螺纹钢周报：政策空窗期，关注成本支撑

政策空窗期，关注成本支撑 螺纹钢周报2024/12/21 赵航(联系人) 0775-23375155 zhaoh3@wkqh.cn 从业资格号：F03133652 李昂(黑色建材组) 从业资格号：F3085542交易咨询号：Z0018818 周度评估及策略推荐 供给端 期现市场 需求端 利润 库存 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆供应端:本周螺纹总产量219万吨，环比+0.3%，同比-14.8%，累计产量11108.1万吨，同比-18.5%。长流程产量192万吨，环比+1.5%，同比-12.7%，短流程产量27万吨，环比-7.7%，同比-27.5%。 本周铁水日均产量为229.41万吨，较上周环比下降3.06万吨。铁水产量持续下降，高炉利润维持139元/吨附近，电炉由于利润维持在30元/吨附近。钢厂盈利水平偏低，高炉产量小幅增加，电炉产量下降较快。 ◆需求端：本周螺纹表需259万吨，前值222万吨，环比+16.7%，同比+2.8%，累计需求11294万吨，同比-17.2%。本周螺纹钢表观消费量小幅上升，维持季节性下降趋势，整体需求表现中性。 ◆进出口：钢坯10月进口9.9万吨。 ◆库存：本周螺纹社会库存283万吨，前值302万吨，环比-3.6%，同比-20.9%，厂库120万吨，前值141万吨，环比-7.2%，同比-32.5%。合计库存403，前值443，环比-8.9%，同比-24.8%。 螺纹钢库存持续降低，库存水平偏低。 ◆利润:铁水成本2856元/吨，高炉利润-182元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-225元/吨。 本周钢厂盈利率增加0.43%，盈利率小幅上升。 ◆基差：最低仓单基差39元/吨，基差率1.2%。 ◆小结：本周螺纹钢盘面呈现单边下跌走势，01合约换月至05合约，全体合约持仓在近几日明显增加。基本面方面，本周螺纹产量小幅增加，表需小幅增加，库存持续降低，处于过去五年低点。供需结构方面暂无明显矛盾，整体基本面表现中性。宏观方面，随着宏观政策的落地，市场预期兑现，钢材价格随之回落。本周钢厂盈利率环比上升0.43%，华东地区螺纹谷电利润30元/吨，长流程利润139元/吨，估值偏低。总体而言，在宏观政策真空期，交际逻辑可能逐步回归到现实层面。随着商品氛围的转冷，叠加市场对于明年螺纹需求一致看空，成材走势偏弱。但由于原料价格坚挺，下方仍有一定成本支撑，因此未来价格可能呈现宽幅弱势震荡走势。以螺纹钢主力合约为例，主力合约参考运行区间为3200-3450元/吨。未来还需重点关注原料价格是否会有支撑、两会对于明年的财政计划、以及冬储运行情况等。 基本面评估 螺纹基本面评估 估值 驱动 基差（基差率） 生产利润测算 产量 需求 库存 数据 39元/吨 1.19% -182元/吨 219万吨 259万吨 403万吨 多空评分 0 0 0 0 +1 简评 中性 偏低 微增 小幅上升 偏低 小结 本周螺纹钢盘面呈现单边下跌走势，01合约换月至05合约，全体合约持仓几日明显增加。基本面方面，本周螺纹产量小幅增加，表需小幅增加，库存持续降低，处于过去五年低点。供需结构方面暂无明显矛盾，整体基本面表现为中性健康。宏观方面，随着宏观政策的落地，市场预期兑现，钢材价格随之回落。本周钢厂盈利率环比上升0.43%，华东地区螺纹谷电利润30元/吨，长流程利润139元/吨，估值偏低。总体而言，在宏观政策真空期，交际逻辑可能逐步回归到现实层面。随着商品氛围的转冷，叠加市场对于明年螺纹需求一致看空，成材走势偏弱。但由于原料价格坚挺，下方仍有一定成本支撑，因此未来价格可能呈现宽幅弱势震荡走势。以螺纹钢主力合约为例，主力合约参考运行区间为3200-3450元/吨。未来还需重点关注原料价格是否会有支撑、两会对于明年的财政计划、以及冬储运行情况等。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 暂无 - - - - - - 螺纹供需平衡表 黑色产业链图示 期现市场 图1：北上广螺纹价格（元/吨)图2：上海螺纹价格季节走势（元/吨) 资料来源：WIND、上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEE、五矿期货研究中心 北京、广州、上海螺纹现货价格较上周变化+40元，+0.00元，-60元。 图3：螺纹期货价格（元/吨)图4最低仓单-螺纹主力基差率(%、元/吨） 资料来源：WIND、上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEE、五矿期货研究中心 螺纹期货主力合约收于3279元/吨，较上周变化-32元/吨。最低仓单价3300元/吨，较上周变化-50元/吨。基差+39元/吨,基差率+1.2%。 图5：螺纹-01合约基差（元/吨）图6：螺纹-05合约基差（元/吨）图7：螺纹-10合约基差（元/吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 01基差86元/吨，05基差21元/吨，10基差-19元/吨。 图8：螺纹01-05（元/吨）图9：螺纹05-10（元/吨）图10：螺纹10-01（元/吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 螺纹01_05价差-65元/吨，螺纹05_10价差-40元/吨，螺纹10_01价差105元/吨。 