商品日报

商品日报20241224 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美元指数高位震荡，国内股市显著分化 海外方面，美国11月核心资本耐用品订单环比反弹至0.7%，预期0.1%，但关税担忧拖累消费者信心骤降，12月谘商会消费者信心指数跌至104.7，不及预期的113。美国11月新屋销售增幅5.9%，不及预期9.8%，新屋库存创2007年以来最高，房价同比跌6.3%至2022年初新低。美元指数在108上方震荡，10Y美债利率站上4.6%，美股齐涨，金价、油价、铜价近乎走平。 国内方面，A股风格显著分化，市场避险情绪增加，两市成交额稳在1.5万亿，上证50、沪深300、红利风格占优，退市传闻带动微盘股下跌7%、中证1000下跌2.8%，证监会周一深夜澄清称“退市是有严格标准的，并不意味着都会退市”。债市长短端品种表现分化，年末资金面宽松带动短债利率下行，“首批债市处罚名单出炉”压制长债过热交易情绪，10Y、30Y国债利率分别收于1.69%、1.96%。 贵金属：市场交投清淡，金银涨跌互现 周一国际贵金属期货价格收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.6%报2629.3美元/盎司，COMEX白银期货涨0.89%报30.225美元/盎司。圣诞节日到来前市场交投淡静，昨日美元指数徘徊在2年的高位和美债收益率反弹，使得黄金期货价格小幅下跌。市场继续消化上周 美联储会议的结果。美联储在2025年可能放慢降息步伐的影响，美联储可能在1月暂停降息，也可能在3月继续暂停。欧洲央行行长拉加德表示，非常接近实现2%的通胀目标，但仍须对服务行业保持高度警惕。 目前美国经济维持保持良好的状态，且美联储官员均偏鹰的言论来看，美联储明年放缓降息节奏是确定的，我们维持贵金属价格目前处于阶段性调整之中的观点，目前节日将至，市场交投清淡，预计贵金属价格将呈震荡偏弱之势。 操作建议：暂时观望 铜：美元高位徘徊，铜价盘整 周一沪铜主力2502合约低位盘整，伦铜昨夜9000美金下方弱震荡，国内近月转向平水 结构，周一电解铜现货市场成交降温，年底企业财务关账补库需求下滑，现货升水降至85元/吨。昨日LME库存维持27.2万吨。宏观方面：2025年美联储票委会委员轮换在即，4位新进地区联储主席将对明年货币政策路径产生影响，其中圣路易斯联储主席穆萨莱姆是其首次参与FOMC投票，其主张应对降息保持耐心，而其余三位包括堪萨斯、波士顿和芝加哥联储主席更倾向于逐步降息避免市场波动，谨慎评估经济数据和风险平衡。美国11月耐用品订单初值环比-1.1%，低于预期的-0.3%，扣非以后的耐用品订单初值环比+0.7%，显示核心资本货物订单保持上行势头，企业对长期投资的意愿持续提升，部门下游赶在明年关税落地前提前补充原料，推动了商品总需求的回升。产业方面：印尼能矿部长以维护国家利益为由拒绝了只有个公司延长精矿出口许可证的请求，他批评自由港无视政府长期禁止原材料出口的政策，此前旗下位于印尼东爪哇省Gresik的新建冶炼厂的部分设施突发火灾导致停产，印尼政府要求该公司集中精力修复设施。 美国扣非以后的核心耐用品订单保持强劲，美元指数徘徊于两年高位反复震荡，市场同时担忧关税政策将对全球经济产生负面影响，铜价延续承压；欧美市场临近圣诞假期LME市场短暂休市，预计沪铜波动率将相应收窄，技术面关注沪铜下方73000一线的支撑，预计短期将维持偏弱走势。 操作建议：逢高做空 铝:基本及宏观角力，铝价承压震荡 周一沪铝主力收19915元/吨，跌0.05%。伦铝跌0.14%，收2538.5美元/吨。现货SMM 均价19870元/吨，涨40元/吨，贴水90元/吨。南储现货均价20050元/吨，涨40元/吨，升 水90元/吨。据SMM，12月23日铝锭库存50.3万吨，较上周四减少2.5万吨。铝棒9.9万吨，较上周四增加0.99万吨。宏观面：欧洲央行行长拉加德表示，非常接近实现2%的通胀目标，但仍须对服务行业保持高度警惕。