2025年养殖产业链年报-养殖饲料：细雨生寒未有霜 庭前木叶半青黄

养殖饲料：细雨生寒未有霜庭前木叶半青黄 ——2024年市场回顾与2025年展望 格林大华期货研究院张晓君投资咨询号：Z0011864从业资格号：F0242716 摘要 2025年玉米品种观点及操作建议——供给宽松转向供给基本平衡，全年或维持低位区间运行。宏观驱动增强，国内外流动性同步释放，有望提振大宗商品看涨预期。国内供需宽松利空压力持续释放，盘面已基本兑现，预计明年现货价格有望逐步上移，但上移空间不宜过分乐观，重点关注后续玉米及替代品进口政策。全年维持宽幅区间交易思路，可关注春节前后季节性卖压释放之后的波段买保和做多机会，也可关注三季度价格涨至区间上沿后的波段卖保和做空机会。淡季合约关注区间2050-2250元/吨，旺季合约关注区间2200-2400元/吨。 2025年生猪市场观点及操作建议——2025年生猪供给增加，价格重心下移，波动幅度收窄。宏观逻辑：国外关注美联储降息节奏和幅度；国内有效需求不足是制约经济发展的主要矛盾，预计2025年政策力度有望加码，货币政策仍有放松空间，或推升2025年物价水平及通胀预期。产业逻辑：非瘟后疫病常态化背景下，资金推动技术创新对应，疫病被动去产能对应的阶段性猪价波动，集团产能相对稳定，猪价波动周期缩短，但波动频率加快。养殖端规模化集中进程尚未结束，降本增效仍是主旋律低成本、资金状况良好的企业继续提高产能利用率/扩大市场份额。供需逻辑：排除冬季疫病影响，2025年生猪市场供给预期同比增加，展望2025年生猪供给仍十分充足，猪价进入下行周期，猪价支撑关注12-13元/公斤，上方压力关注15-16元/公斤，全年均价关注14.5元/公斤。预计2025年养殖利润同比明显下降，全年整体或处于微利水平，不排除阶段性出现亏损。 2025年鸡蛋市场观点及操作建议——2025上半年供给压力仍存，下半年矛盾尚在积累。从在产蛋鸡存栏量来看，根据目前蛋鸡存栏结构以及养殖单位补栏心态来看，2025年上半年在产蛋鸡存栏量仍有增加预期。而偏高的存栏量也意味着鸡蛋的供应压力将会在一定程度上压制上半年蛋价的上方空间，抑制蛋价走弱。上半年养殖利润收窄，理论上或驱动2025年下半年在产蛋鸡存栏缓慢下降，进而支撑蛋价企稳上涨。然而，需要重点关注的是，明年原料价格变化下的养殖利润处于何种水平。若上半年原料价格仍处于相对低位、养殖利润仍较可观，养殖端继续延缓淘鸡，淘汰鸡日龄整体仍居高不下，则下半年在产蛋鸡存栏或仍将处于较高水平，进而限制蛋价向上空间。 目录 第一部分长期走势和2024年市场行情总结3 一、现货市场长期与当年走势分析3 二、期货市场长期与当年走势分析10 三、期货成交与持仓数据分析16 第二部分养殖产业链上下游供给格局分析18 一、玉米市场供给格局分析18 二、生猪市场供给格局分析24 三、鸡蛋市场供给格局分析29 第三部分养殖产业链上下游消费格局分析32 一、玉米市场消费格局分析32 二、生猪市场消费格局分析34 三、鸡蛋市场消费格局分析34 第四部分养殖产业上下游供需形势总结分析36 一、玉米市场供需形势总结分析36 二、生猪市场供需形势总结分析37 三、鸡蛋市场供需形势总结分析38 第五部分套利机会分析与展望39 一、玉米套利机会分析与展望39 二、生猪套利机会分析与展望40 三、鸡蛋套利机会分析与展望41 第六部分期权分析及策略建议42 第七部分行业企业线上或线下调研2025年展望45 第八部分技术分析与展望46 一、价格季节性分析46 二、技术分析与展望50 第九部分总结全文和2025年操作建议52 一、2025年玉米品种观点及操作建议52 二、2025年生猪市场观点及操作建议53 三、2025年鸡蛋市场观点及操作建议54 第十部分相关股票价格及涨跌幅统计表55 表：养殖行业相关证券55 第一部分长期走势和2024年市场行情总结 一、现货市场长期与当年走势分析 1、玉米现货市场长期与当年走势分析 图1-1国内/外玉米现货价格长期走势图 数据来源：WIND格林大华研究院整理 （1）国内/外玉米现货市场长期走势回顾国内玉米市场长期走势主要经历五个阶段： 第一阶段，2003—2008年处于保护价收购阶段 粮食减产叠加通货膨胀推动粮价上涨；叠加玉米深加工发展迅猛，玉米价格重心震荡上行。