图11：螺纹钢：1月合约：持仓量（元/吨）图12：螺纹钢：5月合约：持仓量（元/吨）图13：螺纹钢：10月合约：持仓量（元/吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图14：北京卷螺差（元/吨）图15：上海卷螺差（元/吨）图16：广州卷螺差（元/吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 北京卷螺差210元/吨，上周310元/吨，上海卷螺差70元/吨，上周30元/吨，广州卷螺差-130元/吨，上周-20元/吨。 图17：上海-北京螺纹价差(元/吨）图18：广州-上海螺纹价差（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上海-北京价差60元/吨，上周160元/吨，广州-上海139元/吨，上周77元/吨。 南北价差现阶段还维持在低位，需关注未来价差是否会按季节性回升，发生北材南调的情况。 图19：北京盘螺溢价（元/吨）图20：上海盘螺溢价（元/吨）图21：广州盘螺溢价（元/吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 北京盘螺溢价160元/吨，上周170元/吨，上海盘螺溢价210元/吨，上周200元/吨，广州盘螺溢价160元/吨，上周150元/吨。 图22：螺纹与方坯价差(元/吨）图23：全球螺纹价格对比（美元/吨）图24：东南亚螺纹-中国螺纹价差（美元/吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 唐山:20MnSi:方坯3130元/吨，螺纹钢:HRB400E:Φ20:汇总价格;北京3310元/吨，螺纹钢:FOB出口价格:中国488美元/吨，螺纹钢:CFR进口价格:东南亚485美元/吨，螺纹钢:CFR进口价格:美国800美元/吨，螺纹钢:CFR进口价格:欧盟590美元/吨，螺纹钢:阿联酋产:CFR进口价格:中东625美元/吨。 图25：螺焦比价(元/吨）图26：螺焦比价（元/吨）图27：螺矿比价（元/吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 螺纹现货最低价3300元/吨，焦炭现货最低价1723元/吨，铁矿现货最低价872元/吨。 利润 图28：电炉利润(元/吨）图29：高炉利润（元/吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 电炉利润-225元/吨，较上周变化-23元/吨。螺纹高炉利润-182元/吨，较上周变化+32元/吨。 图30：钢厂利润(元/吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 螺纹钢:高炉:利润-182元/吨，螺纹钢:电炉:利润-225元/吨，铁水:平均成本:64家钢厂2856元/吨。 图31：螺纹钢：盘面利润：1月合约（元/吨）图32：螺纹钢：盘面利润：5月合约（元/吨）图33：螺纹钢：盘面利润：10月合约（元/吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图34：螺纹钢-现货利润（元/吨）图35：螺纹盘面利润（元/吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图36：铁水废钢成本(元/吨）图37：铁水成本季节图（元/吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 废钢到厂2289元/吨，铁水成本3447元/吨，铁水:平均成本:64家钢厂2856元/吨。 供给端 图38：周度螺纹产量（万吨）图39：长流程产量（万吨）图40：短流程产量（万吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周螺纹总产量219万吨，环比+0.3%，同比-14.8%，累计产量11108.1万吨，同比-18.5%。长流程产量192万吨，环比+1.5%，同比-12.7%，短流程产量27万吨，环比-7.7%，同比-27.5%。 图41：247家高炉产能利用率（%）图42：电炉产能利用率（%） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周高炉产能利用率86%，前值87%，电炉产能利用率53%，前值53%。 图43：247家钢厂铁水日均产量（万吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周日均铁水产量229万吨，前值233。 图44:北方大区螺纹产量（甘肃、新疆、辽宁、河北、山西、天津、内蒙古）(万吨）图45：南方大区螺纹产量（湖北、湖南、河南、广东、广西、重庆） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 北方大区螺纹产量44万吨，前值42万吨，南方大区螺纹产量71万吨，前值75万吨。 图46：华东螺纹产量（上海、江苏、安徽、浙江、江西、山东、福建）(万吨）图47：江苏螺纹产量(万吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 图48：山东螺纹产量(万吨）图49：安徽螺纹产量(万吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东螺纹产量103万吨，江苏螺纹产量47万吨，山东螺纹产量8万吨，安徽螺纹产量23万吨。 图50：广东螺纹产量(万吨）图51：广西螺纹产量(万吨） 资料来源：WIND、