商品日报

商品日报20241216 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国CPI回升不改12月降息预期，国内进入政策数据真空期 海外方面，美国11月CPI如期回升，制造业回暖推动核心商品通胀上文，而粘性较强的住房通胀有所降温，成色较好的通胀结构让市场几乎完全定价12月降息25BP。12月欧洲央行如期降息25BP，为年内第四次降息，声明中取消了保持利率限制性的表述，并强调不对特定利率路径做预先承诺，同时下调今明两年经济和通胀预期。上周美元指数站上107关口，10Y美债利率收于4.39%，纳指再创新高，油价上涨，金价冲高回落，铜价下跌。本周关注美国11月零售数据、11月PCE、12月PMI及FOMC。 国内方面，11月物价依旧低位徘徊，食品价格拖累CPI，核心CPI同比小幅回升至0.3%；PPI同比降幅收窄至-2.5%，有色、黑色、电热生产为主要拉动，新一轮政策对工业品需求提振效果有所显现。11月出口同比走弱至6.7%，主要受钢材、家电、汽车增速下滑拖累，市场预期的抢出口效应并不强；进口同比超预期回落至-3.9%，农产品、集成电路、劳密产品为主要拖累。11月金融数据持续偏冷，社融同比依旧少增、主要靠政府债支撑，居民中长贷在地产政策下有所回暖、企业信贷未见好转，M1增速见底后回升。12月两大重要会议落幕，政治局会议提出“加强超常规逆周期调节”、“适度宽松的货币政策”、“稳住楼市股市”等，积极力度超出市场预期。中央经济工作会议进一步指明“加力”的具体方向，包括提高财政赤字率、增发超长期特别国债和专项债、适时降准降息等。本周关注11月经济数据，此后将进入政策与数据真空期。 贵金属：通胀数据反弹，金银大幅下挫 上周最后两个交易日，贵金属价格大幅下挫，主要因美国11月PPI数据超预期反弹，显示将通胀进场已经停滞，市场预期美联储将在明年放缓降息节奏。上周四公布的数据显示，美国11月PPI同比升3.0%，核心PPI同比升3.4%，均大超预期，强化市场目前的对于美联储近期的设想，即美联储将在12月18日减息，但2025年的减息步伐将放缓。根据CME的FedWatch工具，市场完全预期美联储将在即将召开的会议上降息，降息可能性高达97%， 但1月份再次降息的可能性仅为24%左右，3月份最有可能再次减息。上周召开政策会议的主要央行当中，欧洲央行降息25个基点，加拿大及瑞士央行降息50个基点，澳洲央行虽然维持指标隔夜拆款利率不变，但也扬弃了鹰派立场，释出可能放宽政策的讯号。 本周市场目光将转向美联储利率决议。上周美国公布的通胀及劳动市场数据虽然没有扭转美联储下周降息预期，但市场认为美联储立场可能将略偏鹰派，释出1月暂停降息的讯号，以评估通胀前景及劳动市场的强韧程度。预计短期金银价格将维持偏弱走势。美联储会议结束后，将于周五公布的美联储首选的通胀指标PCE价格指数若超预期也将影响市场预期。 操作建议：空单可持有 铜：美元再度走强，铜价弱震荡 上周沪铜主力2501合约反弹回落，伦铜9250一线遇阻回调，国内近月维持C结构，周五电解铜现货市场成交略回暖，下游逢低刚需补库，现货升水维持35元/吨。宏观方面：美国11月非农新增22.7万人再超预期，前两个月新增就业人数上修，失业率总体稳定，薪资增速仍然稳健增长，虽然市场预期12月降息25个基点仍是基准情形，但软着陆背景下未 来降息路径将逐步趋缓，关注12月议息会议点阵图对明年货币政策展望，同时需要关注11月核心PCE是否环比再度反弹，特朗普政府执政策略或面临潜在通胀预期上行的压力。特胖普表示其没有计划在明年上任后撤换美联储主席鲍威尔，后者任期将持续至2026年中。产业方面：秘鲁10月铜总产量为23.7万吨，同比-1.4%，主因自由港旗下的CerroVerde和嘉能可旗下的Antamina铜矿产量分别下滑6.6%和22.2%。 