公司进行裁员调整，危机中蕴含复苏机遇

核心观点与关键数据

• 财务表现：2024年第四季度，波音公司收入178.4亿美元，同比下降1.5%，不及预期；毛利为-35.7亿美元，经营亏损57.6亿美元，经营利润率-32.3%；GAAP净亏损61.7亿美元，每股亏损9.97美元，自由现金流-19.6亿美元；Non-GAAP核心经营亏损59.9亿美元，Non-GAAP核心每股亏损10.44美元。
• 商业飞机（BCA）：收入74.4亿美元，同比下降5.5%，经营亏损40.2亿美元，经营利润率-54.0%；主要亏损原因包括777X和767税前费用（30亿美元）及IAM罢工费用。订单储量超5400架，价值4277亿美元；交付116架，其中737为92架，787为14架；737 MAX产量预计年底提升至每月38架，787产量提升至每月5架。
• 防务、空间与安全（BDS）：收入55.4亿美元，同比增长1.0%，经营亏损23.8亿美元，经营利润率-43.1%；主要亏损原因包括F-15EX项目成本压力、额外20亿美元开发项目成本压力；交付34架飞机，获得80亿美元订单，积压订单616亿美元，28%为海外订单。
• 全球服务（BGS）：收入49亿美元，同比增长1.8%，经营利润8.3亿美元，经营利润率17.0%；主要由于飞机维护订单增加；积压订单204亿美元，新增订单60亿美元。
• 公司调整：计划裁员10%（约1.7万人），覆盖高管、经理和员工；CEO表示需要结构性改变，打造精简专注的组织，提升竞争力。

研究结论与目标价

• 估值：使用DCF模型，WACC为8.5%，永续增长率为2%，合理股价为220.00美元，比当前股价高出27.14%。
• 评级：维持买入评级，认为公司经历调整后有望在2025年复苏，客机市场需求持续，5000亿美元后备订单可能带来机遇。
• 风险提示：坠机事件影响消费者信心、空客竞品市场份额下降、中美关系风险、远程办公影响航班数量等。