晨会纪要

晨会纪要 2024年12月23日 晨会纪要20241223 证券分析师： 方霁S0630523060001 fangji@longone.com.cn 联系人： 董经纬 djwei@longone.com.cn 重点推荐 1.新洁能（605111.SH）：振裘持领乘行业之风，多管齐下挈功率之火——公司深度报告 2.11月社零延续弱复苏，品类同比分化——11月社零报告专题 财经要闻 1.国务院总理李强在浙江调研时强调深入贯彻落实中央经济工作会议精神 2.一年期、五年期LPR均维持不变 3.美国11月核心PCE物价指数同比增长低于预期 正文目录 1.重点推荐3 1.1.新洁能（605111.SH）：振裘持领乘行业之风，多管齐下挈功率之火——公司深度报告3 1.2.11月社零延续弱复苏，品类同比分化——11月社零报告专题4 2.财经新闻6 3.A股市场评述7 4.市场数据8 1.重点推荐 1.1.新洁能（605111.SH）：振裘持领乘行业之风，多管齐下挈功率之火——公司深度报告 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001；联系人：董经纬，djwei@longone.com.cn 国内领先的功率半导体厂商，中低压MOSFET和高压IGBT产品齐头并进。公司共有 四大产品平台，按照2024上半年营收占比大小依次为SGTMOS、TrenchMOS、IGBT和SJMOS。（1）MOSFET是全球功率半导体市场中占比最高的细分赛道，而中国拥有全球最大的MOSFET市场，2024年占比42.61%，市场规模60.3亿美元，2026年有望达到69.5亿美元，其中在中低压应用场景中，沟槽型MOS为主流选择，中高端应用中SGTMOS更有优势。SJMOS主要适用于高压场景。尽管MOSFET市场主要由英飞凌、安森美等海外龙头主导，但近年来国内MOSFET厂商不断加速相关产品的国产替代，2024年沟槽型和超结型MOS的国产化率分别有望达到49.70%和34.60%。公司MOSFET产品涵盖主流工艺，电压覆盖12~900V，料号齐全，2023年公司MOSFET营收占国内MOSFET市场规模的2.97%。（2）IGBT主要应用于高压低频场景，如光伏逆变器，IGBT在光伏逆变器中价值量占比15-20%。2024年全球IGBT市场规模为75亿美元，2026年有望达84亿美元，年增长率在5%左右。IGBT单管与模块市场基本由英飞凌、富士电机等占据，但国内厂商已完成“0-1”的技术突破，正处于国产替代的增长阶段，2023年自给率上升至32.9%。公司2024年上半年IGBT营收占比达16.2%，2023年公司IGBT营收占全球IGBT市场规模不足1%。覆盖电压高达1700V，公司在光储领域国内单管龙头地位稳固，并在逐步发力模块产品，积极推广第七代IGBT产品，在8寸和12寸晶圆全部具备量产条件。（3）公司布局第三代半导体相关功率产品，目前SiCMOSFET系列产品部分已开发完成并进入小规模销售阶段，GaNHEMT已有部分型号通过可靠性考核，极大丰富了产品布局。 前瞻性地抓住功率半导体下游的关键需求，近年来依次优先布局了光伏储能、新能源车、AI算力等赛道，坚持差异化与中高端路线。2024年上半年，公司功率器件下游工控自动化占比42%，泛消费18%，光伏储能14%，汽车电子13%，AI算力及通信9%，智能短交通4%。近年来，公司除了在传统的工控与消费类领域不断进行客户结构优化，还前瞻性地挖掘功率半导体行业的新兴需求，在光伏储能、新能源车和AI算力领域优先布局，不断打造新的成长曲线。（1）光储方面，公司于2021年开始重点发力，成功导入并大量供应国内的Top10光伏企业，持续提升与阳光电源、固德威、德业股份等头部企业的合作规模，并与部分客户签订了保供协议，成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商。（2）新能源车方面，2021年起公司重点导入了比亚迪，实现大批量供应，同时也进入了多个汽车品牌的整 机配件厂，涉及到车身控制域、动力域、主驱电控、OBC等多个领域应用，截至2023年，公司已推出200款车规级MOSFET产品，与比亚迪的合作转向直供，同时对联合电子、伯特利等国内外头部Tier1持续规模出货。