宏观贵金属周报：中国财政扩张规划初现

一、宏观环境评述 1.1 经济：美国就业市场表现不佳，虽然初请失业金人数连续三周回落，但续请失业金人数创新高，显示就业市场需求偏弱，美联储有继续降息必要性。日本通胀数据回升，日元贬值加大了日本央行再次加息的压力，但日本央行未明确2025年1月是否加息。 1.2 政策：中国财政工作会议提出2025年实施更积极的财政政策，包括提高财政赤字率、加大支出强度、安排更大规模政府债券等，支持扩大国内需求，经济增长目标或保持在5%左右，财政赤字率目标从3%提高到4%，发行3万亿元特别国债。 二、贵金属市场分析 2.1 美债利率与美元汇率：2024年美元指数整体呈现宽幅震荡，受美国经济、通胀及美联储政策利率路径预期影响。2025年预计美元指数将继续偏强运行，核心波动区间为101-113。人民币兑美元汇率预计存在较大贬值压力，核心波动区间为7.1-7.6。 2.2 市场投资情绪：金银ETF持仓量2024年5月至10月企稳回升，11月后边际减少。CFTC持仓方面，黄金和白银基金净多率微降，但净多量处于历史最高值。 2.3 贵金属回顾展望：2024年金价先下跌后上涨，受美国经济、通胀、美联储政策等因素影响。2025年金价预计进入高位盘整阶段，核心波动区间为2450-2900美元/盎司，人民币金价核心波动区间为560-660元/克。白银价格预计偏弱调整，金银比值大概率震荡走高，2025年金银比值核心波动区间分别为80-93和75-88。 2.4 贵金属相关图表：伦敦和上海金银比值6月份以来震荡回升，黄金与美元汇率、美债利率和原油价格之间重返负相关，黄金与白银的正相关性小幅减弱。 三、研究结论 黄金中线上建议持震荡交易思路，白银中线上建议持逢高做空思路，稳健交易者可逢低做多金银比值。