广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发期货发展研究中心电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 组长联系信息： 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品：金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货：有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 [股指期货] 股指期货：多国利率决议落地，A股震荡后企稳 【市场情况】 周四，A股市场主要指数早盘低开高走，多数上涨。上证指数收跌0.36%，报3370.03点。深成指涨0.61%，创业板指涨0.52%，沪深300涨0.09%、上证50跌0.36%，中证500涨0.23%、中证1000涨0.18%。个股涨跌参半，当日2422只上涨（81涨停），2800只下跌（25跌停），145持平。其中，亿能电力、曙光数创、凯淳股份涨幅居前，分别上涨30.0%、29.38%、20.01%；而电声股份、可靠股份、神农种业幅居前，各跌13.79%、11.69%、10.78%。 分行业板块看，TMT继续领涨盘面，上涨板块中，电脑硬件、互联网、通信设备分别上涨4.78%、4.59%、3.19%，算力主题活跃；消费板块仍回调，下跌板块中，零售、休闲用品、软饮料分别下跌2.77%、 2.38%、2.16%。 期指方面，四大期指主力合约多数随指数上涨：IF2412、IH2412分别收涨0.12%、收跌0.29%；IC2412、IM2412分别收涨0.38%、0.38%。四大期指主力合约本周五到期，基差全部中性收敛：IF2412贴水0.66点，IH2412贴水1.72点，IC2412升水9.68点，IM2412升水10.81点。 【消息面】 国内要闻方面，商务部召开新闻发布会介绍，预计明年消费市场总体将继续呈现平稳增长态势。下一步将会同相关部门加力扩围实施消费品以旧换新政策，加快出台推进首发经济的政策文件。 海外方面，日本央行将政策利率维持在0.25%不变，连续第三次暂停加息。日本央行行长植田和男表示，经济、通胀仍有较高的不确定性，希望在进一步加息前看到更多确定性，将评估明年“春斗”和特朗普政策对通胀的影响。英国央行维持基准利率在4.75%不变，并暗示将在2025年继续逐步放松货币政策。 【资金面】 12月19日，A股市场交易略放量，合计成交额1.44万亿，北向资金全天成交额1682.52亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了806亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日661亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放145亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为-0.02%、-0.06%、0.16%、0.17%。政治局会议及中央经济工作会议定调明显积极，宽财政宽货币确定性高，美联储降息落地，推荐逢回调做多当季2503IC合约提前布局跨年春季行情。 [国债期货] 国债期货：资金面边际宽松，期债震荡略偏暖 【市场表现】 国债期货收盘多数上涨，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.08%。此外，30年期主力合约收跌0.25%，盘中一度跌超0.5%。银行间现券全线走强，短券表现亮眼。1-3年期国债活跃券收益率下行3-5bp，7年及10年期国债下行超2bp。3年期“24附息国债10”报1.195%，对比同期限中债到期收益率，创历史新低。10年期“24附息国债11”报1.7375%，抵达1.74%下方；同期限“24国开15”下行3bp触及1.81%。30年期“24特别国债06”下行1bp报1.995%，盘中一度上行至2%上方。 【资金面】 央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，12月19日以固定利率、数量招标方式开展了806亿元7 天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日661亿元逆回购到期，单日净投放145亿元，为连续三日净投放。资金面方面，随着税期影响结束，银行间市场资金面延续上日来的宽裕状态，存款类机构隔夜回购利率微跌，七天期降逾10bp。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.6375%左右，较上日略降。 【操作建议】 监管对债券利率大幅下行的关注度提高，且对债市的影响仍在延续，前期低点（10年期国债1.71%附近）可能较难下破，在没有增量信息的情形下接近此点位容易进入震荡。不过年内配置需求仍强，多空双方力量拉锯下，短期10年期国债利率或在1.7%-1.75%区间波动，倾向于认为调整至区间上沿后或可逐步介入做多。单边策略上，短期关注监管动向，建议区间操作。期现策略，建议关注2503合约上正套或基差做阔策略。 [贵金属] 贵金属：美联储鹰派降息影响在市场进一步发酵美元强势金银有所分化 【行情回顾】 消息方面，美国三季度实际GDP增速大幅上修，年化季环比增速终值由2.8%升至3.1%，超预期加速增长；美国12月14日当周首次申请失业救济人数降至22万，低于预期的23万人。日本央行宣布将基准利率维持在0.25%不变，符合市场普遍预期，但其中有一名委员认为应该继续加息，央行行长植田和男释放鸽派信号指开启下次加息要等更久的可能性。英国央行如期宣布本月暂停降息，主要基于通胀上行的趋势将延续的预期，内部以6-3的投票结果将政策利率维持在4.75%不变，出现3人支持降息，反映内部分歧。 