宏观策略周报2017年第三期：节前资金压力缓和，市场有望短期反弹

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 投资策略 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 节前资金压力缓和，市场有望短期反弹 ——宏观策略周报2017年第三期 投资要点：  宏观数据及新闻 海关国家统计局发布数据显示：12月份规模以上工业增加值同比增长6.0%；1-12月份商品房销售面积同比增长22.5%；2016年我国GDP总量达到74.4万亿，同比增长6.7%。1-12月份，全国固定资产投资（不含农户）累计完成额 596,501亿元，累计同比增长8.1%。12月份全社会消费品零售总额为 31,757亿元，同比增长10.9%。制造业企稳且呈现结构性亮点，工业整体上保持平稳态势；服务业中房地产与交运行业增速明显提升，对GDP的企稳同样做了较大贡献。需求端消费的作用大幅提升，对经济增长贡献占据主导。  A股市场表现 上周沪深两市出现分化，总体来看沪市表现明显优于深市，主板优于创业板和中小板。从行业表现看，申万一级分类行业仍以下跌为主。银行、家电、食品饮料上涨超过1%，煤炭、非银、汽车、建材和建筑也有小幅上涨。通信、纺织服装、综合行业的跌幅居前。概念板块方面，北部湾自贸区指数上涨2.47%，涨幅超过其他指数。一带一路、央企重组等也有不同程度的上涨。  行业价格走势 纺织：涤纶POY和DTY分别上涨0.29%和0.49%，锦纶POY、FDY和DTY分别上涨0.93%、1.31%和1.67%；农副：本周玉米和玉米淀粉价格分别下跌2.77%和2.38%；钢铁：螺纹钢和铁矿石本周分别上涨1.53%和2.32%；建材：人造胶合板价格上涨1.14%；能源：NYMEX天然气本周下跌6.49%，汽柴油同步下跌，1/3焦煤价格下跌3.16%；橡塑：橡胶价格连续上涨，涨幅较之前略有回落。其中丁苯橡胶上涨2.97%，丁腈橡胶上涨4.98%，顺丁橡胶上涨3.99%，天然橡胶上涨11.34%；化工：硫酸铵价格上涨8%，苯酚上涨6.08%；有色：LME铝、锌、铅价格分别上涨2.71%、0.61%和3.96%。  投资策略 农业一号文件即将发布，农业供给侧改革有望成为文件关键词。中共中央政治局1月22日下午就深入推进供给侧结构性改革进行集体学习。市场方面，1月以来IPO的发行节奏较快，而同时定增较2016年的规模有显著的放缓。预计后市将维持小幅震荡走高的态势，建议关注农业供给侧改革、央企重组混改和地方国企改革板块及高分红低估值绩优蓝筹板块。  风险提示 外围市场波动、政策不及预期等。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2017年1月23日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 虞梦艳 联系人 电话：82832380 邮箱：yumy@glsc.com.cn 张晓春 联系人 电话：82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《新年首次解禁高峰，建议关注国企改革——国联证券策略周报》 2017.01.03 2、《首家年报即将公布，持续关注国企混改——国联证券策略周报》 2017.01.09 3 2016.12.27 3、《布局农业供给侧改革，国企混改关注不减——国联证券策略周报》 2017.01.16 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 正文目录 1 宏观：2016年重要经济数据公布；特朗普正式就职上任 ...................... 3 2 A股：沪市表现优于深市，外围股市多数下跌 ............................... 5 3 行业：本月橡胶价格持续上涨 ........................................... 10 4 策略：建议关注供给侧改革和国企改革板块 ............................... 13 图表目录 图表1：2016年12月工业增加值增速 ........................................................................... 4 图表2：12月份社会消费品零售总额同比增速 ............................................................... 4 图表3：各指数涨跌幅 ..................................................................................................... 6 图表4：各行业指数涨跌幅 .............................................................................................. 6 图表5：沪深两市成交金额 .............................................................................................. 7 图表6：沪深两市融资余额变化 ....................................................................................... 7 图表7：各板块估值水平（TTM） ................................................................................... 