铝产业链周度报告

铝产业链周度报告 范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2024-12-20 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 市场焦点 （1）美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。美联储12月点阵图中值显示，美联储预期2025年将降息两次，每次25个基点。 （2）Mysteel统计显示，截止12月19日，中国主要市场电解铝库存为52.2万吨，较本周一库存减少2.4万吨，较上周四库存减少3.4万吨。 主要观点 美联储如期降息25个基点，联储议息会议放鹰，叠加美国三季度GDP增速和首申数据好于预期，美元和美债利率走强。中央经济工作会议落地后人民币资产利多出尽，短期再进入政策真空期，市场情绪转弱。下一个政策博弈阶段在明年两会。明年重点任务首条是“大力提振消费”，后续重点关注消费补贴力度，若转向“发钱类补贴”，则确认政策思路转向;若局限于今年以来的以旧换新“折扣补贴”，则需求驱动难有持续性，现实验证阶段仍然面临压力，国内要快速走出通缩依然困难。内外情绪共振，宏观情绪压制，有色金属走势承压。电解铝炼厂检修减产与新增投复产并存，产量波动不大，淡季需求表现趋弱，但社库继续回落。消费总体呈季节性走弱态势，年末终端市场订单减少，并向铝加工企业传导，加工企业开工率下降。而产量总体波动不大，大修及计划大修的产量仍相对有限，与此同时也有少量新投产能。不过价格大幅下跌也刺激补库行为。当前社会库存仍处低位。短期铝价或有反复，主力合约下方支撑位19700元/吨，不过中期消费走弱以及成本松动预期对价格不利。 交易策略 沪铝：19700存支撑，关注宏观利空的释放。 多空因素分析（铝） 多方因素 空方因素 电解铝产量总体波动不大 氧化铝现货价格有所回落成本支撑减弱 社会库存处于低位水平 美元指数维持高位进入季节性淡季 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。美联储12月点阵图终值显示，美联储预期2025年将降息两次，每次25个基点；9月份预期为降息四次，每次25个基点。美联储预期2026年将降息两次，每次25个基点，与9月份预期一致。美联储主席鲍威尔表示，不再紧缩的政策会让美联储进一步调整利率时更加谨慎，决议声明意味着，美联储处于或接近放慢降息节奏、或暂停降息步伐。美联储上调2024-2026年的通胀预期，2024至2026年底核心PCE通胀预期中值分别为2.8%、2.5%、2.2%（9月预期分别为2.6%、2.2%、2.0%）。下调今明两年的失业率预期，2024至2026年底失业率预期中值分别为4.2%、4.3%、4.3%（9月预期分别为4.4%、4.4%、4.3%）。美国上周初请失业金人数下降2.2万人至22万人，低于预期的23万人。前一周续请失业金人数下降5000人至187.4万人。美国第三季度实际GDP年化季环比终值上修至3.1%，高于预期的2.8%。消费者支出增长3.7%，为2023年初以来的最快增速。联储议息会议放鹰，叠加美国三季度GDP增速和首申数据好于预期，美元和美债利率走强，有色金属走势承压。 中国11月社会消费品零售总额同比3%，预期4.6%，前值4.80%。中国11月规模以上工业增加值同比5.4%，预期5.30%，前值5.30%。中国11月今年迄今城镇固定资产投资同比3.3%，预期3.4%，前值3.40%。分领域看，基础设施投资同比增长4.2%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降10.4%。1-11月份，房地产开发企业房屋施工面积726014万平方米，同比下降12.7%。其中，住宅施工面积 508389万平方米，下降13.1%。房屋新开工面积67308万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积48989万平方米，下降23.1%。房屋竣工面积48152万平方米，下降26.2%。其中，住宅竣工面积35197万平方米，下降26.0%。中央经济工作会议落地后人民币资产利多出尽，短期再进入政策真空期，市场情绪转弱。下一个政策博弈阶段在明年两会。明年重点任务首条是“大力提振消费”，后续重点关注消费补贴力度，若转向“发钱类补贴”，则确认政策思路转向;若局限于今年以来的以旧换新“折扣补贴”，则需求驱动难有持续性，现实验证阶段仍然面临压力，国内要快速走出通缩依然困难。 ( ) (%) 产量:原铝(电解铝):当月值 产量:原铝(电解铝):当月同比 395 375 355 吨 万 335 315 295 275 13 11 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 -7 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 西北产能稳定释放，四川开启枯水季减产，预计量级在20万吨左右。12月国内电解铝运行产能持稳在4369万吨，产量371万吨，环比增长3.5%，同比增长4.2%。中国11月原铝（电解铝）产量为371万吨，同比增长3.6%。在槽龄较高、冬季环保管控减产需要及氧化铝成本压力加大影响下，国内电解铝炼厂部分产能减产，但月内四川、新疆等地复产或新增项目仍在推进中，因此11月电解铝产量环比变化不大。进入12月份，SMM表示，复产与新增产能爬产带动国内电解铝运行产能进一步走高，但由于广西某电解铝厂停槽技改预计影响10万吨/年产能，四川某铝厂与重庆某铝厂小规模停槽技改，预计12月国内整体运行产能增量放缓。 