虽然市场预期12月降息25个基点仍是基准情形，但强劲非农带来的软着陆背景下未 来降息路径将逐步趋缓，美元再度走强令金属板块承压，关注本周12月议息会议点阵图对 明年货币政策展望；技术面下方关注沪铜下方73000一线的支撑力度，预计短期将延续震荡偏弱走势。 操作建议：观望 铝：多空兼备，铝价震荡 上周，美国通胀超预期，12月降息预期仍高，但对明年1月继续降息预期下降。国内经济工作会议释放利好政策信息，宏观情绪尚可。基本面，供应端四川出现部分检修计划，产能少量扰动。消费端季节性消费淡季延续，铝加工开工率缓慢走低。铝锭社会库存继续累库1万吨至55.7万。 综上，铝基本面多空皆存，供应小扰动但消费步入淡季，铝锭社会库存累库但库存绝对数量处于历史低位附近。基本面矛盾不突出，本周看好沪铝延续区间震荡。 氧化铝：海外松动，氧化铝进入筑顶阶段 上周澳洲力拓旗下两家氧化铝厂今年3月时宣布的不可抗力解除，西澳为首的氧化铝现货成交价格大幅走低。国内供应端增减产均有，部分地区环保限产政策变动所至，整体开工产能小幅走低。消费端电解铝开工产能小幅减少，需方稍观望。国内氧化铝现货偏紧报价依旧较挺，现货报价维持高位。周内交易所库存减少259吨至5.2万吨。 综上，海外氧化铝成交价格走低带领一波谨慎情绪。但基本面看，海外进口窗口仍未开启，国内产能仍受影响，供应偏紧状态仍未改善。市场各方情绪不一，现货成交量有所减弱。我们看好氧化铝期价进入筑顶震荡阶段。 锌：资金博弈未消除，锌价高位运行 周五沪锌主力ZN2501合约期价日内震荡偏强，夜间横盘，伦锌先扬后抑。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25995~26200元/吨，对2501升水470-490元/吨。现货紧缺未有缓解，下游刚需成交一般，现货升水继续环比走跌。SMM；国产矿周度加工费环比持平于1650元/金属吨，进口矿环比增加5美元/干吨至-35美元/干吨。 整体看，国内11月社融同比增速环比持平，信贷出现积极现象，居民中长贷连续两个月出现同比的改善，一揽子政策效果有所显现。锌矿供应边际改善，冶炼利润修复，精炼锌存增加预期，但进口窗口关闭时间较长，进口锌补充有限，现货货源依旧偏紧，叠加沪锌加权持仓居高不下，预计锌价维持寻顶走势。 操作建议：观望 铅：铅价震荡偏弱，关注铅锭进口冲击 周五沪铅主力换月至PB2502合约，期价日内震荡回落，夜间企稳震荡，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海市场红鹭铅17360-17380元/吨，对沪铅2501合约贴水20-0元/吨；江浙地 区铜冠、江铜铅报17360-17380元/吨，对沪铅2501合约贴水20-0元/吨。沪铅运行重心下移，加之交割临近，持货商出货积极性下滑，报价贴水收窄。炼厂厂提报价坚挺：再生铅炼厂低价惜售，下游询价尚可，散单成交一般。SMM：内外铅矿周度加工费环比分别持平于650元/金属吨和-20美元/干吨。 整体来看，沪伦比价回升，铅锭进口窗口临近开启，同时不利于铅蓄电池出口，施压铅价。不过电池企业年末冲量，开工率环比小增。同时期现价差收窄，部分炼厂出现惜售情绪。预计短期铅价震荡偏弱，下方空间有限，关注40日均线附近支撑。 操作建议：空单持有 锡:库存止跌回升，锡价延续调整 周五沪锡主力SN2501合约期货日内横盘震荡，夜间震荡下行，伦锡收跌。现货市场：现货升贴水0-1000元/吨，其中云锡升水1000元/吨，普通云字升水300-500元/吨不等，小 牌升水300元/吨，进口锡贴水600元/吨。SMM：截止至上周五，云南和江西两省精炼锡炼 厂开工率为66.96%，周度环比增加0.2个百分点。截止至上周五，社会库存为8205吨，周 度环比增加266吨。 整体来看，废料季节性增加为部分炼厂上调开工提供契机，但废料供增增加持续性不强，炼厂开工存回调预期。锡价反弹至高位后抑制下游需求，库存止跌回升，周度增加266吨至 8205吨。基本面缺乏亮点，预计短期锡价延续调整，关注前期整数平台支撑。