美国11月新屋销售大增5.9%，经季节性因素调整后年率为66.4万户。但抵押贷款利率追随10年期美国国债收益率上升，将在明年构成挑战。11月核心耐用品订单同比增长0.4%。核心耐用品出货量在10月增长0.4%之后，11月又增长0.5%。 美国核心耐用品订单强劲反弹，帮助美元重新走强，铝价上方压力不减。基本面铝锭社会库存意外连续去库，库存绝对水平仍处于低位徘徊，又给到铝价底部支撑。暂时宏观压力和库存支撑较均衡，铝价我们看好承压2万下方震荡为主。 操作建议：空单持有 氧化铝：情绪谨慎，氧化铝震荡 周一氧化铝期货主力合约涨0.1%，收4769元/吨。现货氧化铝全国均价5743元/吨，持 平，升水503元/吨。澳洲氧化铝F0B价格672美元/吨，跌8美元/吨，理论进口窗口关闭。 上期所仓单库存3.4万吨，较前日减少8409吨，厂库0吨，较前日持平。 氧化铝产能受多方干扰供应未见明显变化，消费端电解铝企业减复产并存，需求略减，同时现货价格有见顶迹象，采购较为谨慎。市场整体观望情绪浓，氧化铝价格上方压力增加，不过也需要看到交易所仓单库存保持下降，交仓货源不足，限制空头打压底气，氧化铝我们仍保持抵抗式缓慢震荡走低观点。 操作建议：远月卖看涨期权 锌：淡季去库支撑，关注进口锌锭情况 周一沪锌主力ZN2502合约期价日内震荡偏强，夜间高开低走，伦锌冲高回落。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25560~25795元/吨，对2501合约升水550-570元/吨。进口锌锭有所到货，但市场货量依旧不多，贸易商延续挺价，升水持稳。SMM：截止至本周一，社会库存为7.01万吨，较上周四减少1.21万吨。 整体看，美国政府避免了关门危机以及交易员继续权衡明年降息幅度较小的前景，美元徘徊在两年高位，金属普遍承压。沪锌加权持仓持续下滑，资金退潮。近两周少量进口锌锭流入，但下游在抢出口支撑下消费有韧性，现货货源偏紧不改，库存降至7.01万吨。短期 锌价偏弱震荡，但低库存低仓单的强现实将限制下跌空间，下方关注24300-24500元/吨区域支撑。 操作建议：观望 铅：环保管控扰动再起，铅价下方强支撑 周一沪铅主力PB2502合约期价日内先抑后扬，夜间减仓下行，伦铅冲高回落。现货市场：上海市场红鹭铅17475-17525元/吨，对沪铅2501合约平水；江浙地区江铜、金德铅报 17475-17525元/吨，对沪铅2501合约平水。徽、河南等地雾霾预警卷土重来，供应端收紧预期上升，沪铅强势上冲，持货商库存不多，挺价出货，下游观望情绪上升，少量刚需采购，散单成交清淡。SMM：截止至本周一，社会库存为5.62万吨，较上周四减少0.23万吨。我 的钢铁：河南省济源市决定从12月23日0时起在全市范围内启动重污染天气橙色预警，实施I级管控及应急响应。12月22日晚间，因大气扩散条件持续变差污染物逐渐积累，安徽阜阳市发布橙色预警，12月23日0时起执行重污染天气I级应急响应减排措施。 整体看，安徽及河南地区环保管控再起，炼厂减停产预期升温，强化了现货紧张的格局，下游电池企业开工维温，节前仍有备货情况，社会库存下滑。短期供应端扰动下，铅价下方支撑较强。 操作建议：逢低做多 锡：下游逢低补库带动去库，锡价宽幅震荡 周一沪锡主力SN2501合约期货日内减仓反弹，夜间低开下行，伦锡收跌。现货市场：升贴水变化程度较小，其中普通云字升水300-500元/吨，小牌平水左右，进口锡贴水600元 /吨。下游前期已逢低补库，询价挂单意愿转淡，仅少量刚需补库，成交平平。SMM：截止至上周五，云南和江西两省企业开工率65.52%，周度环比减少1.44%。截止至上周五，社会库存为7805吨，周度环比减少400吨。 整体来看，原料供应维持强现实弱预期，缅甸锡矿暂无复产消息，不过非洲锡矿供应增加缓解原料紧张格局，国内炼厂受原料端限制，开工存小幅下滑预期，下游消费较温和，锡价回落后采买情况仍存，上周周度去库400吨。短期供需矛盾不突出，锡价维持宽幅震荡走势。 