河南一级氧化铝平均价季节性走势图 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020 2021 2022 2023 2024 华东地区预焙阳极价格季节性走势图 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 4,500.00 3,500.00 2,500.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020 2021 2022 2023 2024 10月SMM中国冶金级氧化铝产量为728.7万吨，环比增长5.4%，同比增6.5%，1-10月累计同比增长3.96%至6888.66万吨；据SMM，预计11月国内冶金级氧化铝运行产能升至8732万吨，产量701万吨，环比下滑1.5%，同比增长3.9%；在行业高利润刺激下，氧化铝企业积极推进复产以及新投产能进度，且部分企业为完成长单而加紧生产，河南、贵州部分氧化铝产能实现复产，ft东某氧化铝厂新增产能爬产，对10月产量贡献尚小，预计11月将有所体现。11月后，部分新增产能开始出货，下游长单交付需求仍存，且前期受重污染天气影响的产能恢复，预计氧化铝日产较10月小幅增加；不过，年前环保因素趋于常态化，加上铝土矿供应紧张对氧化铝运行产能的限制，氧化铝产量提升空间或有限。截至12月19日，河南氧化铝报价5735元/吨，较上周跌15元/吨，ft西氧化铝报价5790元/吨，较上周跌35元/吨，华东地区市场价预焙阳极报价至4950元/吨，较上周持平。 (/ ) (/ ) 电解铝生产成本季节性走势图 电解铝利润走势图 8,397 17,819 16,819 6,397 15,819 吨 元14,819 4,397 吨元 2,397 13,819 12,819 397 11,819 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 -1,603 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020202120222023202420202021202220232024 电解铝下游消费包括：建筑、房地产（35%），交通（15%），电力（15%）和出口（15%），新能源和光伏的增速较快。成本（氧化铝、电力和预焙阳极）中氧化铝价格高位小幅回落、预焙阳极持平，生产成本大幅走高，但现货价格维持在20000附近，冶炼利润持续走低。 铝材下游企业加工企业开工率下调0.2%至63.2%。其中铝型材开工率下调1%至49.8%，铝板带开工率持稳在72%，铝箔开工率持稳在75%，铝线缆开工率持稳在71.8%。 铝下游各板块开工率 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 原生铝合金开工率 铝箔开工率 铝型材开工率 铝板带开工率 铝行业平均开工率 再生铝合金开工率 铝线缆开工率 (%) (%) 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 75 55 50 40 30 35 15 -5 20 10 0 -25 -45 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 -10 -20 -3002-2803-28 04-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 1-11月份，房地产开发企业房屋施工面积726014万平方米，同比下降12.7%。其中，住宅施工面积508389万平方米，下降13.1%。房屋新开工面积67308万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积48989万平方米，下降23.1%。房屋竣工面积48152万平方米，下降26.2%。其中，住宅竣工面积35197万平方米，下降26.0%。中央政治局会议提出，政府将加大对房地产市场的调控力度，优化商品房建设，严控增量、优化存量、提高质量。同时，通过加大对“白名单”项目贷款投放力度等措施，支持盘活存量闲置土地，促进房地产市场止跌回稳。中央经济工作会议，会议将“持续用力推动房地产市场止跌回稳”作为防风险的首要任务，后续关注具体效果。 (%) (%) 产量:汽车:当月同比 520 420 320 220 120 20 -80 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2024 2020 2021 2022 2023 产量:新能源汽车:当月同比 256 206 156 106 56 6 -44 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024 2020 2021 2022 2023 中国汽车工业协会11日发布数据显示，11月，我国汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，环比分别增长14.7%和8.6%，同比分别增长11.1%和11.7%，月度产销创历史新高。1月至11月，汽车产销累计完成2790.3万辆和2794万辆，同比分别增长2.9%和3.7%。11月，新能源汽车月度产销量双双突破150万辆，再创新高。1月至11月，新能源汽车产销累计完成1134.5万辆和1126.2万辆，同比分别增长34.6%和35.6%。促进汽车消费政策的实施，对我国汽车产业绿色转型起到明显提振作用，进一步巩固了新能源汽车产业的先发优势。伴随政策累积效应不断显现，各地及企业促销活动持续发力，加之最后1个月收尾冲刺，12月汽车市场有望持续向好。 数据PA分RT析03 国内库存去库明显国外库存延续去库 5月23日伦铝库存增至逾两年新高，而后库存步入