农产品观点

品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 豆粕 短线暂止跌整理 未来十五天巴西大豆地区降雨充沛，阿根廷降雨低于正常水平。国内市场方面，按照mysteel统计数据显示，12-2月大豆进口预估同比下降，国内大豆及豆粕库存有望进入去库阶段。现货压力将有所减弱。美农12月供需报告大豆中性。豆粕05合约隔夜整理，关注本周阿根廷周度作物报告结果。当前短线及短期空头格局依然占据主导，看多反弹对待。2580元以下投机走势偏空，若收复2590元则投机走势有暂止跌整理的意图。【2550,2600】 菜粕 短线暂止跌整理 短期菜籽进口稳定，12月进口菜籽预计32.5万吨，低于去年同期73.88万吨，进口供应压力有所减轻。新年度全球菜籽供应趋紧以及中国对加籽反倾销调查事件悬而未决，令远月合约偏强。菜粕05合约隔夜小幅反弹。2240元以上投机走势反弹对待，关注近高阻力情况；若失守2240元则需警惕短线走弱风险。【2200,2320】 棕榈油 高位震荡偏弱 东南亚减产季以及斋月节备货需求支持棕榈油基本面偏强。国内棕榈油商业库存低位，进口利润倒挂，供应端暂无压力。美生物柴油自1月1日期取消每加仑1美元补贴政策打压美豆油价格持续下跌。棕榈油05合约短期高位大震荡行情对待。日内大概率8930元以下弱势整理为主，8930元以下投机走势偏空，隔夜看多须谨慎。关注前低技术支持情况。【8680，8930】整体来看，巴西、澳大利亚新年度产棉预期依旧维持较高水平，且目前未有明显天气层面扰动。美棉方面，最新周度出口受低价美棉性价比回升而回升，出口需求尚无预期外好转，近期走势更多受外围市场扰动，预计继续维持围绕70美分 棉花 承压震荡 震荡。国内供给较长时间内依旧维持宽松，下游订单小幅度回升但整体依旧清淡，外贸端继续承压，预计短期维持底部震荡走势，暂无明显上驱动力。建议短线波段式操作为主。【13250，13750】新季灰枣采购进入尾声，现货价格根据品质差异波动较大，局部地区价格出现一定翘尾。红枣库存高位运行开始逐步去库入市。随着天气逐步走凉，市场继续围 红枣 震荡偏弱 绕供需双增交易，预期短期现货价格将有所企稳。操作上，建议短期区间内高抛低吸为主，关注双节前后市场消费情况及相关促消费政策的出台。【9250，9750】市场近期维持供需双增格局，市场供应压力仍旧偏大，市场购销情况随着降温继续好转。市场情绪短线好转，在明年具体消费刺激政策下达前对01合约影响有限。预计01合约短期继续低位震荡，短线反弹空间有限，关注月底前是否存在翘尾行 生猪 震荡偏弱 情（若月底存在增量出栏计划，价格恐有继续下行的风险）。远月合约仍旧面临前期能繁母猪产能恢复的供应压力，建议逢反弹沽空03、05合约或择价差介入跨月反套，关注低价区间后期补库需求。【12500，13250】 1 豆粕：短线止跌整理关注阿根廷周度作物结果 【品种观点】 巴西大豆地区未来十五天（截止1月1日）种植地区降雨充沛。阿根廷降雨低于正常水平。USDA12 月报告中性，未对美国大豆、巴西大豆平衡表做调整，阿根廷24/25年度大豆产量上调100万吨至5200万吨，符合市场预期。同时将阿根廷24/25年度大豆压榨上调100万吨，阿根廷24/25年度大豆期末库存仍维持不变。 国内市场方面，11-12月大豆进口预估为1652万吨，较去年同期减少122万吨，大豆及豆粕供应压 力得到缓和，豆粕去库低于去年同期，广东地区出现一粕难求。据mysteel数据统计，截至2024年12 月13日，全国港口大豆库存780.05万吨，环比上周增加70.54万吨；同比去年增加142.84万吨。125 家油厂大豆库存为大豆库存601.41万吨，较上周增加54.38万吨，增幅9.94%，同比去年增加77.52万吨，增幅14.80%。 豆粕05合约隔夜整理，关注本周阿根廷周度作物报告结果。当前短线及短期空头格局依然占据主3 导，看多反弹对待。2580元以下投机走势偏空，若收复2590元则投机走势有暂止跌整理的意图。 菜粕：缺乏更新指引短线止跌整理 【品种观点】 现货市场方面，截至12月13日，沿海地区主要油厂菜籽库存80.2万吨，环比上周增加4.9 万吨；菜粕库存6.7万吨，环比上周减少0.3万吨；未执行合同为23.35万吨，环比上周减少0.95 万吨。短期菜籽进口稳定，11月进口菜籽预计52万吨，高于去年同期48万吨，加上沿海油厂菜粕及消费颗粒粕库存高于去年同期，短期供应充足。 12月USDA月报：全球2024/25年度菜籽产量预计为8618万吨，同比下降370.5万吨:期末库存预计为719.4万吨，同比下降291.5万吨。 菜粕05合约隔夜小幅反弹。2240元以上投机走势反弹对待，关注近高阻力情况；若失守2240元则需警惕短线走弱风险。 棕榈油：美豆油利空价格承压 【品种观点】 船运调查机构发布数据显示，12月1-15日马棕出口量环比下降，需求相对疲软。