原油月报：美国原油产量持续增加 油价或震荡下行

国信期货研究 Page1 国信期货原油月报 原油美国原油产量持续增加油价或震荡下行 主要结论 2024年12月29日 独立性申明： 第一部分白糖篇 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 12月份原油市场窄幅震荡运行，波动率下降，市场缺乏持续驱动因素。俄乌局势和中东局势不断降温，市场预期将会达成一系列停火协议，地缘冲突对油价影响力度减弱。OPEC+延长减产3个月，明年4月再根据市场情况做出调整，基本符合市场预期。中国一系列政策支撑，经济向好预期不变，提振原油需求增长预期。美联储降息25个基点之后，公布的一系列经济数据并没有改变未来降息放缓的预期，美元持续在高位运行。宏观面，美元偏强和中国经济向好对冲；供需基本面，地缘冲突缓和和OPEC+延长减产对冲，多空博弈下，原油维持在窄幅区间震荡运行。 12月10日，美国能源信息署（EIA）发布的短期能源展望报告预测，明年全球石油市场将会出现小幅的供不应求。EIA预计，到2025年，全球石油消费量为1.043亿桶/日，生产量为1.042亿桶/日，每天消费量将比生产量高出10 万桶；上个月时，EIA预测的分别是1.044亿桶/日和1.047亿桶/日，两者相差 30万桶。12月12日，国际能源署(IEA)发布月报称，尽管OPEC+决定推迟增产，但全球石油市场明年仍将面临供过于求的局面。IEA将2024年全球石油需求增长预期下调8万桶至84万桶，将2025年全球石油需求增长上调9万桶，至110万桶，其主要原因是中国最近宣布的经济刺激措施。OPEC将今年石油需求增速预期下调21万桶/日至161万桶/日，将明年需求增速预期下调9万桶/日至145万桶/日。 美国能源信息署（EIA）数据显示，截至12月20日当周，美国原油日均产 量1358.5万桶，比前周日均产量减少1.9万桶，比去年同期日均产量增加28.5 万桶；截至12月20日的四周，美国原油日均产量1358.3万桶，比去年同期高 2.9%。今年以来，美国原油日均产量1325.6万桶，比2023年同期高5.4%。 美国能源信息署数据显示，截至12月20日当周，包括战略储备在内的美国 原油库存总量8.10089亿桶，比前一周下降398万桶；美国商业原油库存量 4.16779亿桶，比前一周下降424万桶；美国汽油库存总量2.23667亿桶，比前 一周增长163万桶；馏分油库存量为1.16461亿桶，比前一周下降169万桶。备 受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2268.2万桶，减少32万桶。过去 的一周，美国石油战略储备3.9331亿桶，增加了26万桶。 技术面，12月份美国WTI原油期货价格维持在67-71美元/桶区间窄幅震荡运行。1月份美国WTI原油价格可能震荡向下运行，关注下方支撑情况。 一、行情回顾 12月份原油市场窄幅震荡运行，波动率下降，市场缺乏持续驱动因素。俄乌局势和中东局势不断降温， 市场预期将会达成一系列停火协议，地缘冲突对油价影响力度减弱。OPEC+延长减产3个月，明年4月再根据市场情况做出调整，基本符合市场预期。中国一系列政策支撑，经济向好预期不变，提振原油需求增长预期。美联储降息25个基点之后，公布的一系列经济数据并没有改变未来降息放缓的预期，美元持续在高位运行。宏观面，美元偏强和中国经济向好对冲；供需基本面，地缘冲突缓和和OPEC+延长减产对冲，多空博弈下，原油维持在窄幅区间震荡运行。 图：国内原油主力合约走势 数据来源：博易云国信期货 二、原油供需情况分析1、全球原油供需 12月10日，美国能源信息署（EIA）发布的短期能源展望报告预测，明年全球石油市场将会出现小幅 的供不应求。EIA预计，到2025年，全球石油消费量为1.043亿桶/日，生产量为1.042亿桶/日，每天消 费量将比生产量高出10万桶；上个月时，EIA预测的分别是1.044亿桶/日和1.047亿桶/日，两者相差 30万桶。 