贵金属周报：多空消息交织，金银陷入震荡
国信期货研究 Page 1 分析师：蔡丹青 从业资格号：F0244181 电话：021-55007766-6615 邮箱：15031@guosen.com.cn 国信期货研发部贵金属周报 多空消息交织，金银陷入震荡 2017年1月22日 主要结论 北京时间周六凌晨1时，川普正式宣誓就职，成为美国第45任总统。川普在就职演说中承诺国内外政策都将遵循“美国优先”原则。川普就职演说发布之后，美元与美股短线下滑，金银短线震荡加剧，COMEX金、银期货最终均收涨。川普任期的头100天即将开始，如果他的计划立足于促进经济增长，当前可能利好美元，然而他可能重申其对美元走强的抵制立场，美元和金银的未来走势料将震荡。 川普在去年11月当选后，投资者纷纷抛售金银，但是随着川普正式入主白宫后对经济造成的不确定性增加，以及近期英国“硬脱欧”风险加剧，避险情绪升温，投资者开始逆转抛售金银等保值资产的策略。川普贸易保护主义立场已经四处传播，今年还有许多不确定的政治事件，包括德法选举等，如果想在风暴中寻找避难所，金银无疑是最安全的资产之一。 美联储看好美国未来经济表现，年内加息预期再度升温，美元因此走强，进而打压金银走势。与此同时，欧洲央行行长德拉基鸽派措辞打击欧元，美元指数则受欧元大跌带动而短线拉升，导致金银承压。 下周贵金属走势方面：纽约金关注1200美元/盎司一线的支撑；纽约银关注多空双方在17美元/盎司一线的支撑；沪金关注270元/克一线的支撑；沪银关注4100元/千克一线的支撑。操作建议：暂时观望。 贵金属 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 一、行情回顾 周初由于英国大概率“硬脱欧”，且川普指责默克尔犯下“灾难性”错误，政治风险推高避险需求，金银价格随之走升。英国首相特蕾莎·梅已经表示英国肯定脱欧，避险情绪继续推升金银，此外美国候任总统川普关于“美元过于强势”的言论亦提振了金银价格的走势。然而由于周三美联储主席耶伦的讲话重申了2019年前将加息“数次”并认可经济增长接近目标，耶伦鹰派言论导致美元大涨并且收复前一日跌幅，金银上行步伐暂停。周四欧洲央行行长德拉基发表了对经济较为悲观的看法，其讲话之后欧元及金银短线出现暴跌。此外周四公布的一系列美国经济数据均表现强劲，美元得到提振，金银遭受打压。北京时间周六凌晨1时，川普正式宣誓就职，成为美国第45任总统。川普在就职演说中承诺国内外政策都将遵循“美国优先”原则。川普就职演说发布之后，美元与美股短线下滑，金银则止跌反弹。 1、期货市场情况 （1）黄金 2017年1月16日—1月20日，纽约金主力合约偏强震荡，最低点为1195.4美元，最高点触及1218.9美元，最终收于1210.2美元，周上涨1.08%。 2017年1月16日—1月20日，沪金主力AU1706合约走势先扬后抑。当周最低点为270.1元，最高触及274.95元，最终收于271.4元，周上涨0.06%。 图：COMEX黄金主力合约走势图 图：SHFE黄金主力合约走势图 数据来源：文华财经 国信期货研发部 数据来源：文华财经 国信期货研发部 （2）白银 2017年1月16日—1月20日，纽约银主力合约宽幅震荡，最低点为16.745美元，最高触及17.36美元，最终收于17.115美元，周上涨1.66%。 2017年1月16日—1月20日，沪银主力AG1706合约偏弱震荡。当周最低点为4087元，最高触及4183元，最终收于4102元，周下跌0.29%。 国信期货研究 Page 3 图：COMEX白银主力合约走势图 图：SHFE白银主力合约走势图 数据来源：文华财经 国信期货研发部 数据来源：文华财经 国信期货研发部 2、库存及供需情况 截止2017年1月19日：COMEX黄金库存为8980971盎司，较2016年1月13日增加了约0.03%。 截止2017年1月19日：COMEX白银库存为180219562盎司，较2016年1月13日减少了约0.3%。 图：COMEX黄金库存（单位：盎司） 图：COMEX白银库存（单位：盎司） 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 截止2017年1月20日：上海期货交易所黄金库存为927千克，较前一周持平；白银库存为1955867千克，较前一周增加了53273千克。 国信期货研究 Page 4 图：SHFE黄金库存（单位：千克） 图：SHFE白银库存（单位：千克） 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 3、基金持仓情况 截止2017年1月20日，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量为809.15吨，较2017年1月13日增加了1.19吨。