2025苹果年度展望

核心观点 2024年苹果市场波动剧烈，不同阶段不同合约走的逻辑差异较大，市场主要围绕库存消费、早中熟开秤及消费、晚富士新交割规则、晚富士入库情况、年底消费展开。 展望2025年，我们要重点关注两个维度。其一，24/25产年苹果的消费问题。由于今年整体入库偏低，导致市场给足了较弱的供应基础，但由于今年整体的经济环境表现不佳，因此需求端的影响可能将决定最终价格方向；其二，25/26产年苹果的产量问题，4月开始的花期将对新年度的苹果供应定调，关注天气对新季苹果生长的影响。 12024年⾏情回顾 2024年苹果市场波动剧烈，不同阶段不同合约走的逻辑差异较大，市场主要围绕库存消费、早中熟开秤及消费、晚富士新交割规则、晚富士入库情况、年底消费展开。 第一阶段：春节旺季疲软（1月） 从春节旺季到需求不及预期，主力合约AP2305价格从8400上涨至7950。 第二阶段：雨雪天气炒作叠加交割炒作（2月-3月初） 春节前后，全国多地遭遇大范围寒潮雨雪天气，产地包装及物流受阻，叠加交割品不足炒作，期价一度 上冲至8700之上。 第三阶段：交割多逼空行情被证伪（3月中下旬） 随着3月完成交割以及交割新规的执行（尽管AP2405仅公布车船板交割预报而不增加质量容许度），期价快速从8700跌至7700。 第四阶段：市场犹豫期（4月中上旬） 该阶段原本属于新旧双炒作期，此时清明旺季刚过，消费表现并不好，市场期待五一节的备货，同时资金在观察产区 花期的情况，该阶段期价维持震荡，05合约维持在7600一带，10合约维持在8000附近。 第五阶段：炒作落空期（4月中下旬-5月上旬） 由于新季苹果花期表现良好，整体恢复性增产定调，且五一消费表现不佳，市场大幅下挫，10合约跌至7350，05合 约交割逻辑落空，直接一路跌至交割月。 第六阶段：挤压下跌期（5月下旬-6月底） 该阶段进入到水果供应旺季，大量瓜果上市，且由于多数水果增产，导致价格几乎所有水果均出现下跌，苹果生存空间被挤压，遭遇坍塌势下跌，10合约一度跌至6760，01合约跌至6667。 第七阶段：早熟博弈期（7月-9月） 早熟苹果陆续下树，秦阳在众多早熟苹果中异军突起，价格高卖的好，给盘面价格造成托底现象。7月下旬，各地秦阳大量上市，嘎啦也开始陆续上市，整体开秤价相比此前走低0.5元/斤，同时库存富士对盘面也形 成压制，导致价格短期上涨后多次被打回去。该阶段西瓜涨价也起到提振作用，但是提振作用有限。8月份随着嘎啦的大量上市，市场消费更加卖不动了。应季其他水果的价格也都出现大幅下挫，阳光玫瑰、榴莲的价格一跌再跌，市场弥漫着悲观情绪。8月底至9月初，由于天气偏热，山东的红将军和西北的早富士都出现了上色问题，普遍出现了返青现象，导致好货难寻，价格出现两极分化，同时市场对于新季晚富士存在遐想空间，令价格重新回至区间上沿。 第八阶段：交割博弈期（10月-12月中旬） 随着新苹果的下树，西部地区尤其是陕西地区开始进行交割博弈，由于今年实行新的交割规则，利于陕北货进行积极交割，导致前期苹果下跌较为明显，但随着交割的深入，再度引发交割果质量问题的博弈，且随着入库数据偏低的影响，苹果价格一度出现一波大涨，11合约一度涨幅超过1400点，12合约更是以直逼8100点。 第九阶段：消费落空期（12月下旬） 该阶段处于双旦及清明备货期，由于整体的消费表现不佳，导致期货价格下跌，在交割影响的余威尚存之际，近月走势相对坚挺，而对于未来消费的预期开始走差，随着主力合约的移仓换月，05价格跌幅持续扩大。 source：同花顺,南华研究 展望2025年，我们要重点关注两个维度。其一，晚富士的消费情况。在10月底11月初苹果往往都会入库，这时候能够完整确定的统计出苹果的期初库存水平，为全年的供应上限框定基础，今年如若入库量太大可能对于来年的价格走势造成较大压力。