铝周报：美指新高 铝价震荡偏空

铝周报 2024年12月23日 美指新高 铝价震荡偏空 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 上周美联储12月如期降息25BP，但点阵图显示2025年仅2次降息，较上次预期砍半，加上其后发布的美国经济数据较好，美联储鹰派离场不断巩固，美再创2年新高。基本面，供应端国内供应稳定，海外莫桑比克的电解铝厂有扰动消息，但暂未影响产能还需关注事件进展。消费端，铝加工开工率继续走弱，不过铝价跌势两万下方之后下游采购积极性略有提升，现货成交转好，铝锭现货库存出库增加，社会库存去库，上周铝锭社会库存52.8万吨，较上周四减少2.9万吨。 整体，美指强势持续给到铝价压力，但同时价格低位消费略有好转，社会库存绝对水平较低，限制铝价下方空间，加上短时间成本支撑仍在。我们看好铝价承压震荡，下方空间有限。 本周沪期铝主体运行区间19800-20050元/吨，伦铝主体运行区间2500-2555美元/吨。 策略建议：等待反弹后逢高抛空机会 风险因素：特朗普政策、氧化铝价格连续大跌 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2024/12/13 2024/12/20 涨跌 单位 LME铝3个月 2615 2542 -73.0 元/吨 SHFE铝连三 20375 20050 -325.0 美元/吨 沪伦铝比值 7.8 7.9 0.1 LME现货升水 -39.22 -39.83 -0.6 美元/吨 LME铝库存 675025 662150 -12875.0 吨 SHFE铝仓单库存 84689 81051 -3638.0 吨 现货长江均价 20382 19876 -506.0 元/吨 现货升贴水 -30 -90 -60.0 元/吨 南储现货均价 20400 20020 -380.0 元/吨 沪粤价差 -18 -144 -126.0 元/吨 铝锭社会库存 55.7 52.8 -2.9 吨 电解铝理论平均成本 21008.89 20997.69 -11.2 元/吨 电解铝周度平均利润 -626.89 -1121.69 -494.8 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价19876元/吨较上周-506元/吨；南储现货周均价20020元/吨，较上周-380元/吨。 宏观方面，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。美联储12月点阵图中值显示，美联储预期2025年将降息两次，每次25个基点，9月份预期为降息四次，每次25个基点。美国12月纽约联储制造业指数为0.2，预期12.0，前值31.2。欧元区12月制造业PMI初值45.2，预期45.3，11月终值45.2；服务业PMI初值51.4，预期49.5，11月终值49.5。美国11月未经通胀调整的零售销售环比增0.7%，创9月以来新高，略高于预期的0.6%。美国第三季度实际GDP年化季环比终值上修至3.1%，高于预期的2.8%。消费者支出增长3.7%，为2023年初以来的最快增速。出口增长9.6%，高于此前预期的7.5%。欧元区11月CPI终值同比升2.2%，预期升2.3%，初值升2.3%。国家统计局公布数据显示，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，社 会消费品零售总额增长3.0%，全国服务业生产指数增长6.1%。1-11月份，全国固定资产投资同比增长3.3%，其中房地产开发投资下降10.4%。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率跌0.8个百分点至62.4%。12月过半，淡季效应进一步显现，加上部分地区的环保管控措施，本周铝下游的开工率跌势扩大，预计短期铝下游整体开工率将继续呈现下降趋势。 库存方面，据SMM，12月19日铝锭库存52.8万吨，较上周四减少2.9万吨。铝棒8.91 万吨，较上周减少0.37万吨。 三、行情展望 上周美联储12月如期降息25BP，但点阵图显示2025年仅2次降息，较上次预期砍 半，加上其后发布的美国经济数据较好，美联储鹰派离场不断巩固，美再创2年新高。基本面，供应端国内供应稳定，海外莫桑比克的电解铝厂有扰动消息，但暂未影响产能还需关注事件进展。消费端，铝加工开工率继续走弱，不过铝价跌势两万下方之后下游采购积极性略有提升，现货成交转好，铝锭现货库存出库增加，社会库存去库，上周铝锭社会库存52.8 万吨，较上周四减少2.9万吨。整体，美指强势持续给到铝价压力，但同时价格低位消费略有好转，社会库存绝对水平较低，限制铝价下方空间，加上短时间成本支撑仍在。我们看好铝价承压震荡，下方空间有限。 四、行业要闻 1.据海外媒体消息，South32近日表示，旗下位于莫桑比克的电解铝厂前期因骚乱导致的道路封闭影响了原料运输，但近日道路堵塞已基本清除，公司可以将氧化铝从港口运输到铝厂。South32表示，虽然情况有所改善，但内乱的任何升级，包括莫桑比克宪法委员会预计于2024年12月23日宣布选举结果后，都有可能影响铝厂的卡车运输活动和运营。 2.据海关总署数据显示，2024年11月份国内原铝进口量约为15.07万吨，环比减少13.8%，同比减少22.5%。1-11月份国内原铝累计进口总量约197.5万吨，同比增长44.5%。2024年11月份国内原铝净进口约为13.2万吨，环比减少17.0%，同比减少23.5%。1-10月份国内原铝净进口总量约为186.6万吨，同比增加51.5%。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2024-05-04 2024-07-04 2024-09-04 2024-11-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 2021-05-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 图表5沪粤价差 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 沪粤价差 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 2024-03-06 2024-05-06 2024-07-06 美元/吨 55 35 15 -5 -25 -45 -65 2024-09-06 2024-11-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 铝周报 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 2024-07-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-10-02 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月 2021 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2022 6月 7月 8月 2023 8月 9月 11月 2024 12月 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 当月连一 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 2024-10-01 2024-11-01 2024-12-01 2021-03-02 2021-06-02 2021-09-02 2021-12-02 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2022-03-02 2022-06-02 2022-09-02 2022-12-02 2023-03-02 2023-06-02 2023-09-02 2023-12-02 2024-03-02 2024-06-02 2024-09-02 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2024-12-02 万吨 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 35 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 1月 2月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 30 25 20 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020-01-01 元/吨 6000 5