12月12日，国际能源署(IEA)发布月报称，尽管OPEC+决定推迟增产，但全球石油市场明年仍将面临 供过于求的局面。IEA将2024年全球石油需求增长预期下调8万桶至84万桶，将2025年全球石油需求增 长上调9万桶，至110万桶，其主要原因是中国最近宣布的经济刺激措施。供应方面，IEA在月度报告中预测，如果OPEC+从4月开始实施恢复产量计划，全球市场将面临每天140万桶的供应过剩。即使OPEC+完全取消明年的增产计划，每天仍将有95万桶的供应过剩。IEA预计，2024年全球石油供应将增加63万桶/日，2025年将增加190万桶/日。届时全球石油消费量将达到1.039亿桶/日。但该机构预计，非OPEC+国家的供应将再增加约36%，其中美国、巴西、加拿大和圭亚那的增幅最大。需求方面，IEA将今年的石油需求增长预测下调了8万桶/日，至84万桶/日，主要原因是“沙特和印尼等非经合组织国家的石油产 量低于预期”。将2025年全球石油需求增长上调9万桶，至110万桶，其主要原因是中国最近宣布的经济刺激措施。IEA表示，今明两年需求增长乏力，反映出“宏观经济环境总体欠佳，石油使用模式不断变化”。石油化工原料将推动需求增长，而运输燃料的需求“将继续受到行为和技术进步的制约”。 OPEC12月月报显示11月OPEC原油日产量平均为2665.7万桶，比10月增加了10.4万桶，主要受利 比亚产量进一步增加推动。利比亚11月原油产量增加14.1万桶/日，至123.8万桶/日。OPEC将今年石油 需求增速预期下调21万桶/日至161万桶/日，将明年需求增速预期下调9万桶/日至145万桶/日。 2024年12月17日-18日美联储召开为期两天的议息会议，12月19日凌晨美联储发布会议决议，年度收官会议如期降息25基点，将联邦基金利率目标下调至4.25%-4.50%。2024年美联储三次降息，累计降息100基点。点阵图同时显示，2025年降息预期从4次调整为2次。美联储主席鲍威尔称，未来考虑利 率调整时可以更谨慎，路径取决于降低通胀方面取得更多进展；可能还需要一两年的时间才能达到通胀目标。 世界银行上调了对中国2024年和2025年经济增长的预测。报告提出，尽管面临多重挑战，今年前三 季度中国经济仍然保持4.8%的强劲增长。考虑到近期政策放松的影响和短期内出口将保持强劲，对2024 和2025年的增长预测比2024年6月期《中国经济简报》分别上调了0.1和0.4个百分点，预计2024和2025年的增长率分别为4.9%和4.5%。 据市场消息，印度11月中东石油进口创新高，俄罗斯石油份额降至三个季度最低。主要产油国面临油价与份额的两难选择，长时间减产的意愿降息，未来增产预期对油市形成利空压制。 图：全球原油供需情况（万桶/日） 数据来源：EIA卓创资讯国信期货 国际能源署估计2024年11月份欧佩克及其减产同盟国22国原油日产量4140万桶，比10月份原油 日产量增加31万桶，这22国可持续生产能力每日4818万桶，有效剩余生产能力587万桶。其中，欧佩 克12国11月份原油日产量2703万桶，比10月份日均增加18万桶。此外，欧佩克有减产义务的9国11 月份原油日产量2174万桶，比10月份日均减少5万桶；豁免减产的3国原油日产量增加了24万桶。参 与减产的欧佩克9国和非欧佩克产油国9国11月份原油日产量3440万桶，比10月份日均增加8万桶， 但是与承诺的原油目标日产量相比多近68万桶，其中欧佩克9国比目标日产量多61万桶，非欧佩克9国 比目标日产量多7万桶。 图：OPEC原油产量（万桶/日） 数据来源：卓创资讯国信期货 图：沙特原油产量（万桶/日） 数据来源：WIND国信期货 美国活跃油气钻井数量连续第二周稳定。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截至12月20日的一周，美国在线钻探油井数量483座，比前周增加1座；比去年同期减少15座。