其二，新规则下的交割情况。新交割规则从AP2411合约开始，有不少人愿意尝试进行升水交割，新情况可能造成苹果交割量的增加，同时车板交割预报功能已经启动，交割量的增 加对于盘面的考验可想而知。此外，也需要谨防在陕西优产区收购晚富士，造成当地现货价格的上涨的可能性。 2苹果供需形势分析 24/25年度，我国苹果种植面积变化不大，但相比峰值年份有明显下滑。在半年报中我们指出，根据市场调研情况及三方机构数据进行综合分析得出，24/25年度产量相比23/24年度增加5%-10%以上，产量范围在3800-3950万吨。而苹果供应的增加也恰恰反应在了开秤价中，根据我们的调研数据，山东栖霞80#统货开秤价在3元/斤，陕西洛川70#起步统货的开秤价在3.5-3.6元/斤，70半商品在4元/斤左右，整体比去年同期下降1元/斤以上。未来一个产季，在增产背景下，苹果的价格可能也仍未能摆脱高开低走的局面。 2.1种植⾯积保持平稳过渡 根据钢联数据显示，2022年我国苹果种植面积为2603.85万亩，同比下降10.53%，产量为3283.6万吨，同比下降18.35%，2023年种植面积相对稳定，故将2023年种植面积暂时和2022年保持一致。2021年以来，我国苹果产区砍树较为普遍，数量为近20年以来最多，山东陕西等地的种植面积均有不同程度的下降，甘肃种植面积上升，但整体基数偏低。主要原因如下： 1、种植效益差。苹果的种植成本上升，果园管理繁琐，打理费用高，机械化水平低，收益稳定性不佳，受天气灾害影响大。 2、树龄老化严重。部分地区的果树树龄老化，在种植收益较差的情况下，改种其他作物。 3、竞争优势弱。替代水果种类繁多且丰富，传统型水果的优势逐步被蚕食，消费竞争力下滑。 2.2苹果产量 产量方面，根据钢联数据显示，通过坐果套袋调研计算，23/24产季，全国苹果产量3617.27万吨，较22/23产季增加333.66万吨，增幅10.16%。卓创数据显示，23/24年全国苹果产量3554万吨，同比增加1%。 24/25年度，根据开花期及套袋期的情况看，呈现优产区增产增质，副产区减产的现象，这与23/24年度正好相反，根据钢联数据显示，24/25年度全国苹果产量为3650.71万吨，同比增长9.24%，略低于7月预估的3791.19万吨。 具体表现为，甘肃恢复性增产，其中平凉产量增幅最大，整体增幅在50%-100%；山东烟台、蓬莱恢复性增产，栖霞套袋略多于去年，整体增产5-15%；陕西花量分布不均，其中渭南地区花量明显偏少，不过陕 西套袋期果农后期有补套袋情况，整体预计减产10%左右；山西果园空枝及空树现象存在，预计整体减产30%-40%。 2.3冷库⼊库数据意外偏低 24/25产季整体的入库量低于预期。每年的10月是苹果下树的关键时期，部分鲜果直接发往销区售卖，而其他大部分苹果则随即存入冷库，如若当季的消费不佳，则存入冷库的库存占产量的比重就更大，反而则更小。由于产业整体预期24/25产季供应偏大，且山东因水裂纹、鸡爪纹等因素影响导致质量下降，整体的入库数据明显低于预期。根据钢联数据显示，11月13日，全国冷库库存854.78万吨，同比去年减少10.68%。其中山东库容比61.81%，同比减少6.72%；陕西库容比69.95%，同比减少19.12%；甘肃库容比89.76%，同比增加50.6%。根据卓创数据显示，11月14日，全国冷库库存844.7万吨，同比下降3.62%。其中山东库容比 61.52%，同比减少4.16%，陕西库容比62.14%，同比减少2%,。可以看到，两家机构虽然存在统计口径问题，但两者数据都显示整体的入库量要低于去年同期，这和此前市场预估的减产情况有较大反差。 偏低的入库数据令苹果的价格上涨，但是后续要想维持强势，则需要关注出库的表现，尤其是消费旺季的表现。