字节具身智能模型算法竞争看好
字节通用具身智能处于研发阶段，暂无明确商业化规划，但具备软硬件产品化潜力，有望在TOC场景积累领先优势。
字节第二代机器人大模型GR-2进展
- GR-2初步具备世界模型能力，在无序物品抓取上表现出色。
- 预训练阶段：在3800万个互联网视频片段上进行生成式训练，涵盖家庭、户外等场景，具备多任务学习和环境泛化能力。
- 微调阶段：通过机器人轨迹数据进行微调，提升动作预测准确性，在105项桌面任务中平均成功率97.7%。
字节团队投入
- 机器人团队规模扩大：2023年约50人，2024年FAE接近百人，其中AMR团队占比2/3，通用具身智能团队占比1/3。
- 算力投入：向英伟达订购超10亿美元GPU，算力充足。
硬件能力储备
- 自研本体硬件：从单臂机器人向双臂机器人过渡，国内供应链提供工程化能力支撑。
风险提示
煤炭行业分析
- 预计12月底1月初触底，煤价初探770元/吨。
- 供需双弱：海外进口创单月新高，暖冬导致日耗攀升缓慢。
- 动力煤：预计初探770元/吨港口长协上限，但遇较强支撑。
- 焦煤：价格回落至底部，关注政策面，下游钢铁进入淡季。
- 行业回顾：秦皇岛港库存675万吨，焦企开工率77.68%。
- 风险提示：宏观经济增长不及预期，进口煤大规模进入，供给超预期。
建材行业分析
- 水泥：价格环比下滑0.7%，年底临近企业急于出货，预计后期价格震荡调整。
- 玻璃与玻纤：
- 玻璃：均价1418.60元/吨，环比下跌14.67元/吨，北强南弱，库存下降但降幅减弱。
- 玻纤：粗纱价格上涨，电子纱短市暂稳。
- 年末步入收并购与国企市值管理高峰期：中国建材回购力度大，华新水泥、北新建材通过收并购扩充布局。
- 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归：玻璃加工需求强韧，龙头企业竞争力高，估值和股息优势明显。
- 风险提示：宏观政策风险，原材料成本风险。
医药行业分析
- 创新药行业趋势向上：
- 集采影响边际减弱，医保谈判环节政策倾斜。
- 政策持续支持创新药发展，商业保险带来增长动力。
- 研发创新与出海：
- 国产创新药获批在即，带动新一轮放量。
- 中国药企在ADC、双抗等领域技术优势明显，出海势头强劲。
- BD交易向早期管线偏移，NewCo模式兴起。
- 商业化成果显著：
- 创新药企在部分细分领域占领主导地位。
- Pharma业绩分化，Biotech商业化放量，人均单产提升。
- 估值处近五年历史低位，期待板块估值回暖。
- 风险提示：研发进度不及预期，新药进院不及预期，行业竞争加剧，集采推行节奏和强度超预期。
