69亿订单不翼而飞，违约赦免赔偿，卓然股份：真圣母，还是配合减持另有故事？

69亿订单不翼而飞，违约赦免赔偿，卓然股份：真圣母，还是配合减持另有故事？ 导语：公开信息随便一搜就能发现多处异常。作者：市值风云App：贝壳XY A股市场真是无奇不有，以往就听说过很多奇葩故事，比如獐子岛扇贝跑了又游回来、皇台酒业库存酒“蒸发”、中国好同学不忍看到*st博元退市而捐赠10 亿、国民技术5亿理财资金被卷款而逃…… 近日又有一公司，一夜之间69亿订单降至1.6亿，金额直接缩水了97%以上，变更后金额甚至都达不到变更前的零头，这样的“离大谱”事件正发生在卓然股份（688121.SH）的身上。 这对于卓然股份的投资者来说无疑是当头一棒，此后两天股价累计下降超10%！订单骤降背后还藏着什么玄机？ 一、营收占比超177%的订单，悄无声息的消失了 12月11日晚间，卓然股份突然披露一则《关于重大订单变更公告》，全资子公司上海卓然数智能源有限公司与振华石油变更了订单协议，订单价额从原来的 69.36亿元骤降至1.57亿元。 （来源：卓然股份公告20241212） 这笔订单的签订发生在2023年4月，一共是3份合同。 69.36亿对卓然股份来说是什么概念呢？是其2021年（最高的）营收的1.78倍。而卓然股份当时（2022年末）的总资产不过77亿，目前的市值（截至12月17日）仅仅为27亿。 这样一笔巨额订单，如果能够成功落地，公司的业绩将直接冲破想象的天花板。 （来源：卓然股份公告20230415） 一石激起千层浪，公告次一交易日，卓然股份的股价直接喜提“20厘米”大长腿，成交量相较前一交易日更是放大超7倍。此后一周里，公司股价连续上涨，累计涨幅超40%。 （来源：卓然股份公告20230415） 按理说，接着就会是合同订单的逐步兑现，自然也将逐步体现在业绩上，卓然股份也曾在2023年下半年数次表示项目正在有序推进中，并已确认部分收入。 看似风平浪静的背后，暗雷正在悄然拉起。 合同的对手方叫振华石油（全称“振华石油化工有限公司”），成立于2019年， 截至2022年末总资产不过15.2亿元，全年营收仅为1.7亿元。这样一家企业 确定能啃下69亿元的大骨头吗？卓然股份在签订合同时又是否做过背调？ （来源：卓然股份公告20230415） 根据公告，卓然股份已经收到合同款7,500万元，已确认收入3,698万元。能收到预付款，至少能证明合同是真的，同时公司打心眼儿里对振华石油的实力活血也有顾虑。 （来源：卓然股份公告20241212） 此后一年多时间里，卓然股份未再明确披露这一订单进展情况。直到今年12月 11日晚间才站出来表示，当初签订的三份合同中，仅有第三份开始部分执行和交付，合同履行期间已收到对应的项目预付款、进度款等，前两份则压根没启动。 如此难得一遇的大项目，执行进度明显滞后，卓然股份的管理层就没想过要催一催客户赶赶进度？没有察觉到一丝丝的异常？ 风云君稍微搜一搜企查查就能看到，振华石油自与卓然股份签订合同以来，累计产生了25个合同纠纷并闹上法庭，绝大多数都为建设工程施工合同，这是否代表着其生产经营或许出现了问题。 卓然股份到底是完全没有发现，还是选择秘而不宣呢？ （来源：企查查） 二、上游违约不追责，当代圣母转世？ 对于这份跑路的大订单，卓然股份给出的解释是“丙烷-丙烯”价格的倒挂所致。 振华石油作为卓然股份的下游厂商，从卓然股份手中采购用于生产丙烷脱氢及环氧丙烷的精细化工设备，其生产工艺通常是丙烷脱氢（PDH），核心原料即为丙烷。 但在2022年以来，受国际油价常居高位影响，丙烷价格也一直居高不下。 