豆粕周报：空头持续减仓 豆粕低位反弹

2024年12月30日 空头持续减仓豆粕低位反弹 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 上周，CBOT美豆3月合约涨10.5收于990.25美分/蒲，涨幅1.07%；豆粕05合约涨37收于2670元/吨，涨幅1.41%；华南豆粕现货涨30收于2920元/吨，涨幅1.04%；菜粕05合约涨23收于2372元/吨，涨幅0.98%；广西菜粕现货涨70收于2170元/吨，涨幅3.33%。 美豆和豆粕低位反弹收涨。一是空头资金持续减仓，年底前锁定利润；二是阿根廷产区干燥天气延续，土壤墒情下滑，引发产量担忧；三是国内大豆和豆粕库存延续去库过程，饲料企业低库存状态下，春节前陆续有备货补库需求；四是巴西贴水持稳，美豆止跌企稳，叠加中加反倾销调查报告落地在即，提振市场情绪。 巴西作物状况良好，降水条件充足，或奠定丰产格局；未来两周阿根廷产区降水偏少，气温高于均值，土壤墒情下滑，作物评级下调，当前对作物产量损害有限，关注1-2月份生长期天气。国内豆粕去库，饲企年前备货或带来支撑，但在南美丰产不被证伪的前提下，上方压力依旧较大，当前维持豆粕低位宽幅震荡运行判定。另外需要关注中加反倾销调查报告的发布，以及1月份特朗普政府上台后政策落地情况。 风险因素：中美中加贸易，产区天气，库存及备货 一、市场数据 表1上周市场主要交易数据 合约 12月27日 12月20日 涨跌 涨跌幅 单位 CBOT大豆 990.25 979.75 10.50 1.07% 美分/蒲式耳 CNF进口价：巴西 438.00 426.00 12.00 2.82% 美元/吨 CNF进口价：美湾 447.00 434.00 13.00 3.00% 美元/吨 巴西大豆盘面榨利 -10.10 37.19 -47.28 元/吨 DCE豆粕 2670.00 2633.00 37.00 1.41% 元/吨 CZCE菜粕 2372.00 2349.00 23.00 0.98% 元/吨 豆菜粕价差 298.00 284.00 14.00 元/吨 现货价：华东 2880.00 2820.00 60.00 2.13% 元/吨 现货价：华南 2920.00 2890.00 30.00 1.04% 元/吨 现期差：华南 250.00 257.00 -7.00 元/吨 注:(1)CBOT为3月期货价格； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100% 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆3月合约涨10.5收于990.25美分/蒲，涨幅1.07%；豆粕05合约涨 37收于2670元/吨，涨幅1.41%；华南豆粕现货涨30收于2920元/吨，涨幅1.04%；菜粕 05合约涨23收于2372元/吨，涨幅0.98%；广西菜粕现货涨70收于2170元/吨，涨幅 3.33%。 美豆和豆粕低位反弹收涨。一是空头资金持续减仓，年底前锁定利润；二是阿根廷产区干燥天气延续，土壤墒情下滑，引发产量担忧；三是国内大豆和豆粕库存延续去库过程，饲料企业低库存状态下，春节前陆续有备货补库需求；四是巴西贴水持稳，美豆止跌企稳，叠加中加反倾销调查报告落地在即，提振市场情绪。 美国农业部数据显示，截至2024年12月19日当周，美国大豆出口检验量为174.7万 吨，前一周修正后为169.6万吨，初值为167.6万吨；本作物年度迄今，美国大豆出口检验 量累计为2700万吨，上一年度同期为2230万吨。当周，美国对中国装运68.3万吨大豆，上周装运102.6万吨，占出口检验总量为39.08%。 截至12月19日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增加为97.8万吨，前一周为 142.4万吨；2024/2025年度美国大豆累计销售量为3969万吨，去年同期为3612.5万吨；当周，2024/2025年度对中国大豆净销售量为41.1万吨，前一周为64.8万吨；在不考虑未知目的地采购情形下，当前年度中国累计采购量为1824.7万吨，去年同期为1953.9万吨。 截至2024年12月20日当周，美国大豆压榨毛利润为1.93美元/蒲，前两周为2.15美 元/蒲；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为40.51美分/磅，前一周为43.34美分/磅；伊利诺 伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为298.4美元/短吨，前一周为305.2美元/短吨； 同期1号黄大豆平均价格为9.8美元/蒲，前两周为10.04美元/蒲。 播种进度情况：Conab机构数据显示，截至12月22日当周，巴西大豆播种进度为97.8%，前一周为96.8%，去年同期为96.8%。其中，南里奥格兰德州大豆播种进度为95%，前一周为91%，去年同期为96%，播种临近结束。作物生长期阶段来看，41.7%处于生长发育期，25.9%处于开花期，30.4%处于结荚期，整体作物情况发育良好。帕拉纳州农业部数据显示，截至2024年12月16日当周，作物状况中优秀占到92%，正常占到7%，维持丰产预期。天 气预报显示，未来15天，巴西产区整体广泛且充足的降水延续，其中，南部产区降水低于常态水平，基本奠定丰产格局。 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，巴西12月大豆出口预计为162万吨，较前一周 预测基本持平，去年同期出口量为379万吨；巴西2024年大豆出口预计为9745万吨，而 2023年出口达到创纪录的1.01亿吨。 