中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见

每日大市点评 12月17日，市场在美联储议息前谨慎观望，恒生指数午后一度转涨但反弹无力，全天仍下跌95点或0.5%。恒生科技指 数报4,389点，跌25点或0.6%。大市成交额减少至1,320亿港元。板块方面，科网股普遍走弱，小米（1810HK）、阿里巴巴（9988HK）、百度（9888HK）均跌超1%。黄金股受降息在即的强预期影响延续下跌，山东黄金（1787HK）连续三日下跌。博彩、啤酒股多数下跌。受中国过境免签政策全面放宽优化利好的影响，部分旅游和餐饮股表现较优，同程旅行（780HK）上涨3.8%，海底捞（6862HK）上涨3.1%。跌市下中特估逆市上涨，中海油（8836HK）上涨1.7%。 在国内高息资产荒的背景下，能源、电讯、内银、公用事业等央国企仍有充足的配置价值。国务院国资委在12月17日印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，强调中央企业将市值管理作为一项长期战略管理行为。随着国企改革及市值管理新规的落地，长期存在估值偏低问题的央国企将继续成为市场关注的焦点，利好股息率较高、自由现金流较稳定的如公用事业、通信、能源等板块，及部分顺周期的内银及内险。 宏观动态：美国12月MarkitPMI初值显示出经济继续分化，制造业面临挑战，而服务业则显示出强劲的增长潜力。12月Markit制造业PMI初值跌至48.3%，并且较前值49.7%有所下降，创自2020年以来的最低。服务业PMI初值达到58.5%，显著高于预期的55.7%及前值56.1%，创自2021年10月以来的最高水平，表明美国服务业拥有强劲的扩张动力。 由于美国服务业占GDP比率达到80%，服务业的增长提升了经济软着陆的概率，同时也降低明年美联储进一步加大降息的必要性。短期美元指数将维持较强势，美国长债利率也有支撑。美联储将于本周公布利率决议，料再降息25个基点的机率较大，后续重点关注美联储官员是否通过点阵图释放减缓降息的信号。 行业动态：汽车板块近期缺乏消息面刺激，板块走势平稳，波幅不大。周二大部分个股的涨跌幅在-1.8%至3.1%之间。理想汽车（2015HK）公布上周销量超1.4万台，但消息未刺激股价，理想汽车单天下跌0.2%，近一个月下跌3.3%。 高职板块，新高教（2001HK）早前由于宣布以股代息形式发放年度股息，股票遭投资者抛售，11月底一度单天下跌51%。近期股价有所回稳，大股东宣布增持155万股，近一周股价回弹21%。周二单天上涨7.7%，至10天新高。公司业绩增长稳健，着眼未来加大投入，公司并承诺未来维持50%派息率。 恒生医疗保健指数昨日跟随恒指下跌0.7%，主要企业涨跌幅不大。全国医疗保障工作会议在北京召开，提出要强化医保战略购买，赋能医药产业创新发展。在坚持基本医保“保基本”的前提下，将更多新药好药纳入医保目录，真支持创新、支持真创新。探索创新药的多元支付机制，支持引导普惠型商业健康保险及时将创新药品纳入报销范围，研究探索形成丙类药品目录，并逐步扩大至其他符合条件的商业健康保险。我们认为，国家医保局近期政策频出，表明已充分意识到医疗行业面对的困难，如商保普及率提高，将对肿瘤药等高价药物的销售利好。 昨日新能源及公用事业板块普遍受压。主要光伏港股下跌约0.6%-2.4%。早前中央经济工作会议提及“综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为”。市场或许预期一些支持光伏行业政策出台。我们相对保守，保持观望态度。相对一些过去产能过剩的行业例如钢铁及水泥，光伏行业主要由民营企业主导，市场自行调整相对应更有效。 昨日港股虚拟资产ETF温和上升。港股现货比特币及以太币ETF分别上涨约1.5%及0.5%。比特币及以太币分别由104,500美元及3,950美元上升至107,000美元及4,000美元水平。积极投资比特币的MicroStrategy(MSTRUS)被纳入Nasdaq100指数的消息继续支持投资情绪。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：政策释放积极转向信号，但预期差仍存 每周策略建议 港股：12月重要会议积极政策定调带来阶段性反弹，提高赤字率、增加超长期国债和专项债规模、货币政策重回“适度宽松”定调以及提振消费上升为首要任务，凸显决策层对内需不足的重视，但部分外资对于中央大规模财政刺激消费等预期暂时落空。不过，具体政策细节需待明年“两会”才公布，1月特朗普正式上任后高关税等政策才会更加明晰，在此之前内部托底经济和外部应对冲击的政策逻辑仍对港股大盘有一定支撑力。关注政策对于文旅经济、冰雪经济等产业支持带来结构性机会。从11月经济数据来看，出口景气度尚能保持，PPI同比跌幅有所收窄，但CPI同比回落，信贷持续偏弱，内需回升动能仍需政策加码。