而丙烯的市场行情却并不乐观，生产厂商亏钱卖货。拿渤海化学（600800.SH）来说，其毛利率在2023年已经为负19.03%，相较2020年差出了近40个百分 点。 （来源：Choice终端，制图：市值风云APP） 这也使得相关产商的生产和扩产意愿不高，今年1-10月行业的装置开工率一直处在低位的75%左右，远低于2016-2020年的89%至94%范围。 （来源：卓然股份公告20241212） 渤海化学在今年11月也披露，全资子公司天津渤海石化有限公司的60万吨/年 PDH装置于11月9日开始停产检修，预计检修65天左右。而在去年11月，渤海化学PDH装置停产检修的时间为45天。 （来源：渤海化学公告20241112） 不断拉长的检修期，其实也在一定程度上反映出这一行业的市场景气度并不理想，供给端饱和，需求端却并未出现明显增长，导致不少工厂库存压力增大，借停产检修的时间来消化库存。 这份不景气在上游设备厂卓然股份的业绩上也能得到验证。作为国内销售规模前列的大型炼油化工装备制造商，卓然股份近两年的业绩可谓凄惨。 收入端虽能维稳，但归母净利润已经连降近3年，从2021年高点3.2亿降至 2023年的1.5亿，缩水了一半以上，今年前三季度3,412万，更是将同比降幅提升到41%。 梦里的69亿，终究是“竹篮打水一场空”！ （来源：市值风云APP） 还是那句话，卓然股份身处行业其中，不可能感知不到行业的变化。那么，与振华石油的大订单泡汤，它能是空穴来风、突然发生的吗？ 卓然股份作为设备提供商，即振华石油的上游，其设备买卖与否靠的是手里的订单合同，拿到69亿的大合同不得提前买买材料备备货？ 振华石油停止采购本质上属于单方面违约行为，对于卓然股份来说能一点损失都没有？ （来源：渤海化学公告20230415） 令风云君不解的是，在订单签署时，双方也已明确约定了彼此的权利和义务、违约责任和赔偿。但此次，卓然股份选择不追究对方的任何责任。 究竟是圣母转世，还是早就有预案，更或者从一开始就有其他的小九九呢？ （来源：卓然股份公告20241212） 更可怕的是，与之类似的订单情况还不止一个。 今年4月，卓然股份又披露了一则签订重大合同公告，合同金额13.9亿元。而 合作方广西宏坤2023年末的总资产4,924万元，营收还是零蛋，真的能承担起 13.9亿体量的采购合同吗？ 再看2023年年报，卓然股份手握超百亿重大销售合同，总金额超百亿，但已履行金额仅仅1.45亿，整体进度才不到1.4%。除去这次取消的，剩余两个是否会是同样的结局？ （来源：卓然股份2023年报） 正所谓“一朝被蛇咬十年怕井绳”，卓然股份的合同公告还值得相信吗？ 三、巧合的私募减持，1.5个小目标到手 好巧不巧，就在69亿订单合同披露前几天，即2023年4月5日，卓然股份大 股东马利平及其一致行动人牧鑫基金披露了减持计划，计划减持不超过1,216万股，不超过公司总股本的6%。 （来源：卓然股份公告20230405） 计划披露后不久，赶在大订单释放利好后的股价高位期间，马利平便实施了一次大手笔减持，减持股份248万股，参考市值达9,212万元，是卓然股份上市至今最大的一次大股东减持手笔。 （来源：市值风云APP） 连带着其余几次坚持动作，马利平和牧鑫基金合计减持了512.54万股，参考市 值超过1.5亿元。 （来源：Choice终端，制表：市值风云APP） 1.5个小目标轻松到手，背后究竟与这桩离谱的订单合同有没有关系？12月11日晚间，监管层的监管工作函也已送上，不知能否为我们揭开这个谜团，风云君拭目以待。