布宜诺斯艾利斯交易所报告显示，截至12月25日当周，阿根廷大豆播种进度为84.6%，前一周为76.6%，去年同期为78.6%。当周作物状况来看，优秀占58%，正常占38%，上周优秀62%，正常37%；去年同期优秀45%，正常52%；由于降水偏少，土壤墒情有所下滑。天气预报显示，未来15天，阿根廷干燥天气继续维持，累计降水量预计为25mm,低于同期均值60-70mm，气温略高于常态水平。 截至12月20日当周，主要油厂大豆库存为578.57万吨，较上周减少22.84万吨，较 去年同期增加36.86万吨；豆粕库存为58.28万吨，较上周减少5.74万吨，较去年同期减 少33.38万吨；未执行合同为412.2万吨，较上周减少39.8万吨，较去年同期增加45.66 万吨。全国港口大豆库存为780.05万吨，较上周稳定，较去年同期增加126.08万吨。 截至12月27日当周，全国豆粕周度日均成交为12.55万吨，其中现货成交10.94万 吨，远月成交1.61万吨，上一周日均成交为15.214万吨；豆粕周度日均提货量为16.34万 吨，上一周为16.556万吨；主要油厂压榨量为208.23万吨，上一周为187.33万吨；饲料 企业豆粕库存天数为8.44天，前一周为8.03天。 巴西作物状况良好，降水条件充足，或奠定丰产格局；未来两周阿根廷产区降水偏少，气温高于均值，土壤墒情下滑，作物评级下调，当前对作物产量损害有限，关注1-2月份生长期天气。国内豆粕去库，饲企年前备货或带来支撑，但在南美丰产不被证伪的前提下，上方压力依旧较大，当前维持豆粕低位宽幅震荡运行判定。另外需要关注中加反倾销调查报告的发布，以及1月份特朗普政府上台后政策落地情况。 三、行业要闻 1、据外电消息，咨询机构Soybean&CornAdvisor发布报告称，2024/25年度巴西大豆产量预估维持在1.7亿吨不变，对未来走势持中性偏高的看法。天气继续对巴西大豆有利，未来两周预计将有更多降雨。巴西南部之前的干旱已经消除，因此现在唯一的干旱地区是在巴西北部和东北部，但在6-10天的时间里，降雨应有利于北部和中部地区。降雨应能缓解北部和中部种植区剩余的干旱问题。 2、据外电消息，近几周，巴西皮奥伊州2024/25年度大豆种植取得进展，计划种植面积中的114.7万公顷中已完成95%。目前，大豆作物的90%处于营养生长阶段，10%处于开花阶段，目前发育条件良好，没有出现重大病虫害问题。Safras&Mercado调查显示，皮奥伊州本年度大豆播种面积约为115万公顷，较上一年度收割面积109万公顷增加5.5%。该州大豆产量预计为425.7万吨，较2022/23年度的390.4万吨增加9%。预计平均每公顷单产为3,720公斤，高于上一年度的3,600公斤。 3、据外电消息，加拿大农业及农业食品部(AAFC)本月发布的12月供需预估显示，加拿大2024/25年度油菜籽出口预估维持在750万吨不变，尽管加拿大统计局将产量预估从1,898万吨下调至1,785万吨。AAFC还列出了油菜籽市场需要关注的五个因素:中国的购买力度；农民交付速度；压榨速度；对种子、油脂和粕类可能存在的关税和非关税壁垒；以及巴西和阿根廷的大豆产量。AAFC将其对2024/25年度油菜籽的国内消费量预测从11月的1,213万吨下调至1,194万吨。再加上产量减少，AAFC将油菜籽期末库存预估从220万吨下 调至125万吨。 4、Secex机构发布，巴西12月前三周出口大豆1,351,452.74吨，日均出口量为 90,096.85吨，较上年12月全月的日均出口量191,436.11吨减少53%。上年12月全月出口 量为3,828,722.18吨。 5、美国一名经济学家表示，很多美国农民正考虑扩大玉米的种植面积。“现实情况是，如果你种植大豆，现在他们的交易价为每蒲式耳9.86美元，根本无利可图。玉米的价格为 每蒲式耳4.36美元，价格不是很好，但要比大豆好一些。这吸引人们种植更多的玉米。” 美国农业部（USDA）对2025年的最新预估显示，玉米种植面积将增加130万英亩，大豆种 植面积减少210万英亩。 6、据外媒报道，阿根廷农业经济研究员JoanaColussi表示，今年，我们看到阿根廷正在发生一些小的变化。前两个生长季受到干旱天气的影响，严重阻碍了玉米的生产，这也是我们开始看到阿根廷大豆产量提高的部分原因。Colussi表示，阿根廷大豆产量增长是很显著的。她称，除了干旱，玉米病害是大豆产量扩大的最大推动力。对阿根廷的生产者来说，选择最好的大豆种子进行种植是一个不同的进程。他们不像东北地区更温暖的邻国那样有轮作生长季。 四、相关图表 美分/蒲 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 图表1美大豆连续合约走势 美大豆连续合约收盘价 美元/吨 5月 9月 6月 10月 7月 11月 8月 12月 460.0 440.0 420.0 400.0 图表2巴西大豆CNF到岸价 1月2月3月4月 950380.0 900 07-24 08-03 08-13 08-23 09-02 09-12 09-22 10-02 10-12 10-22 11-01 11-11 11-21 12-01 12-11 12-21 360.0 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3海运费图表4人民币即期汇率走势 美元/吨 66 61 56 51 46 41 36 31 6/4 6/11 6/18 6/25 7/2 7/9 7/16 7/23 7/30 8/6 8/13 8/20 8/27 9/3 9/10 9/17 9/24 10/1 10/8 10/15 10/22 10/29 11/5 11/12 11/19 26 巴西美湾美西 7.40 7.3