截止2017年1月20日，全球最大白银ETF- iShares Silver Trust白银持有量为10524.06吨，较2017年1月13日持平。 图：SPDR Gold Trust黄金持仓情况 图：ishare白银持仓情况 数据来源：财库网 国信期货研发部 数据来源：财库网 国信期货研发部 值得关注的是，年初以来这轮黄金反弹，并没有伴随着黄金ETF的增持。通常情况下，黄金ETF基金在金价上涨时增持，在金价下跌时抛售实物黄金，两者变化几乎同步。然而在最近两周内，金价上涨并没有伴随ETF基金增持，后者只是暂停了抛售。这表明很多投资者依然在观望，进一步证明了空头回补是推动这轮上涨的主力。短线看空头获利平仓之后金价反弹。然而从长线看，目前依然是配置黄金或者白银的良好时机，川普上台造成的不确定性，以及美元见顶压力，将推高避险资产。 国信期货研究 Page 5 截止2017年1月17日，CFTC的期货黄金非商业性净多持仓为107041张，较1月10日减少了2441张。截止2017年1月17日，CFTC的期货白银非商业性净多持仓为69482张，较1月10日增加了4881张。 图：COMEX黄金非商业净多持仓（单位：张） 图：COMEX白银非商业净多持仓（单位：张） 数据来源：财库网 国信期货研发部 数据来源：财库网 国信期货研发部 持仓报告表明，越来越多的动量投资者退出11月美国大选后的空头仓位，空头回补推动黄金上涨。不过当前市场空头力量依然强劲，投机性空头仓位占比达37%（正常水平在20%以下），目前反弹的很大程度是空头回补推动的。 二、基本面分析 （一）利多因素分析 1.“硬脱欧”及“美元过强”言论提振金银 北京时间周二19:45，英国首相特蕾莎·梅发表公开讲话称，英国不会寻求欧盟的部分成员国身份，英国不应当“半退半留”，不会延长在欧盟单一市场的成员国身份。梅表示英国将退出欧盟单一市场，英国议会将有权对脱欧条款进行投票，这一表态拉开了英国正式退欧的序幕。在她讲话之后，英镑随即大涨，而金银亦强劲扬升。与此同时，美国总统当选人川普上周五在受访时表示，美元已经太过强势了，这是川普首次清晰表述美元汇率的在他心目中的强弱。自川普胜选以来、美元兑一篮子货币升值4%。川普的言论对美元造成了较大打击，金银则从中获益。 据《华尔街日报》周二报道，美国总统当选人川普上周五在受访时表示，美元已经太过强势了，部分原因是由于中国压低人民币汇率。川普认为，有必要对强势美元给予足够关注，美国企业因此失去竞争优势，“强势美元正在将我们推入深渊。”对于中国出手力守人民币汇价的说法，川普认为那只是一种避免惹火美国人的说词。随后，川普助手Anthony Scaramucci周二在达沃斯也提到，对于美元的强势，新一届美国政府需要特别留意。CNBC援引Brown Brothers Harriman全球汇率策略主管Marc Chandler称，川普是第一位强调美元过于强势的美国候任总统，他所说所做在美国总统中没有先例。 美国近代历届总统从未通过口头言论刻意让美元走高或者走低，而且从克林顿时代以来，美国政府的 国信期货研究 Page 6 政策倾向都是保持美元强势。Chandler认为，如果在任的美国总统开始通过口头言论让美元走低，那么就将迎来真正的货币战争，而这也会让那些我们此前认为是“战争”的事件变得不值一提。不过，美银美林全球利率与汇率研究主管David Woo表示，美国的基本面对美元带来支撑，尽管川普政府不希望美元强势，但是美元依然会继续走高，只是过程可能会更加动荡。美联储理事Brainard周二表示，如果川普政府支出计划令经济快速增长，那么美联储将会比预期更激进地加息。Brainard警告财政刺激的风险，称代价可能很大。Brainard的观点被认为与美联储主席耶伦颇为接近。 英国首相Theresa May周二公开发言称，英国不会寻求欧盟的部分成员国身份，不应当“半退半留”，不会延长在欧盟单一市场的成员国身份。有分析称，这番话并没有原先报道的那样“决绝”。在她讲话期间，英镑大涨。截至1月17日，全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust的黄金持仓量较前一个交易日维持不变，为807.96吨。昨日该基金持仓量自川普当选以来首次增加。对于金价接下来走势，贵金属交易机构ANG Traders认为，美元、美债收益率以及美日汇率和通胀趋势都没有出现根本性改变，因此近期的金价只是反弹而已。1200-1220区间的阻力非常强劲，金价很难突破1220关口。 川普在去年11月当选后，投资者纷纷抛售金银，但是随着川普正式入主白宫后对经济造成的不确定性增加，以及近期英
