逻辑与观点
- 债市走势：债市前期已较大程度透支了央行单次30bp降息预期，市场对央行调控敏感，导致前半周债市回落。周四、周五公募基金大量买入长债后，债市再度走强，10债活跃券收益率回落至1.75%附近，30年债市下破2.0%，曲线呈现熊陡走势。
- 潜在利好因素：央行月底可能公布买断式回购+净买入债券情况、月底可能公布降准、跨年后短端资金季节性转松、月底将公布12月PMI数据。
- 关键问题：若央行未有实质降息动作，当前债券收益率继续下行压力增大，存在超预期利多后跳涨后止盈回落的可能，债持不炒策略仍最优。关注10债市能否给到1.75-1.8%位置的机会，T.CFE已围绕7年国债定价，拉久期关注TL.CFE端。
- 策略建议：债市操作难度较大，未有实质降准、降息前，债市可抗干扰继续持有。短线交易关注10债1.65-1.75%区间交易，30-10债利差参考20-30bp范围，曲线策略关注跨年后做陡。
宏观数据与逻辑
- 国内数据：11月规上工业企业利润累计同比继续回落，当月同比降幅收窄，反映地产、外贸端压力，工业库存延续去库。12月数据量不大但核心，国内制造业开工可能走弱，海外制造业可能走强，12月份数据与11月基本持平。
- 货币政策：未来需对冲基本面动能不足，降本增效推动消费回升，上游利润向中小游转移。央行加大货币政策调控强度，提高精准性，市场解读为降准将近。
资金面
- 央行操作：12月第四周央行开展3000亿元MLF，中标利率2.0%，到期1.45万亿，本周公开市场净回笼7982亿元，下周将有5801亿元逆回购到期。
- 资金状况：隔夜资金回落，7天跨年资金偏贵但不紧，流动性分层现象存在，受前期发债缴款后回流影响。
- 市场预期：降准预期仍在，短期多数不看降息。
跨资产资金流向
- 国内债市持续走弱，美债持续走强，人民币汇率贬值趋势延续。内盘商品走弱，海外商品走强。农产品上周快速下跌后当周反弹。权益市场美股反弹，A股持续震荡。国内大类资产持续走基本面+流动性逻辑，但国内权益已有所走弱，商品和债券走势一致性较强。关注美元对国内权益市场的压制。
近期主要宏观经济数据
- 12月第四周：11月规上工业企业利润累计同比继续回落，当月同比降幅收窄，宏观经济压力仍然不小。12月数据量不大但核心，国内制造业开工可能走弱，海外制造业可能走强，12月份数据与11月基本持平。
- 第三周：11月经济数据显示总量层面供给强于需求，通胀偏弱，宏观总量信号偏弱。70大中城市房价同比、环比继续收缩但收缩幅度收窄，地产销售当月同比回正。海外欧元区PMI弱于美国，美联储降息25BP符合市场预期，鲍威尔看淡经济下行风险，认为美国经济已避免衰退。
- 第二周：10月出口数据亮眼，通胀数据走弱，政策密集落地对经济推动效果明显，但周期性因素仍是修复障碍。美国CPI通胀符合预期，PPI高于预期，市场预期经济韧性更久，降息更为颠簸。
- 第一周：10月PMI数据好于预期，制造业重新回到荣枯线上方。美国10月失业率略有上升可能是暂时性，就业市场仍具备韧性。美国大选结果公布，共和党横扫两院，美国经济数据强势，其政策可能推升美元资产。
公开市场操作与货币市场
- 12月第四周：央行开展3000亿元MLF，中标利率2.0%，到期1.45万亿，本周公开市场净回笼7982亿元，下周将有5801亿元逆回购到期。隔夜资金回落，7天跨年资金偏贵但不紧，流动性分层现象存在。
数据来源
