2025苹果年度展望

2025年12月20日 南华期货 核心观点 苹果2025年度展望 ——关注消费博弈 南华期货 南华期货 南华期货 2024年苹果市场波动剧烈，不同阶段不同合约走的逻辑差异较大，市场主要围绕库存消费、早中熟开秤及消费、晚富士新交割规则、晚富士入库情况、年底消费展开。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 展望2025年，我们要重点关注两个维度。其一，24/25产年苹果的消费问题。由于今年整体入库偏低，导致市场给足了较弱的供应基础，但由于今年整体的经济环境表现不佳，因此需求端的影响可能将决定最终价格方向；其二，25/26产年苹果的产量问题，4月开始的花期将对新年度的苹果供应定调，关注天气对新季苹果生长的影响。 2024年⾏情回顾 1 2024年苹果市场波动剧烈，不同阶段不同合约走的逻辑差异较大，市场主要围绕库存消费、早中熟开秤及消费、晚富士新交割规则、晚富士入库情况、年底消费展开。 第一阶段：春节旺季疲软（1月） 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 从春节旺季到需求不及预期，主力合约AP2305价格从8400上涨至7950。第二阶段：雨雪天气炒作叠加交割炒作（2月-3月初） 春节前后，全国多地遭遇大范围寒潮雨雪天气，产地包装及物流受阻，叠加交割品不足炒作，期价一度 上冲至8700之上。 第三阶段：交割多逼空行情被证伪（3月中下旬） 随着3月完成交割以及交割新规的执行（尽管AP2405仅公布车船板交割预报而不增加质量容许度），期价快速从 8700跌至7700。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 第四阶段：市场犹豫期（4月中上旬） 该阶段原本属于新旧双炒作期，此时清明旺季刚过，消费表现并不好，市场期待五一节的备货，同时资金在观察产区 花期的情况，该阶段期价维持震荡，05合约维持在7600一带，10合约维持在8000附近。第五阶段：炒作落空期（4月中下旬-5月上旬） 由于新季苹果花期表现良好，整体恢复性增产定调，且五一消费表现不佳，市场大幅下挫，10合约跌至 7350，05合 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 约交割逻辑落空，直接一路跌至交割月。 第六阶段：挤压下跌期（5月下旬-6月底） 该阶段进入到水果供应旺季，大量瓜果上市，且由于多数水果增产，导致价格几乎所有水果均出现下跌，苹果生存 空间被挤压，遭遇坍塌势下跌，10合约一度跌至6760，01合约跌至6667。第七阶段：早熟博弈期（7月-9月） 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 早熟苹果陆续下树，秦阳在众多早熟苹果中异军突起，价格高卖的好，给盘面价格造成托底现象。7月下旬，各地秦阳大量上市，嘎啦也开始陆续上市，整体开秤价相比此前走低0.5元/斤，同时库存富士对盘面也形 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 成压制，导致价格短期上涨后多次被打回去。该阶段西瓜涨价也起到提振作用，但是提振作用有限。8月份随着嘎啦的大量上市，市场消费更加卖不动了。应季其他水果的价格也都出现大幅下挫，阳光玫瑰、榴莲的价格一跌再跌，市场弥漫着悲观情绪。8月底至9月初，由于天气偏热，山东的红将军和西北的早富士都出现了上色问题，普遍出现了返青现象，导致好货难寻，价格出现两极分化，同时市场对于新季晚富士存在遐想空间，令价格重新回至区间上沿。 第八阶段：交割博弈期（10月-12月中旬） 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 随着新苹果的下树，西部地区尤其是陕西地区开始进行交割博弈，由于今年实行新的交割规则，利于陕北货进行积极交割，导致前期苹果下跌较为明显，但随着交割的深入，再度引发交割果质量问题的博弈，且随着入库数据偏低的影响，苹果价格一度出现一波大涨，11合约一度涨幅超过1400点，12合约更是以直逼8100点。 第九阶段：消费落空期（12月下旬） 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 该阶段处于双旦及清明备货期，由于整体的消费表现不佳，导致期货价格下跌，在交割影响的余威尚存之际，近月走势相对坚挺，而对于未来消费的预期开始走差，随着主力合约的移仓换月，05价格跌幅持续扩大。 苹果期货主力价格对比 苹果期货月差（01-05）季节性 元/吨 9000 AP01M.CZC收盘价 AP05M.CZC收盘价 AP10M.CZC收盘价 1901-1905 2301-2305 2001-2005 2401-2405 2101-2105 2501-2505 2201-2205 元/吨 8000 1000 0 7000 -1000 6000 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：郑商所,南华研究 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 苹果期货月差（05-10）季节性 苹果期货月差（10-01）季节性 元/吨 2105-2210 2205-2310 2305-2410 2405-2510 2024 2010-2101 2410-2501 2110-2201 2210-2301 2310-2401 4000 元/吨 500 2000 0 -500 0 -1000 -2000 11/01 12/01 01/01 02/01 03/01 04/01 -1500 03/01 05/01 07/01 09/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 展望2025年，我们要重点关注两个维度。其一，晚富士的消费情况。在10月底11月初苹果往往都会入库，这时候能够完整确定的统计出苹果的期初库存水平，为全年的供应上限框定基础，今年如若入库量太大可能对于来年的价格走势造成较大压力。其二，新规则下的交割情况。新交割规则从AP2411合约开始，有不少人愿意尝试进行升水交割，新情况可能造成苹果交割量的增加，同时车板交割预报功能已经启动，交割量的增 加对于盘面的考验可想而知。