7 图表8：各板块市净率水平 .............................................................................................. 7 图表9：沪深两市历史估值水平 ....................................................................................... 8 图表10：外围股票市场表现 ............................................................................................ 8 图表11：香港股票市场表现 ............................................................................................ 9 图表12：上周央行的公开市场操作 ............................................................................... 10 图表13：银行间同业拆借加权利率 ............................................................................... 10 图表14：国联宏观价格跟踪列表 ................................................................................... 11 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 1 宏观：2016年重要经济数据公布；特朗普正式就职上任  海关国家统计局发布数据显示：12月份规模以上工业增加值同比增长6.0%；1-12月份商品房销售面积同比增长22.5%； 2016年我国GDP总量达到74.4万亿，同比增长6.7%。 1-12月份，全国固定资产投资（不含农户）累计完成额 596,501亿元，累计同比增长8.1%。12月份全社会消费品零售总额为 31,757亿元，同比增长10.9%。 12月工业生产略微回落，高新产品产量高增长。12月份规模以上工业增加值同比增长6.0%，增速较上月降低0.2个百分点。1-12月累计同比增长6.0%，与前11个月相同。总体看，工业增长已经企稳，符合我们的预期。 其中，上游采矿业跌幅收窄0.4个百分点，12月同比下跌2.5%；电热水的生产与供应业增加值12月份回落1.9个百分点至8.0%。制造业增加值增速12月份同样有所回落，为6.3%，钢铁、化学原料、电气与农副食品制造等大权重行业增速均有所回落。 主要产品产量中集成电路、SUV、新能源汽车与工业机器人实现了高速增长，12月份同比增速分别为23.2%、33.2%、24.5%与48.0%。它们的高增长属于经济增长的新兴力量，是一个亮点。 商品房销售增速继续下滑，未来或传导至投资端。1-12月份商品房销售面积同比增长22.5%，增速较前11个月下滑1.8个百分点，连续4个月增速下滑。房地产调控政策出台之后商品房销售增速放缓的趋势得以持续。按照房价增速的拐点滞后销售约半年至一年的时间，房价增速或在2017年出现放缓，房价可能保持平稳水平。 房地产投资累计同比增长6.9%，较前11月略微提升0.4个百分点；从单月看，房地产投资增速由5.7%提升至11.1%，这主要是因为去年基数过低。我们认为房地产调控带来的销售下降预期在投资端也会有所表现，未来投资端的增速或下降。 逆周期基建投资增速下滑，制造业投资回升表明经济仍在企稳。1-12月份固定资产投资累计同比增长8.1%，较1-11月回落0.2个百分点，自2016年7月份以来再次回落。但是民间投资增速则继续提升，1-12月累计同比增长3.2%，较1-11月提升0.13%。 从单月指标看，分项投资中基建投资的大幅回落，制造业与房地产的投资增速在12月仍在提高。12月份制造业、房地产投资增速分别为9.5%与11.1%，较11月份分别提高1.1与5.4个百分点。逆周期的基建投资增速由13.7%降至5.2%。 制造业中电气制造、TMT、食品、纺织等行业保持10%以上的累计同比增长，远远超过制造业整体4.2%的增速，它们支撑了制造业的企稳复苏。虽然投资端中基建投资增速均有下滑，但是制造业投资的回暖尤其是民间投资增速的提高，能够给市 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 场带来更多的积极信号。 汽车消费高增长，地产消费继续回落。12月份全社会消费品零售总额为31,757亿元，同比增长10.9%，较11月份增速提高0.1个百分点。 三大消费中，汽车消费增速继续提高，12月份达到14.4%，较11月份提高了1.3个百分点。石油制品消费增速达到7.1%，连续第6个月提升，这或许是油价上涨所致。 随着商品房销售增速下滑，地产类消费同比增速继续下降。建筑装潢类消费增速同比增速由11.0%下降至10.2%，家电音像品消费增速由14.7%降至9.5%，但是家具类消费增速由8.8提高至9.9%。 GDP增速企稳，消费贡献最大，地产与交运行业增速提升明显。2016年我国GDP总量达到74.4万亿，同比增长6.7%；四季度同比增长6.8%，较三季度略微提升0.1个百分点。克强指数在四季度继续逐月提升，12月份已经达到7.5%，而2015年12月份仅为1.5%、2016年9月为5.6%。 从需求角度看，消费对GDP的贡献较去年有明显提升，目前占了70%以上；而投资的作用则在下降，但仍占了37%；相比之下，净出口则由于下降，对GDP形成了一定的拖累。 从产业角度看，房地产与交运行业增速回升明显，较201