第二阶段：2008-2016年处于临储收购阶段 2008年启动临储玉米最低收购价政策，收储价格连年上调，推升玉米价格大幅上涨； 2011-2015年，收储价高于市场价，国内外价格背离，收储价支撑价格高位运行。 第三阶段，2016年起结束收储政策，改为市场定价、价补分离，玉米进入主动去库存周期，玉米高位持续下行。 第四阶段，2018年玉米临储库存降至低位（2020年临储库存清零），2019年新冠疫情导致全球放水+国内生猪高额养殖利润刺激养殖产能快速扩张，推升玉米价格创历史新高。 第五阶段，2022年至今，生猪新增产能持续兑现，生猪市场进入供求宽松格局，猪价持续下跌导致养殖进入亏损周期，行业降本增效推动小麦/进口高粱大麦等替代消费增加，玉米饲用消费占比持续下降，玉米价格高位回落。 国际玉米现货市场长期走势回顾： 第一阶段，2009-2012年，干旱等天气灾害影响全球玉米供给紧张，全球玉米库存维持低位叠加乙醇生产对玉米需求增加，推动全球玉米价格持续走强。 第二阶段，2013-2017年，全球玉米供给逐步恢复，同时需求增长放缓，全球玉米供给宽松，全球玉米价格重心下移。 第三阶段，2018-2022年，全球流动性增加+地缘政治冲突持续，全球玉米供需格局逐渐趋紧，全球玉米价格大幅上涨。 第四阶段，2023年至今，美联储加息下市场流动性收紧。美玉米产量创近几年新高，全球供给恢复，供给转向宽松驱动价格高位回落。 （2）2024年国内/外玉米现货市场走势分析 图1-22024年国内/外玉米现货市场走势 数据来源：WIND，格林大华研究院整理 2024年国内玉米现货市场走势分析: 今年国内玉米价格重心震荡下行，具体来看，可以分为一下三个阶段。 第一阶段，1-4月末，价格震荡下行。春节前上量节奏加快，下游企业谨慎建库，阶段性市场供需宽松，玉米现货偏弱运行。春节后伴随主产区收储消息提振，市场价格小幅回暖。天气回暖后，主产区售粮进度慢于2023年同期水平，卖压再度显现，阶段性供强需弱格局施压玉米价格继续下行。 第二阶段，5-6月，价格震荡走强。随着粮源持续消化，玉米阶段性供应压力缓解，玉麦价差回归，饲料配方中玉米占比持续回升，下游刚需补库，带动玉米价格持续上涨。 第三阶段，7月至今，价格持续下跌。上半年进口玉米及替代品数量明显增加，国内玉米供应量同比增加，下游企业采购谨慎、库存维持较低水平，阶段性供求宽松格局施压玉米价格大幅下跌；9月以来，随着新季玉米逐步上市，粮库、贸易商等收购主体启动收购，同时政策开始限制进口数量，市场情绪有所好转，现货跌幅放缓。 2024年国外玉米现货市场走势分析: 第一阶段，1-4月，国际玉米现货价格先抑后扬。美国农业部（USDA）公布2月供需报告、农业展望论坛中季度库存报告上调幅度超过分析师预期，报告利空施压玉米价格下跌。3-4月份，干旱天气影响小麦预期减产，小麦价格大幅上涨，玉米跟随上涨。 第二阶段，5-8月，国际玉米价格持续下行。5月后，降雨天气缓解旱情，小麦玉米价格承压回落。6月末USDA面积报告上调美玉米种植面积超出市场预期，国际玉米价格大幅下跌。 第三阶段，9月至今，国际玉米价格止跌上涨。国内外流动性同步释放，地缘政治局势扩大且加剧，宏观驱动增强，提振大宗商品看涨预期，全球玉米供给利空基本兑现。9-10月USDA月度供需报告下调全球玉米产量和期末库存，11月USDA供需报告下调美玉米产量及期末库存，全球玉米供给压力逐渐缓解，国际玉米价格持续走强。 