镍周报：镍价维持震荡运行

镍价维持震荡运行 镍周报2024/12/21 刘显杰（联系人） 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 从业资格号：F03130746 吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03成本端 04精炼镍 05硫酸镍 06供需平衡 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 资源端：周内期货镍价延续震荡下行，产业基本面颓势依旧，年底需求不佳导致各环节价格承压，但因企业利润大幅收窄，市场价格下跌速度放缓。周初，菲律宾矿山1.45%镍矿招标成交去FOB41美元，该价格仍高于市场预期，导致贸易商持货成本居高难落，且目前正值雨季，整体可流通货源稀少，矿山报价坚挺，难有让利。国内铁厂年底减产计划放出，且周内高镍铁报价区间走高，但实际成交价格未有上行趋势，叠加铁厂利润亏损加剧，短期供需价格博弈，仍以观望为主。印尼方面，预计明年1月印尼镍矿内贸价格略微下跌。 中间品：中间品系数价格持稳运行，截至12月20日，MHP系数对LME镍80，高冰镍系数对LME镍83.5，印尼MHPFOB价格报11963美元/金属吨，高冰镍报12750美元/金属吨。 硫酸镍：市场采购情绪不佳，硫酸镍市场成交冷淡，盐厂因利润持续倒挂，挺价情绪较高，硫酸镍报价至26000附近，但下游采买意愿不高，临近年底，控制库存为主，备货较谨慎，对硫酸镍需求持续走弱；盐厂因下游需求不佳叠加利润持续倒挂，开始主动减产，少数盐厂开始停产，盐厂多以保长单为主，硫酸镍价格预计在供需整体偏弱的行情中弱稳运行。 精炼镍：周内镍价持续回落，精炼镍成交整体尚可。金川资源因近期供应紧缺，周内现货升水涨幅较为明显。虽然周一厂家出货量回升，但因镍价下跌，加之甘肃资源需近一周时间运输至上海，有货商家挺价情绪仍浓。其后几日厂家出货量较周一明显减少，金川现货维持偏紧态势。其余品牌电积镍整体供应较为充足，加之本月上期所交割品流入市场，现货升贴水多上涨乏力，以稳中微调为主。近期印尼供应端担忧情绪逐渐降温，供应过剩重新施压镍价下行。鲍威尔“放鹰”称美联储对明年降息持谨慎态度，施压大宗商品。但目前镍价逐渐临近高冰镍一体化制精炼镍成本线，继续下跌空间不大。在海外交仓对过剩现货有较强消化能力情况下，短期镍价难以跌破成本线，预计区间内偏弱整 理为主。预计下周镍价区间震荡，主力合约价格运行区间参考120000-126000元/吨。 周度评估及策略推荐 镍基本面评估 估值 驱动 基差 镍板镍铁溢价 硫酸镍溢价 中间品供给 精炼镍/硫酸镍产量 精炼镍库存 数据 LME：-255美元/吨俄镍：-250元/吨 204元/镍 -134元/镍 印尼MHP产量：3.2万吨印尼冰镍产量：5.0万吨 国内精炼镍产量：2.94万吨国内硫酸镍产量：3.37万吨 精炼镍显性库存：18.74万吨 多空评分 -2 -1 0 -1-1 0-1 -2 简评 进口镍升贴水低位波动。 精炼镍和镍铁溢价震荡。 硫酸镍溢价处于较低水平。 中间品供给大幅增长 精炼镍与硫酸镍9月产量环比减少。 本周国内外显性库存环比大幅增长。 小结 周内镍价持续回落，精炼镍成交整体尚可。金川资源因近期供应紧缺，周内现货升水涨幅较为明显。虽然周一厂家出货量回升，但因镍价下跌，加之甘肃资源需近一周时间运输至上海，有货商家挺价情绪仍浓。其后几日厂家出货量较周一明显减少，金川现货维持偏紧态势。其余品牌电积镍整体供应较为充足，加之本月上期所交割品流入市场，现货升贴水多上涨乏力，以稳中微调为主。近期印尼供应端担忧情绪逐渐降温，供应过剩重新施压镍价下行。鲍威尔“放鹰”称美联储对明年降息持谨慎态度，施压大宗商品。但目前镍价逐渐临近高冰镍一体化制精炼镍成本线，继续下跌空间不大。在海外交仓对过剩现货有较强消化能力情况下，短期镍价难以跌破成本线，预计区间内偏弱整理为主。预计下周镍价区间震荡，主力合约价格运行区间参考120000-126000元/吨。 02 期现市场 期现市场 精炼镍 单位 本期 上期 涨跌 涨跌幅 现货 金川镍 元/吨 128480 130410 (1930) -1.48% 俄镍 元/吨 125410 127320 (1910) -1.50% 现货比价 7.93 7.97 (0.04) -0.50% 进口盈亏 % (7.08) (6.20) (0.89) 期货 LME收盘价 美元 15755 15838 (83) -0.52% SHFE收盘价 元 126320 126010 310 0.25% 俄镍升贴水 元/吨 0 0 0 LME镍升贴水 美元/吨 (222.5) (231.7) 9.3 三月比价 7.83 7.85 (0.01) -0.18% LME持仓 万手 32.92 32.43 0.49 1.50% SHFE持仓 万手 14.59 13.87 0.72 5.18% 库存 LME库存 万吨 16.53 16.00 0.53 3.31% SHFE库存 万吨 3.41 3.30 0.11 3.26% 保税区库存 万吨 0.53 0.53 0.00 0.00% 镍板现货库存 万吨 4.06 3.89 0.18 4.51% 镍豆现货库存 万吨 0.26 0.24 0.01 5.59% 期镍价格走势 图1：镍期货合约价格走势 24,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月镍（美元/吨)期货收盘价(活跃合约):镍（右轴，元/吨） 170,000 22,000160,000 