海外金牌首席宏观经济路演20241226

核心观点与关键数据

• 名义增长与十年期国债收益率关系演变：自2012年起，两者关系经历了三阶段变化：

  • 2012年前：名义增长与十年期国债收益率比例为4至5倍。
  • 2012年至2022年：随经济结构调整、防风险及去杠杆政策实施，比例降至2至3倍，均值为2.5倍。
  • 2022年后：受房地产调整和发债影响，比例进一步压缩至1.7至1.8倍，显示短期经济压力已释放，但后续增长动力或减弱。

• 经济结构调整影响：政策调整、结构优化及防风险、去杠杆措施是影响两者关系的关键因素。

• 股市动态分析：

  • 当前股市波动与2019年初类似，均受美联储加息周期结束、国内财政及货币政策宽松、资本市场战略地位确认及中美经贸关系进展等因素影响。
  • 不同之处在于当前中美贸易摩擦已进入磋商阶段。
  • 股市回报率反映民营经济增长，市场预期和政策稳定性至关重要。
  • 2019年以来股市在政策转向后震荡上行，暗示可能存在长期牛市格局，未来需关注出口扩张、双碳战略等承接因素。

• 民营经济与消费恢复潜力：

  • 民营经济名义增长有望回弹至5%水平，类似2021年经济增长扩张。
  • 消费低位徘徊，若能恢复至民营经济水平，其影响堪比2021年双碳政策推动。
  • 消费类资产被看好，目前处于历史低位，经历四年量价调整，暗示反弹可能。
  • 预计明年行业利率下调和促销费政策红利将产生正面影响，消费已度过最大压力期，未来有望迎来更多积极催化。

研究结论

• 经济短期压力已得到充分释放，但后续增长动力可能减弱。
• 政策转向和市场调整后，消费类资产存在投资机会。
• 民营经济和消费恢复是潜在增长点，需关注相关政策和经济数据变化。
• 股市可能受益于政策转向，未来走势需关注承接因素。