中辉能化观点

品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 原油 震荡蓄势 WTI原油在65-70美元区间窄幅震荡，油价走势尚不明朗。美联储如期降息25个基点，但鲍威尔称25年降息将更加谨慎；美国原油库存下降，库存端利好。SC02【530-550】 LPG 区间震荡 估值偏低，基本面改善，成本端拖累，区间震荡。港口库存下降，下游利润上升，开工率回升，基本面改善；基差处于相对高位，估值偏低。PG02【4230-4300】 L 逢高偏空 成本端原油企稳，短期现货价格依旧坚挺，但标品装置陆续重启叠加部分新装置开始兑现，社会库存累库拐点显现，随着需求淡季来临，现货价格存回落预期，建议逢高偏空操作为主。L05【8050-8200】 PP 弱势震荡 成本端丙烯、丙烷价格下跌，拉丝排产低位回升，需求偏弱，供需基本面矛盾不断积累，盘面震荡偏弱。PP05【7300-7450】 PVC 反弹偏空 装置维持高开工，基本面供需偏宽松，仓单高位，建议对05合约逢高偏空操作为主。V05【5200-5400】 PX 逢低买入 PX供需相对较好；库存持续下降。原油价格震荡偏强，长流程PX-Brent价差趋势走弱，短流程PX-MX价差年内相对较好，短期PX追随原油价格震荡偏强。PX05【6920-7030】 PTA 逢低买入 PTA检修装置计划检修偏少且新装置（独山能源3#）已投产，供应端压力预计增加；下游需求尚存支撑，但开工负荷有走弱预期；PTA社库受聚酯工厂原料库存下滑环比有所回落，成本端尚有支撑。短期震荡偏强，关注逢低买入机会。TA05【4850-4950】 乙二醇 逢低买入 乙二醇供应端压力预期增加；下游需求尚有支撑，聚酯开工维持高位。到港量低于同期水平，港口库存偏低，成本端尚有支撑，盘面震荡偏强。EG05合约关注【4680-4740】 瓶片 震荡偏强 聚酯瓶片装置检修，供应端压力略有缓解；软饮料处季节性消费淡季，但聚酯瓶片出口相对较好；库存仍处同期高位；成本端尚有支撑，短期震荡偏强，前期部分空单宜获利了结，关注后续高空机会。PR503【6150-6230】 玻璃 多单谨持 宏观预期降温，基本面占优，上游库存3周去化、华北产销良好、现货报价上调、给于盘面短期支撑。利润修复、供应端冷修放缓、需求端旺季尾声、中游库存同期偏高背景下，反弹空间有限。FG05【130-1420】 纯碱 弱势反弹 上游供应缩减、下游冬储补库增多、碱厂库存高位明显去化，基本面边际改善。中期处于供大于求格局，基本面较弱。短期向均线收敛。短期SA05【1440-1480】 甲醇 谨慎偏空 甲醇装置有所检修，但开工维持高位，供应端持续充裕；需求端尚有支撑，MTO开工率维持同期高位，传统需求相对稳定；到港量环比下降，社会库存环比高位回落；成本端支撑走弱，短期谨慎偏空。MA05【2570-2630】 尿素 筑底企稳 前期检修装置陆续重启及新增产能投产，供应端压力尚存；农需高峰已过，下游需求支撑略显乏力；尿素库存整体偏高，基本面维持弱势，关注复合肥开工情况、尿素冬储节奏及出口政策变动情况，估值偏低宜逢低布局多单。UR05【1720-1780】 25510 18401750 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：上周五国际油价有所回升，WTI上升0.12%，Brent上升0.15%，内盘SC下降0.59%。 【基本逻辑】：核心驱动，油价自9月开始窄幅震荡，价格处于暂时均衡状态，未来走势尚不明朗， 我们认为25年宏观经济为主要驱动，油价上行概率相对较大。供给方面，联合石油数据库（JODI） 周三发布官方数据显示，沙特10月原油出口量增加至592.5万桶/日，9月出口量为575.1万桶/日； 贝克休斯数据显示，截至12月20日当周，美国石油钻机数量增加1座至483座。需求方面，12月 17日，惠誉发布报告显示，2025年全球石油市场将出现过剩，因为需求增长将低于100万桶/日， 而供应增长将超过约200万桶/日；中国11月汽油产量1209.5万吨，同比下降2.7%，1-11月汽油累计产量为14777.2万吨，同比增长2.0%，11月柴油产量1747万吨，同比增加0.9%，1-11月柴油累计产量为18576.3万吨，同比下降4.2%。