据美国 能源信息署（EIA）数据显示，截至12月20日当周，美国原油日均产量1358.5万桶，比前周日均产量减 少1.9万桶，比去年同期日均产量增加28.5万桶；截至12月20日的四周，美国原油日均产量1358.3万桶，比去年同期高2.9%。今年以来，美国原油日均产量1325.6万桶，比2023年同期高5.4%。 图：美国原油产量（千桶/日） 数据来源：WIND国信期货 图：美国新增原油钻机数 数据来源：WIND国信期货 美国能源信息署数据显示，截至12月20日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.10089亿 桶，比前一周下降398万桶；美国商业原油库存量4.16779亿桶，比前一周下降424万桶；美国汽油库存 总量2.23667亿桶，比前一周增长163万桶；馏分油库存量为1.16461亿桶，比前一周下降169万桶。备 受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2268.2万桶，减少32万桶。过去的一周，美国石油战略储 备3.9331亿桶，增加了26万桶。截至12月20日当周，美国原油出口量日均372.2万桶，比前周每日出 口量减少117.3万桶，比去年同期日均出口量减少19.3万桶。过去的四周，美国原油日均出口量398.8万桶,同比减少1.2%。今年以来美国原油日均出口410.2万桶,同比减少2.3%。过去的一周，美国原油净进口量日均274.9万桶，比前周增加99.5万桶。美国成品油净出口总量日均512.4万桶，比前周减少6 万桶。美国原油和成品油净出口总量日均237.5万桶，比前周减少93.5万桶。 图：美国原油库存（千桶/日） 数据来源：WIND国信期货 图：美国能源信息署公布的美国原油库存每周增减数据 数据来源：WIND国信期货 2、我国原油供需 我国是世界上最大的石油进口国，同时也是世界第二大石油消费国。我国原油消费量有近70%需要通过国际市场进口。12月16日，据国家统计局数据，我国原油生产保持增长。11月份，规上工业原油产量1725万吨，同比增长0.2%；日均产量57.5万吨。1-11月份，规上工业原油产量19492万吨，同比增长 1.9%。国家统计局数据显示，11月份我国原油加工由降转增，11月份规上工业原油加工量5851万吨，同比增长0.2%，10月份为下降4.6%；日均加工195万吨，1-11月，规上工业原油加工量64910万吨，同比下降1.8%。11月中国原油加工量自3月以来首次同比转正，加工需求表现出回暖倾向，11月我国原油进口量也呈现增长趋势。除提前批进口配额下发因素外，卓创资讯数据显示，11月我国炼厂开工率提升，炼 油利润提升，炼厂对原油加工需求增加。但综合看，我国原油需求仍然偏弱，步入12月，我国炼厂开工 率呈现下滑态势，原油加工量也下滑，原油加工低于2023年同期水平。 图：中国原油月度累计产量（万吨） 数据来源：WIND国信期货 中国是世界上最大的原油进口国，海关总署数据显示：2024年11月份，中国原油进口量为4852.1万吨，环比增加8.6%，同比增加14.3%；2024年1-11月份，中国原油进口量累计为5.06亿吨，同比下降1.9%。从进口来源国的情况来看，俄罗斯为中国最大的进口原油来源国，沙特再度反超马来西亚位列第二的位置，马来西亚则排名第三。海关数据显示，11月份，中国原油进口排名前五位（按国别）的是：俄罗斯、沙特、马来西亚、伊拉克和巴西，进口量占比分别为17.8%、14.3%、13.9%、12.6%和7.7%。 图：中国原油月度进口量（万吨） 数据来源：WIND国信期货 图：中国原油累计进口量（万吨） 数据来源：WIND国信期货 卓创资讯数据显示，截至12月25日，山东地炼一次常减压开工负荷59.89%，较上周下跌1.22个百分点。本周暂无新开工的炼厂。检修方面，海右装置停工，其他炼厂装置运行平稳。综合影响下，本周