同时，芝加哥豆油依然承压，国际原油期货弱势运行，压制马棕盘面表现。不过，产地的强降雨导致棕榈油产量下降明显，一定程度支撑盘面价格，预计短期内棕榈油或将以震荡运行为主。 美生物柴油自1月1日期取消每加仑1美元补贴政策打压美豆油价格持续下跌。棕榈油05合约短期高位大震荡行情对待。日内大概率8930元以下弱势整理为主，8930元以下投机走势偏空，隔夜看多须谨慎。关注前低技术支持情况。 棉花：丰产现实叠加订单跟进较差棉价弱势难改 【品种观点】 郑棉主力合约CF2505日内增仓下行0.45%，收13350元/吨。ICE美棉下跌0.31%至67.87美分/磅。国内现货价格较昨日小幅下跌，均价14760元/吨，下跌0.74%。 国际方面，巴西棉截至12月18日最新播种进度达12.2%，环比增加4.5%，低于同期2.5%，未来15天天气持续有利生长，澳洲棉花产区同样保持良好天气。美棉周度出口环比提升27%至3.39万吨，仍低于过去四周平均水平19%。国内棉花采摘交售完成，目前新疆地区皮棉累计加工534.83万吨，整体加工进度超75%。 供给端，BCO最新国内产量预估在675万吨，同比增幅达12.3%。根据中储棉最新的调研结果显示，2025年全国棉花种植面积预计同比增加1.9%达4159.9万亩。结合2023/2024年度累计进口规模同比增长近128%，虽11月进口数量同比减少64.6%，但存量资源仍旧宽松。库存方面，商业库存环比继续上行，处近5年最高水平。港口库存同样中高位运行，配额有限情况下去化进度明显受阻。企业产成品维持累库态势，近期纯棉纱累库速度有所加快，整体规模仍旧控制在30天内。国内需求端，下游延续淡季特征，补库意愿较弱，订单有小幅度反弹但是整体开机率依旧偏低且不可持续性较强。外贸出口端，11月纺织服装出口1790.9亿元，同比增长5.1%，环比下降0.9%，海外需求未有进一步回暖。细分市场方面，纯棉纱市场氛围较淡，全棉织厂以小单、散单生产为主。 整体来看，巴西、澳大利亚新年度产棉预期依旧维持较高水平，且目前未有明显天气层面扰动。美棉方面，最新周度出口受低价美棉性价比回升而回升，出口需求尚无预期外好转，近期走势更多受外围市场扰动，预计继续维持围绕70美分震荡。国内供给较长时间内依旧维持宽松，下游订单小幅度回升但整体依旧清淡，外贸端继续承压，预计短期维持底部震荡走势，暂无明显上驱动力。建议短线波段式操作为主。 红枣：收购尾声现货价格有所翘尾高库存抑制反弹 【品种观点】 红枣主力合约CJ2505日内增仓下行1.43%，达9315元/吨。 供应方面，产区灰枣进入收购尾声，部分主产区出现降雪天气。阿克苏、阿拉尔、喀什地区主流价格在4.5-5.5元/kg，高质量相对有所上浮约0.5-1.0元/kg，目前余货有限，好货价格较为坚挺。据Mysteel 农产品调研数据统计，截至12月12日，36家样本点物理库存12942吨，较上周减少1238吨。销区方面，崔尔庄市场新枣持续到货但成交氛围一般，如意坊市场购销氛围有所减弱，客商按需拿货为主。整体来看，新季灰枣采购进入尾声，现货价格根据品质差异波动较大，局部地区价格出现一定翘尾。红枣库存高位运行开始逐步去库入市。随着天气逐步走凉，市场继续围绕供需双增交易，预期短期现货价格将有所企稳。操作上，建议短期区间内高抛低吸为主，关注双节前后市场消费情况及相关促消费政策的出台。 生猪：腌腊需求难敌供给增量猪价弱势震荡 【品种观点】 生猪主力合约Lh2503增仓下行1.72%至12560元/吨。国内生猪现货最新报价呈现小幅上涨，均价15850元/吨左右，涨幅0.06%。 供给端来看，上游养殖端按计划正常持续出栏中，短期市场供给依旧偏充足。标肥价差近期持续弱势运行，。中期角度，能繁母猪环比继续增加，仔猪饲料销售速度有所放缓但环比值仍旧为正，中期供应压力预期以高开缓走为主。需求端，随着气温降低终端市场需求有所提升，尤其是南方地区。但是近年开始,提振效果已逐渐弱化,或难以提供有效支持。下游屠宰利润持续不佳，屠宰量、企业开工率虽环比走高，但仍低于去年同期。 整体来看，市场近期呈现供需双增格局，市场供应压力仍旧偏大，市场购销情况随着降温继续好转。市场情绪短线好转，在明年具体消费刺激政策下达前对01合约影响有限。预计01合约短期继续低位震荡，短线反弹空间有限，关注月底前是否存在翘尾行情（若月底存在增量出栏计划，价格恐有继续下行的风险）。远月合约仍旧面临前期能繁母猪产能恢复的供应压力，建议逢反弹沽空03、05合约或择价差介入跨月反套，关注低价区间后期补库需求。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 研究员 资格证号 咨询证号 贾晖 F0232181 Z0000183 余德福曹以康 F3071853F03133687 Z0019060 中辉期货全国客服热线：400-006-6688