操作建议：逢高沽空 工业硅：社会库存激增，工业硅继续寻底 上周工业硅主力2501合约继续寻底，周五华东通氧553#现货对2501合约贴水35元/ 吨。12月13日广期所仓单库存持平于38989手，12月交易所施行新的仓单交割标准后，5系符合交割品标准货源开始陆续注册仓单入库拉动仓单库存回升。周五华东地区部分主流牌号报价下调50元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在11550和11400元/ 吨，#421硅华东平均价在12100元/吨，上周社会库存继续上行至53.6万吨，社会库存居高不下令现货市场难有企稳迹象。 基本面上，供应来看，新疆地区开工率因环保限产影响开工率维持6成，而川滇地区枯水期维持低开工但供给端收缩边际趋弱；从需求侧来看，多晶硅挺价意愿较浓但成交有限，硅片企业库存位于相对低位但下游需求减弱明显价格下滑，光伏电池厂商交货高峰期已过但未见明显降负动作，组件企业交付进入淡季年初排产将大幅下滑，整体市场供给维持较低水平但需求下降比预期更快，叠加社会库存高位运行，预计短期将延续寻底态势。 操作建议：观望或择机逢高做空 碳酸锂：锂市暂无矛盾，预期震荡运行 基本面上，终端消费热度即将转弱，下游采购热情渐冷，需求端的故事或已临尾。供给预期维持现状，进口仍有增量预期，基本面预期边际转弱，但成本下方仍有支撑，基本面对价格的拖累有限。盘面主力换月，持仓快速回落，短期暂无情绪扰动。锂价或震荡运行。 镍：议息会议将质，静待宏观指引 宏观层面，本周将迎来美联储议息会议，市场预期美联储降息25bp的概率已上升至96%，静待宏观指引。基本面暂无明显扰动，印尼镍矿价格虽表现较弱，但菲律宾矿价相对稳定，对中国资源供给扰动有限，供需两端暂无新的变化，镍价延续震荡。 螺纹热卷：中央定调明年政策，期价震荡为主 上周钢材期货震荡调整，供需偏弱，预期平稳。现货市场，唐山钢坯价格3100（+30）元/吨，上海螺纹报价3430（0）元/吨，上海热卷3480（+10）元/吨。中国人民银行研究局局长王信表示，2024年货币政策坚持支持性立场，助力经济平稳运行。明年适度宽松的货 币政策将在今年支持性立场的基础上适度发力。适度加大总量性和结构性货币政策的支持力度，适时降准降息，加大货币信贷投放力度。财政部党组书记、部长蓝佛安13日主持召开党组会议，会议指出，明年要实施更加积极的财政政策，确保财政政策持续用力、更加给力。住房城乡建设部表示，截至11月末，全国“白名单”项目贷款审批通过金额已达到3.6万亿元，全国保交房攻坚战已交付住房324万套。 宏观面，明年政策定调，货币政策适度宽松，财政政策更加积极，房地产止跌企稳。基本面，产业数据偏弱，现货市场，淡季需求不佳，贸易成交偏弱。预计期价震荡为主，操作上暂时观望。 操作建议：观望 铁矿：铁水继续下降，铁矿承压运行 上周铁矿期货高位调整，铁水产量走弱，高位波动。现货市场，日照港PB粉报价799 元/吨，环比上涨14，超特粉680元/吨，环比上涨8，现货高低品PB粉-超特粉价差119元 /吨。需求端，上周钢厂盈利环比回落，周内高炉检修数量大幅增加，预计下周铁水继续调整。上周247家钢厂高炉开工率80.55%，环比上周减少0.92个百分点，同比去年增加2.24 个百分点；高炉炼铁产能利用率87.28%，环比上周减少0.05个百分点，同比去年增加2.45 个百分点；钢厂盈利率48.05%，环比上周减少1.73个百分点，同比去年增加12.55个百分 点；日均铁水产量232.47万吨，环比上周减少0.14万吨，同比去年增加5.61万吨。供应端， 上周发运消费调整，库存小幅增加。上周澳洲巴西铁矿发运总量2146.9万吨，环比减少387.5 万吨。澳洲发运量1615.7万吨，环比减少158.5万吨，其中澳洲发往中国的量1412.0万吨， 环比增加38.4万吨。巴西发运量531.2万吨，环比减少229.0万吨。本期全球铁矿石发运总 量2662.5万吨，环比减少41