（3）AI算力方面，目前公司的相关产品已最终应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，未来将进一步快速增长。 深度绑定前道晶圆代工厂商，后道封测由子公司与各大知名封测代工厂共同完成，虚拟IDM模式打造优质护城河。（1）前道晶圆代工方面，公司目前是国内8英寸和12英寸工艺平台上IGBT和MOSFET芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司，是上游前道代工厂华虹功率特色工艺代工产线的alpha客户，由华虹代工8英寸与12英寸硅基产品，目前8英寸主要由华虹一厂、二厂和三厂负责，12英寸由七厂负责，公司与其关系密切，共同成长。（2）后道封测方面，公司通过全资子公司电基集成建设了先进封测线，致力于研发与生 产国际一流同行已有、但国内无法找到代工资源的先进封装技术和产品，同时子公司金兰半导体已建成先进IGBT模块生产线，截至2024年上半年，IGBT模块的封装测试产线已建设完成，计划开始按车规要求升级产线，满产后产能可达6万个模块/月。此外，公司与长电科技、日月光、捷敏电子等知名封测代工厂合作，形成了较为突出的产业链协作优势。 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。公司四大产品平台有序开拓中，毛利水平行业领先，受益于产品迭代带来的成本优化以及各细分应用领域新老客户的加速拓展，有望在行业景气度回暖的背景下在功率半导体赛道走出自己的趋势。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为18.59、23.14和28.42亿元，同比增速分别为25.91%、24.48%和22.81%；归母净利润分别为4.60、5.81和7.32亿元，同比增速分别为42.31%、26.35%和25.99%。 风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；产品研发及验证进度不及预期风险。 1.2.11月社零延续弱复苏，品类同比分化——11月社零报告专题 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001；证券分析师：任晓帆，执业证书编号：S0630522070001； 联系人：吴康辉，陈涛，cht@longone.com.cn 2024年11月社零同比增长3.0%。2024年11月社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%，低于wind一致预期（+4.6%），主要受“双十一”网购启动时间提前的影响，部分商品销售分流至10月份。1）在农村居民收入较快增长、县域商业体系建设不断推进下，乡村市场销售增速持续快于城镇。城镇：11月消费品零售额37596亿元，同比增长2.9%，增速较上月环比下降1.8个百分点。乡村：11月消费品零售额6167亿元，同比增速为3.2%， 增速较上月下降1.7个百分点。2）分渠道来看，线上消费增速快于线下消费。1>11月线上消费维持较快增长。截至11月，网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计分别同比增长7.4%和6.8%，增速较上月环比下降1.4和1.5pct。分品类来看，11月网上零售额 吃、穿、用分别累计同比增长16.2%、2.8%、6.3%，较上月增速环比-1.5pct、-1.9pct、-1.4pct。2>线下消费环比回落。根据社零、网上商品及服务零售额推算，11月线下社零同比4.8%，增速较上月环比下降2.5pct。 餐饮表现更优，社零增长贡献比例上升，另外受益于以旧换新的政策，地产后周期表现亮眼。1）分商品及服务：餐饮表现相对较好，对社零增长贡献比例提升。1>餐饮环比改善。