此外，也需要谨防在陕西优产区收购晚富士，造成当地现货价格的上涨的可能性。 2苹果供需形势分析 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 24/25年度，我国苹果种植面积变化不大，但相比峰值年份有明显下滑。在半年报中我们指出，根据市场调研情况及三方机构数据进行综合分析得出，24/25年度产量相比23/24年度增加5%-10%以上，产量范围在3800-3950万吨。而苹果供应的增加也恰恰反应在了开秤价中，根据我们的调研数据，山东栖霞80#统货开秤价在3元/斤，陕西洛川70#起步统货的开秤价在3.5-3.6元/斤，70半商品在4元/斤左右，整体比去年同期下降1元/斤以上。未来一个产季，在增产背景下，苹果的价格可能也仍未能摆脱高开低走的局面。 2.1 种植⾯积保持平稳过渡 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 根据钢联数据显示，2022年我国苹果种植面积为2603.85万亩，同比下降10.53%，产量为3283.6万吨，同比下降18.35%，2023年种植面积相对稳定，故将2023年种植面积暂时和2022年保持一致。2021年以来，我国苹果产区砍树较为普遍，数量为近20年以来最多，山东陕西等地的种植面积均有不同程度的下降，甘肃种植面积上升，但整体基数偏低。主要原因如下： 1、种植效益差。苹果的种植成本上升，果园管理繁琐，打理费用高，机械化水平低，收益稳定性不佳，受天气灾害影响大。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2、树龄老化严重。部分地区的果树树龄老化，在种植收益较差的情况下，改种其他作物。 3、竞争优势弱。替代水果种类繁多且丰富，传统型水果的优势逐步被蚕食，消费竞争力下滑。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2.2 中国苹果种植面积 中国苹果产量（钢联） 千公顷 苹果：种植面积：中国（年） 苹果：种植面积：中国（年）同比(右轴)0.025 万吨 4500 苹果：产量：中国（年） 苹果：产量：中国（年）同比(右轴) 2000 0 4000 0.2 1750 -0.025 1500 -0.05 3500 0 1250 -0.0753000 1000 -0.1 -0.2 2500 15/1217/1219/1221/1223/1215/1217/1219/1221/1223/12 source：南华研究 source：上海钢联,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 苹果产量 产量方面，根据钢联数据显示，通过坐果套袋调研计算，23/24产季，全国苹果产量3617.27万吨，较 22/23产季增加333.66万吨，增幅10.16%。卓创数据显示，23/24年全国苹果产量3554万吨，同比增加1%。 24/25年度，根据开花期及套袋期的情况看，呈现优产区增产增质，副产区减产的现象，这与23/24年度正好相反，根据钢联数据显示，24/25年度全国苹果产量为3650.71万吨，同比增长9.24%，略低于7月预估的3791.19万吨。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 具体表现为，甘肃恢复性增产，其中平凉产量增幅最大，整体增幅在50%-100%；山东烟台、蓬莱恢复性增产，栖霞套袋略多于去年，整体增产5-15%；陕西花量分布不均，其中渭南地区花量明显偏少，不过陕 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 西套袋期果农后期有补套袋情况，整体预计减产10%左右；山西果园空枝及空树现象存在，预计整体减产 30%-40%。 2.3 冷库⼊库数据意外偏低 中国苹果年度产量 中国苹果产量（钢联） 万吨 4750 中国苹果年度产量 中国苹果年度产量同比(右轴) 0.1 万吨 4500 苹果：产量：中国（年） 苹果：产量：中国（年）同比(右轴) 4500 0.05 4000 0.2 4250 0 3500 4000 0 3750 -0.053000 -0.2 3500 -0.1 2500 15/1217/1219/1221/1223/1215/1217/1219/1221/1223/12 source：国家统计局,南华研究,同花顺 source：上海钢联,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 24/25产季整体的入库量低于预期。每年的10月是苹果下树的关键时期，部分鲜果直接发往销区售卖，而其他大部分苹果则随即存入冷库，如若当季的消费不佳，则存入冷库的库存占产量的比重就更大，反而则更小。由于产业整体预期24/25产季供应偏大，且山东因水裂纹、鸡爪纹等因素影响导致质量下降，整体的入库数据明显低于预期。根据钢联数据显示，11月13日，全国冷库库存854.78万吨，同比去年减少10.68%。其中山东库容比61.81%，同比减少6.72%；陕西库容比69.95%，同比减少19.12%；甘肃库容比89.76%，同比增加50.6%。根据卓创数据显示，11月14日，全国冷库库存844.7万吨，同比下降3.62%。其中山东库容比 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 61.52%，同比减少4.16%，陕西库容比62.14%，同比减少2%,。可以看到，两家机构虽然存在统计口径问题，但两者数据都显示整体的入库量要低于去年同期，这和此前市场预估的减产情况有较大反差。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 偏低的入库数据令苹果的价格上涨，但是后续要想维持强势，则需要关注出库的表现，尤其是消费旺季的表现。钢联数据显示，截至12月18日，全国冷库库存825.81万吨，同比下降12.28%。其中山东库容比60.43%，同比下降7.88%，陕西库容比68.17%，同比下降19.28%。卓创数据显示，全国冷库库存812.05万吨，同比下降4.69%。其中山东库容比61.38%，同比下降3.05%，陕西库容比59.64%，同比下降21.06%。整