锰硅/硅铁年度报告：成本下移，价格承压

锰硅

• 成本支撑下移：
  • 锰矿：South32澳矿供应恢复预计在2025年，加纳矿进口量同比增加50%，高成本锰矿库存偏高，预计价格继续承压下行。
  • 其他成本：电价和化工焦价格预计下行。
• 供需双减：
  • 供应：南方地区产能退出，北方地区开工率维持，内蒙地区新增产能约85万吨，预计产量同比下滑，供应北移。
  • 需求：建材需求同比下降，基建需求温和改善。
• 价格预测：2025年硅锰期价运行区间5600-7000元/吨，价格波动区间收窄，政策扰动将产生阶段性影响。

硅铁

• 供需双弱：
  • 供应：产能过剩，宁夏地区承担供应下降，电价高的省份调节产量。
  • 需求：出口关税高，特朗普政府上台或影响出口政策，金属镁需求有支撑，钢材需求同比下降。
• 成本下移：
  • 电价和兰炭价格预计下行，成本对价格支撑有限。
• 价格预测：2025年硅铁价格重心下移至5800-7200元/吨，受能耗政策影响较大。

投资建议

• 硅锰：供需双减，成本端下行，价格承压运行。
• 硅铁：基本面偏宽松，成本下降，价格重心下移，受政策影响敏感。

风险提示

• 铁合金价格上行风险：需求端超预期增加，能耗双控政策变化。