三季度业务稳步增长

公司点评未评级股票资料现价 0.94 港元 总市值 6,133 百万港元 流通股比例 30.4 % 已发行总股本 6,524 百万 52周价格区间 0.47–1.17 港元 3个月日均成交额 40.0 百万港元 主要股东 腾讯 53.0% 香港股市|汽车金融 易鑫集团（2858HK） 三季度业务稳步增长 公司简介 易鑫集团成立于2014年，是中国最大的互联网汽车金融交易平台。公司的收入主要来自于在汽车交易平台上促成的贷款的服务费，以及自营融资业务。股东包括腾讯和京东等战略投资人，公司利用腾讯和京东的征信数据和系统支持，获取消费者信息，提升信贷分析能力。截止2024年上半年，公司累计融资交易规模近3,500亿元（人民币，下 同），累计汽车交易量超过400万辆。公司业务遍及340多个城市，连接超过3.6万个整 车厂、汽车经销商等合作伙伴，以及超过100家的金融机构。近年，公司也在积极开展金融科技领域和二手车业务，拓展第二增长曲线之余，扩大汽车交易规模。 三季度融资量、规模齐升，二手车业务稳健增长 根据公司公告，2024三季度公司促成总融资交易规模达到185亿元，同比增长4.5%。期内汽车融资交易总量增长至19.2万笔，同比增长5.2%。其中新车和二手分别为9.9万笔和9.3万笔，二手车交易量大幅同比增加27.4%，占比提升至48%（2023年同期为40%）。在二手车流通支持政策自2022年出台的背景下，相信中国二手车市场发展仍有提升空间。因此公司近年也积极布局二手车融资业务，体现与主流金融机构的竞争优势。另外，在中国新能源汽车渗透率持续提升作用下，公司三季度新能源汽车融资交易总量同比增长26.8%至5.3万笔。 金融科技业务表现亮眼 三季度在金融科技模式下促成的融资额约56亿元，同比增长87.2%，其中新能源汽车占比约60.6%。公司持续与金融机构、整车厂及第三方科技公司达成战略合作协议，赋能汽 来源：彭博、中泰国际研究部 股价走势图 (港元)1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0 6/247/248/249/2410/2411/24 (百万股) 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 车融资全流程。今年三季度公司于秦农银行和北京银行建立合作关系，扩大业务范围。公司有望把握金融机构对汽车金融科技领域的强大需求，驱动业绩向上。 估值 受益于中国新能源汽车市场快速增长，以及二手车市场渐趋成熟，公司利润有望逐渐优化。2023年经调整净利润为9.1亿，同比增长32.2%。2024上半年经调整净利润5.1亿，同比增长22.9%。公司指引2024全年经调整净利润同比增长10%-15%，现时对应估值约5-6倍市盈率。 投资风险1.融资业务政策及监管风险；2.新车及二手车业务拓展不及预期；3.逾期率上升。 图表1：主要财务数据（人民币百万元） 年结:12月31日 FY21年实际 FY22年实际 FY23年实际 收入 3,494 5,202 6,686 增长率(%) 5.1 48.9 28.5 净利润 29 371 555 增长率(%) (102.5) 1,180.7 49.7 摊薄后每股盈利(人民币)净资产回报率(%) 0.004 0.2 0.056 2.5 0.083 3.6 市盈率(倍)市净率(倍) 0.00.0 15.0 0.3 10.1 0.3 股息率(%) 0.0 3.5 3.3 每股股息(港元) 0.000 0.033 0.030 来源：公司资料、中泰国际研究部 成交量(右轴)股价恒生指数 来源：彭博、中泰国际研究部 分析师 陈怡（VivienChan） +85223592941 vivien.chan@ztsc.com.hk 图表2：财务摘要（年结：12月31日；人民币百万元） 资产负债表FY21实际FY22实际FY23实际 利润表FY21实际FY22实际FY23实际 营业收入3,4945,2026,686 同比%5.148.928.5 成本(1,716)(2,313)(3,439) 毛利润1,7782,8883,247 毛利率50.9%55.5%48.6% 其他收益567217117 销售及分销成本(1,358)(1,218)(1,329) 行政成本(398)(430)(352) 研发成本(146)(192)(194) 其他运营开支(302)(775)(694) 总运营开支(2,204)(2,616)(2,569) 营运利润(EBIT)141490796 营运利润率4.0%9.4%11.9% 拨备000 财务成本(57)(84)(87) 融资后利润84405709 联营及合营公司000 税前利润84405709 所得税(55)(35)(154) 少数股东权益000 净利润29371555 增长率%(102.5)1,180.749.7 净利润率0.8%7.1%8.3% EBITDA876651,005 EBITDA利润率2.5%12.8%15.0% 每股盈利(人民币)0.0040.0560.083 增长率%(102)1,16949 每股股息(港元)0.0000.0330.030 固定资产454450444 无形资产及商誉1,3741,160911 联营公司/合营公司661716500 长期投资3,0163,2233,487 其他非流动资产7,1349,76316,966 非流动资产12,64015,31222,309 库存000 应收帐款1,8902,9493,641 预付款项及存款1,8282,0722,621 其他流动资产5,7306,3829,440 现金5,4505,4495,563 流动资产14,89716,85221,266 应付帐款538841901 税项147146153 预提费用/其他应付款1,0601,1431,015 银行贷款和租赁5,9667,83612,319 可转债和其他债务000 其他流动负债6521,1501,603 流动负债8,36311,11615,990 银行贷款和租赁3,4754,69210,861 可转债和其他债务000 递延所得税及其他1,0571,030958 少数股东权益000 非流动负债4,5325,72211,820 总净资产14,64215,32615,765 股东权益14,64215,32615,765 股本444 储备14,63815,32215,761 现金流量表FY21实际FY22实际FY23实际 主要财务比率%FY21实际FY22实际FY23实际 EBITDA876651,005 营运资金变动269(4,228)(11,321) 其他1,1021,5281,678 经营活动现金流1,458(2,035)(8,638) 已付利息(581)(565)(836) 所得税2(3)(13) 经营活动净现金879(2,603)(9,487) 资本支出(13)(34)(30) 投资(313)(3)(55) 已收股息0014 资产出售444 已收利息471539 其他339(111)(755) 投资活动现金流63(129)(783) 自由现金流942(2,732)(10,270) 发行股份200 股份回购000 少数股东权益000 已付股息00(192) 银行贷款变动净额(737)3,08710,560 其他148(4)(46) 筹资活动现金流(588)3,08410,323 现金变动净额35435253 来源：公司资料，中泰国际研究部 毛利率50.955.548.6 营业利润率4.09.411.9 净利率0.87.18.3 销售及分销成本占收入38.923.419.9 行政成本占收入百分比11.48.35.3 派息率0.053.033.0 有效税率65.48.621.7 总负债比率64.581.7147.0 净负债比率27.346.2111.7 流动比率(x)1.81.51.3 速动比率(x)1.81.51.3 库存周转率(天)000 应收账款周转率(天)197207199 应付账款周转率(天)11413396 现金周转率(天)8374103 资产周转率(x)0.10.20.2 财务杠杆(x)1.92.02.4 EBIT利润率4.09.411.9 利息开支(x)0.60.80.9 税务开支(x)0.30.90.8 股本回报率0.22.53.6 ROIC0.02.22.2 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准：买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上 增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间 卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级： 以报告发布日后的12个月内的行业基本面展望为基准：推荐：行业基本面向好 中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 （3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部 香港上环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼 电话：(852)39792886 传真：(852)39792805