2025国债年度报告：亢龙无悔，多空转换年

2024年债市延续牛市，但2025年牛市上方空间有限，不会急转直下，国债将缓慢寻顶，多空转换。全球经济承压缓慢复苏，特朗普二次执政及美联储降息节奏带来不确定性，贸易摩擦仍是我国重要考虑因素。我国经济持续复苏但力度不及预期，消费始终低迷，投资方面制造业和基建投资相对坚挺。2025年实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，上半年经济偏弱承压，需逆周期调节加码，维持低利率环境；下半年经济复苏顺利且外部环境不确定性释放，国债或迎来多空转换，收益率缓慢上升，但速度和幅度有限。关注货币财政配合节奏、专项债及地方债发行节奏对债市行情的影响，节奏把握大于趋势判断，债市震荡特征更明显。关键数据：IMF预测2024年全球经济增长3.0%，2025年2.9%；2024年GDP增速5.3%、4.7%、4.6%；CPI同比持续低于1%，11月为0.2%；PPI同比10月为-2.9%；城镇调查失业率8月达5.3%，后持续下行。政策方面：2024年两次降准、三次降LPR，2025年财政赤字率提高，债券供给增加。结论：2025年债市节奏把握大于趋势判断，震荡特征明显。