库存方面，EIA库存数据显示，截至12月13日当周，美 国战略原油储备（SPR）库存较前一周增加50万桶至3.931亿桶，商业原油库存下降93.4万桶至4.2102 亿桶，汽油库存增加230万桶至2.2204亿桶，馏分油库存减少320万桶至1.1816亿桶。 【策略推荐】中长期走势：宏观经济逻辑将是24年底至25年主线，油价中枢预计会逐渐上移，可轻仓试多，并购买看跌期权进行仓位保护。短周期走势：上方承压，短线建议暂时观望。SC02关注 【530-550】。 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：12月20日，主力PG02合约收于4286元/吨，环比微降0.07%，现货端山东、华东、 华南分别为4930元/吨、5030元/吨、4948元/吨，环比分别上升10元/吨、0元/吨、0元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，液化气基本面有所修复，港口库存下降，下游开工回升，而且基差处于相对高位，估值偏低，但从技术走势看，液化气偏弱，建议暂时观望。成本利润，截至12月19日，PDH装置利润为-289元/吨，环比上升23元/吨，烷基化装置利润为-470.5元/吨，与上期持平。供应端，截至12月20日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为55.44万吨，环比 上升0.48万吨。需求端，截至12月20日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为68.69%、58.88%、 41.69%，环比分别上升3.16pct、0.80pct、-0.13pct。库存端，截至12月20日当周，炼厂库存16.55 万吨，环比上升0.29万吨，港口库存量为267.95万吨，环比下降10.67万吨。装置动态，亚通石化 催化装置于月初停工检修，目前已顺利复产，醚后碳四即将恢复外放，预计商品供应量在200吨/天左右。 【策略推荐】：从基差角度看，当前液化气基差处于相对高位，估值中性偏低；从基本面看，上周有所改善，港口库存下降，下游PDH和烷基化开工率均上升；成本端油价行至压力位，有较大不确定性；技术走势，偏弱运行。建议暂时观望或轻仓试多，PG02关注【4250-4350】。 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：1-5价差日环比+58元/吨。 【基本逻辑】：12月中旬起，前期大修装置开始陆续重启，裕龙石化1#50万吨全密度装置开车， 后续仍有宝丰能源等多套装置等待兑现，供给端远期偏承压。进口方面，LDPE进口窗口持续打开，其他类别进口窗口处于开启及待开启状态，当前美金盘并不多，供应端无明显压力。10月PE进口量为121万吨，同比-1.39%，环比+6.20%。需求端，下游开工率周环比-0.2pct，农膜开工率见 顶回落。库存端，社会库存周环比+0.9万吨，由降转增，企业库存周环比-1.2万吨，由增转降。综 上，成本端原油企稳，短期现货价格依旧坚挺，但标品装置陆续重启叠加部分新装置开始兑现，社会库存累库拐点显现，随着需求淡季来临，现货价格存回落预期，建议逢高偏空操作为主。 【策略推荐】：逢高偏空，L2505关注【8050-8200】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增 产能投放进度。 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：1-5价差日环比-6元/吨，L-PP01价差日环比-19元/吨，PP-3MA价差-59元/吨。 【基本逻辑】：供应端，停车比例为17%，短期供给端仍有支撑。12月待重启装置偏多，叠加新增装置投产陆续兑现，供给端偏利空。需求端，下游开工率周环比-0.3pct。出口毛利转正，人名币贬值，后市出口空间存改善预期。综上，成本端丙烯、丙烷价格下跌，拉丝排产低位回升，需求偏弱，供需基本面矛盾不断积累，盘面震荡偏弱。 【策略推荐】：前期空单逐步逢低止盈，PP2505关注【7300-7450】。风险提示：关注原油及煤炭 价格走势、新增产能投放进度。 