吨，短期上方压力位参考830元/吨，下方支撑位参考720元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 近期处于市场宏观面的政策相对真空期，弥漫在权益市场偏弱的交易情绪向商品板块有所蔓延，黑色板块价格再度下挫。供应方面，近期主流矿发运量环比走高，未来国内到港量仍有回升趋势；需求方面，需求淡季背景下，下游开工持续下滑。综合来看，政策预期的驱动力度有所减弱，市场交易逻辑再度回归基本面，且目前基本面整体依然较为宽松，供需过剩的局面再次成为市场共识，短期矿价或延续弱势震荡。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请