铜年报：宏观风险扰动 铜价或宽幅震荡

1月，美国总统大选特朗普胜出，市场担忧其关税政策，推动美元企稳反弹至108高位，铜价承压回落。特朗普政策可能包括减税、增加财政支出、贸易保护等，或吸引国际资本流向美国，但减税政策可能提高财政赤字和通胀压力，削弱美元价值，对全球资产价格造成扰动。

2023年全球铜矿端产量预计增长，主要来自智利和非洲地区，力拓铜产量提升50%。中国精炼铜产量预计增长，哈萨克斯坦产量减少。废铜进口量增加约19万吨，但政策调整后进口量有所下降。

2024年全球铜矿端产量预计延续增长，但增量有所减量，印尼贡献接近30%的增量。TCTC价格有望向上修复。中国精炼铜产量预计增长，但增速放缓。COMEX库存下降，上期所库存季节性波动。

2025年全球铜矿端产量预计增长，但增量有所减量。中国精炼铜产量预计增长7%。消费方面，受新开工面积下降影响，用铜消费增速将有所回落。光伏装机将有所降低，但依然有库存压力。

2025年铜价运行区间预计在8000-11000元/吨。矿端短缺和中国财政发力将支撑铜价。经济增速放缓、美元升值、主要经济体宽松、财政温和扩张、人民币贬值等因素将影响铜价。预计用铜消费仍将减少，消费增速一季度因春节季节性铜库存压力较大，二季度加征关税和中国财刺激政策的效果有待观察。