电解铝周度报告：成本坍塌和需求走弱担忧情绪较重

电解铝周度报告总结

盘面与现货市场

• 国内召开政治局会议及经济工作会议，市场情绪暂时改善，但美元指数依然强势。
• 铝基本面供需双弱，价格延续偏弱震荡，沪铝周度涨幅0.2%收于20350元/吨，月差小幅走强，持仓量下降17.8万手。
• 伦铝周度涨幅0.29%收于2615美元/吨，LME 0-3贴水扩大。
• 现货需求转淡，基差走弱，SMMA00平水，中原贴水190，佛山升水65。
• 海外欧美及日本premium延续小幅增长。

铝价与成本

• 氧化铝盘面走弱，现货坚挺，三网均价5765元/吨，煤价走弱，华东预焙阳极价格上涨。
• 电解铝行业成本周度抬升28元/吨，完全利润转负至-1190元/吨，亏损产能占比扩大至八成以上。

供应端

• 增减扰动并存：西北及西南产能爬产，但成本高、铝价低导致亏损加剧，多地铝厂减产。
• 广西百色10万吨技改关停，四川部分铝厂减产19-20万吨，新疆、宁夏及西南新增产能爬坡。
• 本周电解铝产量83.31万吨，运行产能4368万吨，开工率95.6%，11月产量同比+2.75%，1-11月累计产量同比+3.86%。
• 进口受退税政策影响，10月进口17.48万吨，环比+27.5%，同比-19.3%，1-10月累计进口同比+55.5%。

需求端

• 下游加工行业开工率下降0.2%，铝型材开工率49.8%，铝棒、线缆、板带、箔、原生及再生铝合金开工率均稳定或微降。
• 铝型材、板带、线缆、箔、铝合金开工率分别为49.8%、72%、71.8%、75%、55%。
• 11月出口抢出口需求明显，出口66.9万吨，同比+36.63%，环比+15.33%，1-11月累计出口同比+18.51%。
• 取消出口退税对小型企业打击较大，长期将加速行业转型升级。

库存

• 铝锭累库1万吨至55.6万吨，处于五年内中性水平。
• 铝棒小幅去库0.35万吨，处于五年内偏高水平。
• 西北发运恢复，内陆市场到货增加，需求季节性转弱叠加抢出口结束导致累库压力。

研究结论

• 宏观氛围改善，但铝成本坍塌和需求担忧仍是利空因素，预计继续偏弱震荡。
• 中长期企稳后逢低布局多单。
• 关注点：出口影响、铝厂减产情况。