宇通客车最新观点当下时间点高股息提供强安全边际公司11月总

宇通客车11月总销量3736台，环比增加500台。其中，出口销量1250台，环比+150台，新能源出口200+台，国内销量2500台，环比+365台，新能源1200台，公交交付开始提升。

出口数据解读：

• 新能源出口自9月以来维持在200台左右，全年2600台的目标压力延至12月，预计12月需交付700台，公司有信心完成。
• 出口总量符合预期，1-11月已达1.13万辆，12月预计环比提升至1.3万辆。
• 出口油车利润较高，单台净利润8-10万元。

国内销量分析：

• 前期公交车供应链紧缺导致交付挤压至11、12月，国内新能源1200台标志着加速迹象（行业前几个月新能源公交车仅2000台）。
• 宇通11月国内销量环比增幅不大，可能与座位客车下降有关。
• 国内新能源单车利润高于座位客车（油车居多），对利润有正向贡献。

投资价值评估：

• 基本面：出口增速放缓，内需增强。
• 行业出口油车超预期（如沙特），但客车出口单一地区波动大，预测难度高。
• 新能源渗透率持续提升，欧洲市场有翻倍空间，拉美和亚洲潜力巨大。
• 宇通寻求底盘出口新合作方式。
• 预计利润：今年35亿元（实际加回减值更高），明年42亿元。

估值与分红：

• 经营随出口和利润波动，但分红稳定。
• 账面60亿元未分配利润及持续高于净利润的现金流，保证当前33亿元稳定分红。
• 当前市值500亿元，股息率6.7%，目标5%股息率对应市值660亿元。