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：1-5价差日环比-7元/吨。 【基本逻辑】：近期装置产能利用率处于同期中性偏高，12月仅韩华化学一套装置存检修计划，供给压力或进一步加剧。近期氯碱毛利高位回落，叠加成本端电石及原油企稳反弹，底部成本 支撑好转。需求端，下游开工率由增转降，终端房地产数据仍显弱势。出口方面，1-10月PVC累计出口217万吨，累计同比+13.9%；单月出口23.2万吨，月环比-16%，12月台塑报价涨互现。周度厂库及社库均窄幅去化，后续供需两端承压，库存存累库预期。综上，装置维持高开 工，基本面供需偏宽松，仓单高位，建议对05合约逢高偏空操作为主。 【策略推荐】：逢高偏空，V2505关注【5200-5400】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减少。 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：12月20日，PX华东地区现货7040元/吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘6998（-18）元/吨。华东地区基差42（-204）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力尚存。国内整体负荷处于高位，装置整体变动不大，PXN价差偏弱。福建炼化计划下周 重启出料。海南炼化100万吨临停重启，大榭石化检修结束重启；青岛丽东、中海油惠州、扬子石化、威联化学、 广东石化12月降负。海外装置无明显变化，韩国乐天、韩华装置略降负，科威特石化负荷回升，阿曼芳烃11月上检修预计至年底。具体来看，加工差方面，PXN价差193.8（-2.3）美元/吨，处于相对低位，短流程工艺PX-MX价差95.8（+2.0）美元/吨，年内相对较好；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差11.6（-0.5）美元/桶，处于近五年中性位置；汽油重整与芳烃重整比价方面，调油价差利润有所走强，甲苯、二甲苯调油价差大幅走弱，亚洲甲苯歧化TDP价差、二甲苯异构化价差同步走弱；产量方面，PX日度开工率84.9%（环比持平），周度开工率89.8%（+2.8pct）；周度产量75.3（+2.4）万吨。与此同时，国际PX开工率同期偏高，亚洲PX开工率78.8%（+1.5pct）。进口方面，1-11月PX累计进口同期偏低。需求端表现尚好。一方面，年底PTA装置检修偏少，另一方面，PTA新装置独山能源3#装置出料。装置计划内检修方面，英力士(INEOS）110万吨计划检修1个月，现已停车；计划外检修方面，逸盛宁波12月9日检修，嘉兴石化12日停车重启待定。装置投产方面，独山能源3#270万吨新装置一条线近期已出料。产业数据方面，PTA加工费196.3（+4.8）元/吨，最新装置周检修产能损失量持续回升至31.7（+3.5）万吨，日度开工率80.3%（-2.0pct），日度产量20.4（+0.2）万吨，且处同期偏高位置；周度开工率82.2%（-2.2pct），周度产量141.5（-3.9）万吨。库存端，10月PX库存有所下降。综合来看，PX供需相对较好；库存持续下降。原油价格震荡偏强，长流程PX-Brent价差趋势走弱，短流程PX-MX价差年内相对较好，短期PX追随原油价格震荡偏强。 【策略推荐】：PX05合约关注【6920，7030】。 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 【行情回顾】：12月20日，PTA华东现货4795（-15）元/吨；TA05合约日内震荡至收盘4940（-14）元/吨。TA1-5价差-90（+6）元/吨，华东地区基差-145（-1）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力预期增加。年底PTA装置检修偏少，与此同时，独山能3#源装置出料。计划内检修方 面，英力士(INEOS）110万吨计划检修1个月，现已停车；计划外检修方面，逸盛宁波12月9日检修，嘉兴石化 12日停车重启待定。装置投产方面，独山能源3#270万吨新装置