2、生猪现货市场长期与当年走势分析 （1）生猪现货市场长期走势回顾 图1-3我国生猪现货价格长期走势 数据来源：WIND，格林大华研究院整理 国内生猪市场历史走势以2018年非瘟疫病为分界点可划分成两个阶段： 2018年非瘟之前，在疫病、政策驱动下，我国生猪价格基本按照3-4年为一个周期展开周 期波动。具体来看，第一轮“猪周期”开始于2002年，至2006年停止；第二轮从2006年维 持至2010年；第三轮为2010年至2014年；第四轮为2014年至2018年。 2018年非瘟之后，资金+技术创新推动了超级猪周期，猪价波动幅度远远超出以往猪周期波动幅度。具体可以分为以下阶段： 第一阶段，2018-2019年末，猪价止跌企稳并大幅上涨。2018年8月非洲猪瘟疫病横扫全国，导致生猪/母猪存栏大幅减少，生猪价格大幅上涨，至2019年10月最高超过40元/公斤， 养殖利润高达3000-4000元/头。 第二阶段，2020-2022年中，猪价滞涨并大幅下跌，养殖端进入亏损状态。在高额养殖利润的驱动下，生猪产能快速扩张，生猪市场供给大幅增加，生猪价格从2020年开始止涨回落， 2021年猪价快速回落，2021年6月到2022年5月养殖端整体处于亏损状态。 第三阶段，2022年中-2022年底，2021年四季度养殖端集中去产能对应了阶段供给减少，阶段性猪价快速拉涨。 第四阶段，2022年四季度至2024年一季度，生猪产能快速恢复，整体产能高于正常保有量，生猪供给充裕，2022年四季度猪价快速回落。2023年全年处于低位，养殖端几乎全年处于亏损状态。 第五阶段，2024年二季度以来猪价震荡上行，主要因为2023年四季度中部疫病导致2024 年二、三季度生猪供给减少，对应猪价呈现阶段性震荡上行走势。 （2）2024年生猪现货市场走势分析 图1-42024年我国生猪现货价格走势 数据来源：WIND，格林大华研究院整理 2024年生猪市场整体走势先扬后抑，具体可以划分为两个阶段： 1-8月，因2023年全年养殖亏损叠加四季度中部疫病，导致今年二、三季度生猪供给明显 减少，阶段性供求偏紧导致猪价在8月前震荡上行，并在8月达到全年高点20.9元/公斤。 9月至今，年初集团场产能开始恢复，对应到三季度后期生猪供给开始止跌回升，此后供给逐月增加，供求偏紧格局持续缓解，猪价承压下行，11月全国均价已跌破17元/公斤。 3、鸡蛋现货市场长期与当年走势分析 （1）鸡蛋现货市场长期走势回顾 图1-5我国鸡蛋现货价格长期走势 数据来源：WIND，格林大华研究院整理 2013年至今鸡蛋市场共经历三个大周期。 第一个周期2013年7月~2017年5月。2013年下半年到2014年一季度，疫病导致蛋鸡被 大面积扑杀，存栏大幅下降且补栏不足，鸡蛋价格大幅上涨，2014年5月达到高点超过11元 /公斤。丰厚的蛋鸡养殖利润驱动下养殖端补栏积极，鸡蛋供应增加，鸡蛋价格启动了漫长的下跌周期。在2017年上半年，疫情影响下全行业深度亏损，行业完成去产能过程。 第二个周期2017年6月~2020年7月。2017年下半年供给大幅减少后蛋价止跌回升，2018年鸡蛋供给整体紧张。非洲猪瘟导致猪肉产量大幅减少，超额红利刺激禽肉和禽蛋供给增加，猪肉减产延长鸡蛋高景气周期延续至2019年。2019年底，猪价高位下跌，替代效应减弱，叠加此前高养殖利润驱动蛋鸡新增产能开始兑现，鸡蛋供给压力显现，蛋价大幅下跌。 第三个周期2020年8月至今。蛋价大幅下跌驱动产能大幅去化之后，2021年蛋鸡存栏减少，鸡蛋供需偏紧，蛋价明显回升，蛋鸡养殖扭亏为盈。2022年，在产蛋鸡存栏小幅增加，鸡蛋消费回归正常波动，蛋价保持近年平均水平，蛋鸡养殖盈利区间收窄。2023年新冠疫情结束，蛋价区间宽幅震荡。 （2）2024年鸡蛋现货市场走势分析 图1-62024年我国鸡蛋现货价格走势 数据来源：WIND，格林大华研究院整理 今年蛋价重心先低后高、下半年大幅上涨。 上半年，全国在产蛋鸡平均存栏量为12.34亿只，同比增加4.4