操作建议：观望 工业硅：多晶硅期货即将上市，工业硅暂时止跌 周一工业硅主力2502合约小幅反弹，昨日华东通氧553#现货对2501合约升水35元/ 吨。12月23日广期所仓单库存持增至43009手，12月交易所施行新的仓单交割标准后，5系符合交割品标准货源开始陆续注册仓单入库。周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价降至11350和11250元/吨，#421硅华东平均价降至12000元/吨，上周社会库存维持53万吨，社会库存居高不下令现货市场呈弱稳状态。 基本面上，新疆地区开工率维持6成，而四川地区枯水期淡季临近主动下调产量，云南 地区产量基本持平；从需求侧来看，多晶硅12月签单交付临近尾声，厂家相继上调报价但 成交有限，硅片头部企业大幅降低库存应对淡季订单减量，光伏电池厂家收缩采购规模1月减产力度较大，而组件端需求羸弱难以支撑高产量企业均以销定产为主难有补库预期，整体市场进入淡季供大于求的弱势阶段，而本周多晶硅期货即将上市对市场需求预期形成有一定修正，预计短期将延续偏弱震荡。 操作建议：观望 碳酸锂：产业博弈，锂价震荡 周一碳酸锂期货价格震荡偏弱运行，现货价格无明显变动。SMM电碳价格较昨日下跌 0元/吨，工碳价格下跌0元/吨。SMM口径下现货升水2501合约0.163万元/吨；原材料价 格无明显变动，澳洲锂辉石价格上涨5美元/吨至845美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至 840美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨35元/吨至5480元/吨，锂云母（2.0%-2.5%） 价格上涨40元/吨至1700元/吨。仓单合计48341；2505持仓15.14万手，匹配交割价77450 元/吨。 虽然锂价回归弱势，但套保推高的开工率也将带动原料需求的增加，而锂价弱势压制下，进口锂矿及国内云母供给已显著收缩，导致当前锂矿强于锂盐，资源端与冶炼厂矛盾 较大，但下游对高价锂盐接受度较弱，产业资源流通闭塞，现货对盘面的引导力度有限，锂价延续震荡。 操作建议：观望 镍：基本面平稳，镍价延续震荡 周一沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM1#镍报价126850元/吨，上涨2425，进口镍报124550元/吨，上涨2265。金川镍报129000元/吨，上涨2415。电积镍报124600吨，上涨 2215，进口镍贴100元/吨，上涨0，金川镍升水4350元/吨，上涨150。SMM库存合计4.21 吨，环比减少236吨。 镍矿价格暂无明显变动，12万附近处的成本支撑力度较强。纯镍供给增加，不锈钢排产同环比均有回升，但镍铁价格未受提振，下游价格接受度较弱。新能源需求尚可，但采购跨期已过，且消费结构分化对镍需求驱动有限。整体来看，基本面偏弱趋势未变，短期震荡延续。 操作建议：观望 集运：驱动暂无，运价延续震荡 周一欧线集运主力合约震荡运行，主力合约收至2584.2涨跌幅约+2.76%。12月23日公布的SCFIS欧洲报价3364.32较上期下跌2.67%。12月20日公布的SCFI报价2390.17，较上期上涨0.24%。 基本面上，各家航司对1月初的报价出现较大分歧，40GP货柜中，报价最低的马士基将运价进一步下调至$4567，中远海运报价维持最高的$6825。从12月运价走势来看，航司 高报低揽，年前欧线集中发运并不明显，基本面短期无明显变动，关注1月报价落地。地缘冲突延续，风险溢价留存，运价维持震荡运行。 操作建议：观望 螺纹热卷：成本支撑偏弱，期价承压运行 周一钢材期货冲高回落，低位震荡。现货市场，唐山钢坯价格3060（+20）元/吨，上海螺纹报价3390（+20）元/吨，上海热卷3440（+10）元/吨。12月23日，《广东省2024-2025年节能降碳行动方案》提到，严格落实钢铁产能置换，严