在政策预期叠加年末粉饰窗橱的效应下，港股大盘暂时有一定的下行保护。 美股：美股整体市宽转弱，资金回流Mag6及金融股。本周有12月FOMC及美股进入“四巫日”，注意本周波动性将增加。美国基本面数据稳健，通胀持续下行，12月降息预期接近100%，降息进程有望逐步释放更多流动性注入股市。美股企业盈利增长向好，预计标普500四季度盈利增长12.0%，明年盈利增長加速至15.0%。当前美股有“FedPut”及“TrumpPut”保护，海外经济相对不明朗也使得资金倾向流入美国，带动美股实现“圣诞老人”升市。AI技术进入应用端，资金有从半导体及AI硬件流向软件的迹象。看多银行、金融服务、医疗保健、公用事业（电力）、广告、娱乐、工业、军工、家电、工程、农业机械。建议做多扩展科技软件行业ETF(IGVUS)，做空费城半导体ETF(SOXXUS)。 美债：美国通胀回落、劳动力市场稳健，12月降息25个基点的概率接近100%，但对于明年美联储降息空间大幅收窄至仅最多75个基点。美国较具韧性的经济使得后续10年期美债收益率大幅下行空间不大，若有反弹则带来逢高配置机会。 美元指数：当前美国经济基本面相对其他主要经济体更具韧性，加拿大、瑞士、欧洲央行鸽派降息，日本央行考虑推迟加息，而市场预期美联储采取继续降息+偏鹰表态，美联储与发达经济体央行的货币政策差预期扩大，美元指数仍有较强支撑。 离岸人民币：12月重要会议释放更积极主动的政策信号，央行继续强调人民币汇率基本稳定，叠加年底季节性结汇行为，离岸人民币有望维持较温和的贬值速度。不过，央行或将逐步释放允许人民币更多市场化波动的信号，以应对潜在的高关税冲击，关注人民币中间价7.20的重要关口。 中国11月信贷仍偏弱 11月新增人民币贷款连续七个月同比少增，企业中长期贷款连续九个月同比少增，表明除政府发力外，其他市场主体继续缺乏借贷意愿。 美国通胀仍在下行但开始反复，12月降息概率接近100% 美国11月整体CPI反弹，核心CPI横行，超级核心服务CPI继续相对高位运行，凸显美国需求有韧性。CME利率期货显示12月降息25个基点的机率接近100%， 上周市场走势回顾（12月9日-12月13日） 港股：恒指全周微升0.5%，收报19,971点；恒生科指微升0.3%，收报4,479点。中资美元债回报指数：下跌0.4%，其中投资级下跌0.5%，高收益级上涨0.2%。 汇率：美元指数回升至106.9左右震荡，离岸人民币跌至7.28左右震荡 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国重汽（3808.HK）首次覆盖：重卡龙头，海内外双线增长（买入，目标价27.60港元) 公司简介 中国重汽拥有90多年品牌历史，专注于重型卡车、轻型卡车和核心零部件的研发与生产，旗下经营黄河、豪沃、汕德卡等品牌。凭借强大的自主研发能力，公司已是中国重型卡车龙头企业，2023年市场份额24.9%。中国重型汽车集团和德国曼公司分别持有香港上市公司的51%和25%股权。中国重型汽车集团的实际控制人为山东重工集团和济南国资委。2023年公司销售22.7万辆重卡（内销42.7%，出口57.3%），13万辆轻卡。2023年总收入854.9亿（人民币，下同），同比+43.9%，其中重卡收入87.5%。2023年毛利率16.7%，净利润53.2亿，同比+217.9%。 物流需求和以旧换新政策支撑行业复苏 2025国内经济稳步复苏，从而增加对物流运输的需求。2023年至今物流业景气指数也始终位于50%枯荣线以上，反映行业较高景气度。预计未来物流类重卡仍将成为新增销量的主力来源。油气价差的逐渐扩大，使天然气重卡的运营成本优势显现，其性价比及客户接受度正快速提升，为天然气重卡的发展提供了良好的条件。当前国内国四及以下排放标准的重卡保有量较高，以旧换新政策的实施有望进一步激发市场的增量需求。 重卡出口稳定增长 一带一路国家因当地基础设施建设的持续扩大和物流运输需求的日益增长，对卡车的需求呈现明显的上升态势。中国重汽的出口销量一直领先同业。2023年，公司出口重卡12万辆，同比增长51.0%，是出口销量最多的企业，约占市场份额43%。重卡出口销量占比从2020年的11.1%提升至2023年的57.3%。出口销量抵消了近年国内销量的下滑，磨平了销量的周期性，以及成为推动公司结构性增长的重要亮点。 首予“买入”评级，目标价27.60港元 重卡行业正处于复苏初期，叠加出海机遇，预计2024-2025年公司重卡销量同比上升7.7%和7.4%，高于行业增速。预计2024- 2025年公司收入965.9亿和1,059.1亿元，净利润60.7亿和69.3亿元。公司维持派息率50%，股息率约为5%-6%，属于高息股 标的。我们给予10倍2024年市盈率估值，目标价27.60港元，“买入”评级。 风险提示：1）国内经济复苏不及预期；2）海外销量低于预期；3）原材料和汇率波动风险。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司