隔夜，在美联储如期降息但对未来释放鹰派预期后，随着新一年即将到来，在通胀压力、地缘政治局势和潜在贸易政策均可能影响经济平衡的情况下，发达国家央行公布利率决议反映其对于前景的谨慎并呈现分歧。市场对央行收紧宽松预期的影响持续发酵，美股进一步承压，道指勉强止跌，美元指数和美债收益继续走强，金银走势有所分化。国际金价大幅回调早段受到亚洲买盘的支持一度回升1.5%至2600美元上方但尾盘涨幅收窄失守2600美元，收盘报2593.98美元/盎司涨0.34%；央行宽松不及预期对国际银价打压力度更强盘中由涨转跌，收盘报29.02美元/盎司跌0.99%。 【后市展望】 目前宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府和美联储政策影响，全球进入货币宽松周期央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，叠加特朗普的关税和财政政策将加剧通胀压力对金价长期仍有一定利好。美联储鹰派态度带来强势美元对金价形成压力，短期回调在前低位2550美元（600元）附近寻求支撑，总体维持区间震荡。 白银方面，未来走势的核心驱动为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金波动可能助长助跌，白银跌破30美元（7500元）区间可能继续下探，建议平值看跌期权多头对冲头寸继续持有。 【资金面】 金价上涨动力有限资金持续流出黄金ETF，白银因政策刺激情绪消退走势冲高回落，大量多头高位止盈。 【技术面】 国际金价在2715美元的前高附近面临阻力，短周期均线收敛；国际银价短周期均线收敛呈现横盘整 理形态，价格在30-32美元区间波动。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：EC主力延续横盘震荡 【现货报价】 今日头部船司报价相对持平，马士基开出一月份报价区间为4469-5500美元/TEU，价差跨度较大。根 据极羽科技，截至12月20日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基2657-3310美元/FEU，4469-5500美元/FEU；CMA2955-3277美元/TEU，5485-6129美元/FEU；MSC2900-3220美元 /TEU，4840-5340美元/TEU；EMC3485-3980美元/TEU，5320-6060美元/TEU。 截至12月16日，SCFIS指数报3456.7点，环比上涨13.97%，美西线指数环比下跌6.50%至1498.6 点。截至12月13日，SCFI综合指数报2384.4点，较上期上涨5.67%；上海-欧洲运价下跌2.21%至2963 美元/TEU；上海-美西运价4023美元/FEU，较上周涨21.58%；上海-美东运价5494美元/FEU，较上周涨 11.58%。 【基本面】 截至12月19号，全球集装箱总运力为3138万TEU，较上年同期增长10.5%。需求方面，欧元区11月综合PMI为45.20；美国11月制造业PMI指数48.4，处于50枯荣线以下。11月OECD领先指数G7集团录得100.32，为连续4个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 昨日盘面震荡下行，主力合约收2528.5点，下跌5.05%，04合约收1574点，下跌6.4%。目前各头部航司均开出1月份报价，价格从4469-6476美元/TEU不等，平均为6000美元/TEU左右，仍处于较高位 置。从该报价来看，一月初价格或在3000-4000点左右。目前主力合约盘面为2528.5点，相较于一月份最 低报价有500点左右深水。若后续停战进展不及预期，红海通航迟迟未能恢复，则考虑主力合约或将出现反转。但由于宏观地缘情况较为复杂。停火进展一波三折，不确定性较高，请投资者谨慎考虑。 【操作建议】暂时观望 [有色金属] 铜：降息步伐或放缓，短期缺乏上行驱动 【现货】12月19日，SMM1#电解铜均价73940元/吨，环比-265.00元/吨；对主力+105元/吨。 【宏观】国内方面，中国11月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较10月下降1.8个百分点，低于预期，家电、汽车等品类因以旧换新政策支持表现较好，但整体内需仍待提振；中国11月CPI同比增速 +0.2%（市场预期+0.5%），较上月降低0.1个百分点，主因食品价格拖累增长，多数肉菜价格环比动能均弱于季节性。美国方面，12月18日美联储下调联邦基金目标利率区间25BP至4.25%-4.50%，美联储认为美国经济韧性较好，在12月SEP中上调2025年和2026年经济和核心通胀预期，下调明年失业率预期，预 计2025年、2026年各降息2次（前次为2025年4次）。 【供应】铜矿方面，铜精矿周期性减少格局未变，短期铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，但中长期的紧张格局仍在。Antofagasta与国内某冶炼厂2025年TC长单benchmark初步落定于21.25美元/吨，较2024年长单TC大幅下降，市场预期2025年铜矿偏紧格局难以逆转。精铜方面，1-11月SMM电解铜累计产量为1,096.51万吨，同比增加52.44万吨，增幅为5.02%。SMM预计12月国内电解铜产量环比大幅增加8.17万吨,升幅为8.13%，同比增加8.74万吨,升幅为8.75%，产量增长主要来源于：（1）之前检修（据SMM统计11月有7家冶炼厂要检修涉及粗炼产能199万吨）的冶炼厂陆续复产，该部分贡献了 5.14万吨的增量；（2）前期刚投产的冶炼厂继续加快投产速度，该部分贡献了3.49万吨增量。 【需求】开工率方面，12月开工率稳定，12月19日电解铜制杆周度开工率80.