核心观点
- 海外需求创新高，中国出口延续高位：2024年1-10月，海外粗钢产量同比增长0.1%，消费同比增长2.90%，10月份消费创历史同期新高。中国钢材出口持续大幅增加，1-11月折粗钢累计净出口同比增长30.4%。
- 国内需求环比改善，铁矿消费同比转增：2024年1-11月，国内粗钢产量同比下降1.0%，消费同比下降3.2%，但11月份消费降幅明显收窄。生铁产量同比下降1.3%，但11月份铁水产量同比增长1.2%，铁矿消费11月环比增速转正。
- 供应减需求增，铁矿阶段性维持紧平衡：全球发运量持续下降，澳洲、巴西、非主流发运均同比转负。国内需求持续回升，铁矿石库存有所去化，供需处于紧平衡状态。
- 原料面临冬季补库，铁矿短期偏强运行：四季度铁矿石市场迎来显著补库需求，2020-2023年间平均补库幅度为1,668万吨。今年钢厂权益矿库存已补库至9,432万吨，还有约940万吨补库空间。铁矿石港口库存维持偏高态势，估值中性。
关键数据
- 海外粗钢产量：2024年1-10月累计69,585万吨，同比增长0.1%。
- 海外粗钢消费：2024年1-10月累计78,961万吨，同比增长2.90%。
- 中国钢材出口：2024年1-11月折粗钢累计净出口10,402万吨，同比增长30.4%。
- 国内粗钢产量：2024年1-11月累计100,344万吨，同比下降1.0%。
- 国内粗钢消费：2024年1-11月累计90,239万吨，同比下降3.2%。
- 国内生铁产量：2024年1-11月累计81,514万吨，同比下降1.3%。
- 国内铁矿石进口：2024年1-11月累计11.26亿吨，同比增长4.40%。
- 钢厂权益矿库存：四季度最低点为8,685万吨，截止12月13日为9,432万吨，增幅745万吨。
研究结论
- 冬季钢厂补库推动下，铁矿石价格短期偏强运行。
- 铁矿石01合约运行区间大致在100-110美元/吨较为合理，05合约波动相对较大。
- 需关注钢厂利润、海外发运情况、宏观经济环境、国内消费超预期等风险因素。
