棉花月报：基本面压力仍较大 郑棉维持弱势

国信期货软商品月报 棉花基本面压力仍较大郑棉维持弱势 你 6789 主要结论 2024年12月29日 棉花：国内市场综合来看，供应显著高于预期，以目前加工进度来看，存在产量超过650万吨的可能。下游消费来看，春节前的补库力度不足，如果后期春季订单下达再度哑火，棉纱价格面临大幅下挫的风险。资金方面，随着棉花价格下跌，未进行套保的轧花厂面临补充保证金的压力，而纺织企业1月也面临还贷 压力。前低13200元/吨一线的支撑较为重要，如果有效，预计郑棉维持弱势震荡。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：侯雅婷 从业资格号：F3037058投资咨询号：Z0013232 电话：021-55007766-305169 邮箱：15227@guosen.com.cn 国际市场综合来看，全球供应处于宽松格局，美国农业部12月报告对于中国产量的预估明显不足，后期有一定的调增空间。美棉出口方面中国需求表现依旧不佳，并且后期来看并无转好的可能。宏观方面，美联储降息符合预期，关注美国新任总统上任后中美贸易方面是否出现变动。短期美棉预计维持65-75美分 /磅区间内运行。 操作建议：郑棉震荡思路对待。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 12月郑棉跟随国际市场下挫，在前低一线找到支撑。随着新棉上市，预估产量大幅高于预期，供应压力增加。消费方面略显不足，市场预期的年底补库力度弱于预期。 12月国际棉市持续下行。美元强势打压商品价格，美棉承压。另外消费方面压力也较为显著，美棉出口不断走弱。 图：郑棉主力合约走势图：美棉主力合约走势 数据来源：博易云国信期货数据来源：博易云国信期货 二、国内市场分析 1、新棉产量超预期供应压力较大 据中国棉花协会最新预估，2024年全国植棉面积为4364.5万亩，同比增长4.5%，其中新疆3922.4 万亩，同比增长5.3%；预计全国棉花总产量约为643.6万吨，同比增长9.5%，预计新疆棉花产量约为610.4 万吨，同比增长10.8%，占全国总产量的94.8%。相对于11月中旬的预估，全国棉花种植面积上调52.2 万亩，调整幅度1.21%，其中新疆地区棉药种植面积预测较半个月前上调52.1万亩，较11月中旬报告上 调1.35%。全国棉花总产量预估较11月中旬报告上调8.1万吨，产量上调全部来自新疆地区。 据全国棉花交易市场统计，截止2024年12月22日，新疆地区累计加工皮棉558.41万吨，同比增长幅度达到18%左右；新疆监管类公证检验皮棉累计508.46万吨，同比增幅也超过14%。从加工进度来看，全国棉花产量预计达到650万吨以上。疆棉在库成本处于15100-15500元/吨之间。 图：全国棉花累计检验量（单位：万吨）图：新疆机采棉在库综合成本（单位：元/吨） 数据来源：TTEB国信期货数据来源：上海国际棉花交易市场国信期货 2、纺企开机率转为下跌纱线坯布成品库存上升 纺企和织厂开机率自10月以来，分别小幅上冲后回落以及走软后略有回头。织造企业率先出现开机 率下滑的现象，但在12月下旬略有好转。纺织企业则在11月中旬出现阶段性高点，随后开始下挫。截至 12月20日，纺织企业开工率为51.3%，较前一周下调0.8个百分点。织造企业开工率为48.3%，较前一周 上调0.8个百分点。 图：纺织企业开工率（单位：%）图：织造企业开工率（单位：%） 数据来源：TTEB国信期货数据来源：TTEB国信期货 10月以来，纺织企业和织造企业的成品库存开始逐步累计。至12月20日，纺织企业棉纱库存为28.5 天，10月中旬为18.6天；织造企业棉布库存为31.6天，10月中旬为21.3天。订单情况不理想，市场预计的年底补库行情弱于预期。 市场担忧消费不足，如果春节前春夏季订单下达不足，终端弱于预期，叠加春节前后纺企现金流需求比较大，需要抓紧变现，棉纱价格有大幅走弱的可能。 图：纺织企业成品库存（单位：天）图：织造企业成品库存（单位：天） 数据来源：TTEB国信期货数据来源：TTEB国信期货 三、国际市场分析 1、全球供应上调但市场认为仍有增加空间 美国农业部12月份棉花供需报告发布，调减2023/24年度的期末库存9万吨，主要是由于印度消费2023/24年度调增9万吨。2023/24年度期末库存下调直接导致2024/25年度的期初库存下调。供应方面美国农业部调增了全球产量26万吨至2556万吨，同时消费方面上调了消费量12万吨，产大于销导致期 末库存上调6万吨。贸易流方面，进口和出口各小幅调增2万吨。 其中对于产量的预估市场存在较大分歧，预计增长幅度或超过美国农业部预估，主要是对于中国产量增加的低估。 图：全球棉花平衡表（单位：万吨、%）图：全球棉花平衡表（单位：万吨、%） 数据来源：USDA国信期货数据来源：USDA国信期货 2、美棉出口转弱中国取消合约 美棉出口维持弱势，截止12月12日当周，2024/25美陆地棉周度签量约4.42万吨，周环比增加27%， 同比增长33%；其中越南签约0.96万吨，巴基斯坦签约0.84万吨。2024/25年度美陆地棉周度装运2.92万吨，周环比下降6%，同比降42%，其中巴基斯坦装运0.58万吨，越南装运0.54万吨。总体来看，美棉出口形势难有较好表现。 2024/25年度美棉总签售同比下滑10%，其中最主要的贡献来自中国进口的明显下滑。预计后期中国减少进口的局面较难改变。一方面是2024年进口透支后期需求，另一方面，中美贸易摩擦也会降低中国进口美棉的动力。 图：美棉当周出口（单位：万包）图：美棉出口至中国数量（单位：万包） 出口净销售 净销售:中国 2024-11-21 324072 26190 2024-11-28 170663 12691 2024-12-05 152989 (4187) 2024-12-12 194895 7936 数据来源：USDA国信期货数据来源：USDA国信期货 四、结论及操作建议 国内市场综合来看，供应显著高于预期，以目前加工进度来看，存在产量超过650万吨的可能。下游消费来看，春节前的补库力度不足，如果后期春季订单下达再度哑火，棉纱价格面临大幅下挫的风险。资金方面，随着棉花价格下跌，未进行套保的轧花厂面临补充保证金的压力，而纺织企业1月也面临还贷压 力。前低13200元/吨一线的支撑较为重要，如果有效，预计郑棉维持弱势震荡。 国际市场综合来看，全球供应处于宽松格局，美国农业部12月报告对于中国产量的预估明显不足，后期有一定的调增空间。美棉出口方面中国需求表现依旧不佳，并且后期来看并无转好的可能。宏观方面，美联储降息符合预期，关注美国新任总统上任后中美贸易方面是否出现变动。短期美棉预计维持65-75美分/磅区间内运行。 操作建议：郑棉震荡思路对待。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。