11月社零餐饮服务总额5802亿元，同比上涨4.0%，增速环比提升0.8pct，并且对当月社零增长贡献比例提升11pct至18%。2>商品零售同比增长，增速环比下降。11月社零商品零售总额37961亿元，同比上涨2.8%，增速环比下降2.2pct。2）可选、可选、其他类消费 均承压，地产后周期表现相对较好。1>必选：同比分化，环比多数承压。从同比来看，粮油、 食品类和日用品类同比为正，其余为负；从环比来看，粮油、食品类环比持平，饮料、烟酒、日用品类环比均下跌。2>可选：受“双11”大促提前分流影响，环比下降明显。从环比来看，各可选品类均下降，其中化妆品类和体育、娱乐用品类受影响最大，环比下降66.5pct和23.2pct。3>地产后周期：政策效应持续显现，表现最为亮眼。各细分品类同比、环比均 上涨，其中家用电器和音响器材类表现优异，同比提升22.2%，环比提高17.0pct。4>其他： 同比、环比均承压。各细分品类中同比、环比均为负数，其中，中西药品类同比下降幅度最 小，石油及制品类环比下跌幅度最小。 CPI同比上涨，PPI同比下跌，PPI-CPI剪刀差收窄。2024年11月CPI同比+0.2%（环比-0.1pct）；PPI同比-2.5%（环比+0.4pct），主要受大宗商品价格变化影响，11月PPI-CPI 剪刀差为-2.7%(环比+0.5pct)。1）分品类：食品中鲜菜、猪肉同比价格延续上涨，非食品价格同比涨跌各半。1>食品类：本月食品类价格同比上涨0.9%，但随着前期极端天气转好价格环比回落，环比下降1.1pct，其中鲜菜环比下降11.6pct，环比变化幅度最大。另外，受 低基数的影响，猪肉价格同比上涨13.7%，增速环比下降0.5pct。2>非食品类：教育文化和娱乐、衣着、医疗保健、生活用品及服务、居住和交通通信分别同比+1.0%（环比+0.2pct）、 +1.1%（环比持平）、+1.1%（环比持平）、-0.3%（环比-0.4pct）、-0.1%（环比持平）和-3.6% （环比+1.2pct）。2）失业率稳定。11月全国城镇调查失业率5.0%，环比持平。 投资建议：1）11月社零烟酒类恢复偏弱，各公司加强渠道管理，稳定价格秩序叠加促消费政策持续落地，烟酒类有望筑底企稳。2025年春节时间较早，关注年底动销表现及酒企明年的业绩目标，建议关注高端酒和区域龙头。2）化妆品方面，受双十一大促前置影响，十一月表现偏弱，建议关注产品矩阵丰富、品牌力强劲的国产品牌龙头企业。 风险提示：经济恢复不及预期风险；消费信心修复不及预期；产品价格大幅下降风险。 2.财经新闻 1.国务院总理李强在浙江调研时强调深入贯彻落实中央经济工作会议精神 12月20日国务院总理李强在浙江调研时强调，要深入学习贯彻习近平总书记在中央经济工作会议上的重要讲话精神，把思想和行动统一到党中央对经济形势的科学判断和对经济工作的决策部署上来，坚定信心、开拓进取，奋力创造高质量发展新业绩。 李强指出，创新是引领发展的第一动力。要主动拥抱科技变革浪潮，大力开展基础研究和共性关键技术研究，加强算力等新型基础设施布局建设，取得更多原创性引领性成果，为实现高水平科技自立自强贡献力量。要强化企业创新主体地位，营造良好创新生态，加快科技成果转化，推动科技创新和产业创新融合发展。 （信息来源：中国政府网） 2.一年期、五年期LPR均维持不变 12月20日，中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率(LPR)分别维持在3.1%和 3.6%不变。 （信息来源：央行） 3.美国11月核心PCE物价指数同比增长低于预期 美国11月核心PCE物价指数同比增长2.8%，预期增长2.9%，前值增长2.8%。11月核心PCE物价指数环比增长0.1%，预期增长0.2%，前值增长0.3%。 （信息来源：同花顺） 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数小幅震荡收阴，收盘下跌1点，跌幅0.06%，收于3368点。深成指、创业板涨跌不一，主要指数呈现分化。 上交易日上证指数小幅震荡，盘中一度向上试探10日均线，但遇阻回落收小墓碑线带小上