20,000150,000 18,000140,000 16,000130,000 14,000120,000 12,000110,000 10,000100,000 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 镍现货升贴水 图2：国内镍现货升贴水（元/吨）图3：伦镍现货升贴水（美元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1#金川镍沪镍合约升贴水-平均价1#进口镍沪镍合约升贴水-平均价 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) LME镍升贴水(0-3) 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心资料来源：LME、五矿期货研究中心 二级镍价格 图4：镍铁价格（万元/吨）图5：硫酸镍相对镍豆溢价（万元/吨） 镍铁溢价 高镍铁 俄镍 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 180,000 170,000 160,000 150,000 140,000 130,000 120,000 110,000 100,000 90,000 80,000 电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价镍豆价格电池级硫酸镍折合纯镍均价 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 -35000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 03 成本端 资源端：印尼 品种 产量 （万金属吨） 镍矿耗量（万湿吨） 产量（万金属吨） 镍矿耗量（万湿吨） 镍铁 143 14622 161 16469 冰镍 28 2772 30 3063 MHP 18 2685 33 4916 合计 20079 24447 2023年供应量 19300 2024审批额度 （截至9月） 27500 图6：印尼镍矿供需平衡估算图7：印尼镍矿进口统计（千吨） 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 0 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资源端：菲律宾 图8：菲律宾镍矿出口（万湿吨）图9：菲律宾镍矿出港统计（万吨） 800 700 600 2017201820192020 2021202220232024 160 140 120 圣克鲁斯普林塞萨港巴都巴都 卡巴巴兰苏里高迪纳加特 500 100 40080 30060 20040 10020 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2020-01-102021-01-102022-01-102023-01-102024-01-10 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资源端：国内镍矿 图10：国内镍矿进口量(元/吨）图11：国内镍矿港口库存 800 2019年2020年2021年2022年2023年2024年低镍矿中镍矿高镍矿 1,200 700 1,000 600 500 400 300 200 800 600 400 200 100 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 镍矿价格 图12：印尼镍矿价格（美元/吨）图13：菲律宾镍矿价格（美元/吨） 印尼内贸红土镍矿1.2%（到厂价）-平均价印尼内贸红土镍矿1.6%（到厂价）-平均价 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 120 100 80 60 40 20 0 菲律宾红土镍矿1.3%(CIF)-平均价菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)-平均价 菲律宾红土镍矿1.4%(CIF)-平均价 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 中间品 图14：印尼MHP产量（万镍吨）图15：印尼冰镍产量（万镍吨） 3.5 2021202220232024 3.0 20202021202220232024 3.0 2.5 2.5 2.0 1.5 2.0 1.5 1.0 1.0 0.5 0.5 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 中间品 图16：国内MHP进口量(万吨） 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 MHP进口量（万吨） 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 同比 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 2024-07 图17：国内镍锍进口量（吨） 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 2022-01 2022-02 2022-03 2