钢联数据显示，截至12月18日，全国冷库库存825.81万吨，同比下降12.28%。其中山东库容比60.43%，同比下降7.88%，陕西库容比68.17%，同比下降19.28%。卓创数据显示，全国冷库库存812.05万吨，同比下降4.69%。其中山东库容比61.38%，同比下降3.05%，陕西库容比59.64%，同比下降21.06%。整体看，双旦备货期整体的去库表现一般，后续的去库情况将决定了苹果的价格走势。 2.4下游消费现实情况 除了观察产区冷库库存变化外，还需要关注苹果下游批发市场动态，这是检验终端消费的途径之一。考虑到批发市场众多，且统计难度较大，我们暂以广东三大批发市场的到车情况以及嘉兴水果批发市场的数据进行分析。 广东地区批发市场到车量整体呈现较明显的季节性特征。到车量较大的时间集中在春节、清明、端午、中秋国庆之前。相比过去两年，2024年11月下旬以后得到车数量明显低于过去两年，随着双旦节日的临近， 到车数量开始增加，但是整体到车量仍然偏低。 嘉兴水果市场数据显示，嘉兴水果价格指数今年的波动范围要远大于往年，最低点出在3月中旬和5月底，最高点出出现在了2月下旬和10月下旬。国产水果价格指数呈现出更为明显的趋势性，自3月中旬低点后，开始逐步回升，主要归功于7月后受西瓜减产导致价格的大幅上涨。相比2023年前高后低的走势，2024年整体呈现两头高中间低的走势。但是2024年相比2022年价格指数价格明显要低很多。后续需要继续关注下游终端消费的影响。 2.5⽔果市场整体表现尤为关键 水果市场的整体表现对市场的影响在最近几年表现的尤为明显。 在夏季之前，苹果主要的替代品为柑橘和鸭梨，由于今年川渝地区的柑橘减产，导致整体的价格要远高于历史同期。鸭梨的价格走势相对平稳，在今年增产的背景下，整体价格较低。相比鸭梨而言，柑橘的季节性特征更为明显，春节旺季的价格会出现较大幅度的提升，而节后整体的价格回落幅度较大，5月份以后柑橘的供应减少，此时价格又会持续上涨至8月底直到新的柑橘上市价格回落。苹果和柑橘的价差波动更多来源于 柑橘的季节性波动，但如果柑橘在春节消费旺季不旺，那就意味着整体水果销售的情况表现不佳，这对苹果后续价格的影响就会变得非常大。 进入夏季，苹果的主要替代品将转换为西瓜。西瓜同样呈现出较为明显的季节性特征，每年的夏季是西瓜上市供应的主要时间节点，此时西瓜价格是呈现先跌后涨的局面，而随着夏季的过去，西瓜供应减少，此时西瓜的价格会维持偏高的价格。2024年6月随着西瓜的大量上市，价格一路走低，整体的跌幅较大，基本和当年疫情期间价格持平，这也影响了苹果价格的走势。因此进入夏季后，重点关注西瓜供求情况及价格波动。 葡萄批发价 2.6苹果出⼝ 我国是全球最大的苹果出口国，进口苹果占比相对较小，出口占比更大。苹果出口季节性走势非常明显，高峰期出现在11月至次年1月以及次年3月，每年6月是苹果出口最低的时候，这主要和苹果的供应周期和节假日有关。每年10月苹果下树，每年的春节前后苹果的供应最为充裕，而每年6月早熟果陆续上市，苹果供应持续增加。而出口的多少则是由国内苹果整体的产量决定，产量越高出口量越大，产量越低出口量越少。 23/24年度截至11月底，我国出口苹果86万吨，同比增加16万吨，同比增加22.86%。出口旺季集中在2023年11月至2024年1月、2024年3月以及8月和9月。不过，由于整体进出口比重低，对国内苹果的影响比较小。 3⾏情展望 展望2025年，我们要重点关注两个维度。其一，24/25产年苹果的消费问题。由于今年整体入库偏低，导致市场给足了较弱的供应基础，但由于今年整体的经济环境表现不佳，因此需求端的影响可能将决定最终价格方向；其二，25/26产年苹果的产量问题，4月开始的花期将对新年度的苹果供应定调，关注天气对新季苹果生长的影响。 免责声明 重要声明：本报告和内容仅供参考，不构成任何投资建议。