公司事件点评：子公司增资扩股，软件领域布局加码

震有科技（688418.SH）公司事件点评 子公司增资扩股，软件领域布局加码2025年01月01日 事件：2024年12月31日，震有科技发布公告，全资子公司深圳市震有软件科技有限公司（以下简称“震有软件”）拟通过增资扩股方式引入投资者深圳市光明区震启汇智投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“震启汇智”）。 子公司震有软件增资扩股，软件领域布局加码。据公司公告，震启汇智拟以人民币2亿元认购震有软件新增注册资本1281.25万元，其余1.87亿元计入震有软件资本公积，公司放弃本次增资的优先认购权（以下简称“本次交易”）。本次增资完成后，震有软件的注册资本将由2050.00万元增加至3331.25万元，公司直接持有震有软件的股权比例将由100%变更为61.54%，震有软件仍属于公司合并报表范围内的控股子公司。我们认为公司重要子公司震有软件增资扩股引入全新投资，彰显公司当前对于软件领域的布局决心。 “5G+”技术演绎下应用场景不断扩充，公司布局广泛。5G逐步迈入规模发展期，5G、F5G等新型信息基础设施建设取得新进展，各项应用普及全面加速。5G技术驱动着更快的数字连接，成为一切上层技术的基础设施，结合人工智能、移动边缘计算、端到端网络切片等更广泛技术，5G在VR/AR、超高清视频、车联网、无人机、智能制造、电力、医疗、智慧城市等领域有着广阔应用前景。随着5G与各行业融合程度不断加深，应用场景不断拓展，催生出多样化、定制化的行业终端以满足行业个性化需求，为个人用户及行业客户体验带来全面提升。光网络及接入方面，公司是为数不多的能够提供全系列10G-PON产品的厂家之一。数智网络及智慧应急方面，公司业务已广泛布局于政企、能源等多个重要领域，并在相关重大活动中获得应用。 卫星业务布局逐步进入收获期，助力公司成长。公司是为数不多的可以提供卫星5G核心网的公司之一，包括高轨卫星和低轨卫星核心网。卫星通信尤其是低轨卫星通信是尖端技术，目前业界只有少数公司能掌握该项技术并将其成功产品化。公司持续完善卫星互联网核心网相关技术与产品能力，完成了卫星星载核心网UPF软件的研发、卫星接入网网络管理软件的研发。公司今年已取得某国卫星通信项目的设备及服务项目合同，合同总金额为1.12亿美元（不含税）；此外还中标多个卫星互联网核心网项目以及手机直连卫星业务相关项目；围绕5G+卫星，持续拓展核心网相关业务，如北斗卫星图片语音多媒体通信项目等。 投资建议：考虑公司海内外运营商核心网与接入网设备需求大幅提升，以及海内外低轨卫星组网建设需求下公司核心网设备需求弹性，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.37亿元、1.80亿元、2.33亿元，当前股价对应PE分别为151X、31X、24X。后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 884 1,168 1,494 1,856 增长率（%） 66.1 32.0 28.0 24.2 归属母公司股东净利润（百万元） -87 37 180 233 增长率（%） 59.7 143.2 381.2 29.4 每股收益（元） -0.45 0.19 0.93 1.20 PE \ 151 31 24 PB 6.8 6.5 5.4 4.6 风险提示：下游客户拓展进度不及预期；新产品研发不及预期。盈利预测与财务指标 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年12月31日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：29.16元 分析师马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱：matianyi@mszq.com 分析师崔若瑜 执业证书：S0100523050001 邮箱：cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1.震有科技（688418.SH）2024年三季报点评：三季报业绩超预期，小“海能达”拐点已至-2024/11/03 2.震有科技（688418.SH）公司事件点评：新签大额卫星通信订单，成长曲线进一步延伸-2024/03/03 3.震有科技（688418.SH）2023年三季报点评：23Q3超预期，费率管控和回款明显提升 -2023/10/31 4.震有科技（688418.SH）首次覆盖报告：多年研发投入建立核心网技术优势，卫星通讯基建有望打开弹性-2023/09/28 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 884 1,168 1,494 1,856 成长能力（%） 营业成本 526 492 625 789 营业收入增长率66.10 32.01 27.98 24.20 营业税金及附加 2 2 3 4 EBIT增长率66.04 206.47 205.13 25.48 销售费用 118 175 187 232 净利润增长率59.72 143.22 381.20 29.36 管理费用 79 140 149 167 盈利能力（%） 研发费用 176 304 314 390 毛利率40.51 57.87 58.19 57.49 EBIT -76 81 247 309 净利润率-9.79 3.20 12.05 12.55 财务费用 15 18 25 27 总资产收益率ROA-4.64 1.55 5.99 6.77 资产减值损失 -22 -20 -21 -23 净资产收益率ROE-10.47 4.33 17.36 18.88 投资收益 0 0 0 0 偿债能力 营业利润 -91 43 201 260 流动比率1.67 1.44 1.43 1.47 营业外收支 -1 -1 -1 -1 速动比率0.83 0.87 0.97 1.01 利润总额 -92 42 200 259 现金比率0.23 0.37 0.36 0.31 所得税 -10 4 20 26 资产负债率（%）52.24 61.46 63.37 62.27 净利润 -82 37 180 233 经营效率 归属于母公司净利润 -87 37 180 233 应收账款周转天数198.74 200.00 250.00 260.00 EBITDA -15 148 328 400 存货周转天数452.03 500.00 400.00 350.00 总资产周转率0.51 0.55 0.55 0.58 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 212 532 664 660 每股收益-0.45 0.19 0.93 1.20 应收账款及票据 488 643 1,026 1,324 每股净资产4.27 4.46 5.36 6.37 预付款项 89 98 125 158 每股经营现金流-0.05 0.18 0.27 0.84 存货 652 654 664 734 每股股利0.00 0.04 0.19 0.24 其他流动资产 93 130 179 215 估值分析 流动资产合计 1,534 2,057 2,658 3,091 PE\ 151 31 24 长期股权投资 1 1 1 1 PB6.8 6.5 5.4 4.6 固定资产 41 63 67 71 EV/EBITDA-385.84 39.64 17.89 14.66 无形资产 96 99 97 96 股息收益率（%）0.00 0.13 0.64 0.82 非流动资产合计 331 353 349 349 资产合计 1,865 2,409 3,006 3,440 短期借款 310 710 910 910 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 358 323 445 562 净利润-82 37 180 233 其他流动负债 252 397 503 627 折旧和摊销61 67 81 90 流动负债合计 919 1,430 1,858 2,099 营运资金变动-65 -118 -272 -232 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流-10 35 52 163 其他长期负债 55 51 47 43 资本开支-54 -72 -59 -70 非流动负债合计 55 51 47 43 投资-1 0 0 0 负债合计 974 1,481 1,905 2,142 投资活动现金流-54 -75 -59 -70 股本 194 194 194 194 股权募资0 0 0 0 少数股东权益 64 64 64 64 债务募资84 399 200 0 股东权益合计 891 929 1,101 1,298 筹资活动现金流60 360 139 -97 负债和股东权益合计 1,865 2,409 3,006 3,440 现金净流量-5 320 132 -4 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有