宏观周报：适度宽松的货币政策 社融信贷均不及预期

本周宏观经济总结

货币政策与社融信贷

• 货币政策：中央政治局会议和中央经济工作会议均定调明年将实施适度宽松的货币政策，实际运行结果更加宽松。市场预期降准降息空间打开，推动长端利率快速下行。
• 社融与信贷：11月新增人民币贷款5,800亿元，低于预期的9,450亿元，同比少增5,100亿元；新增社融2.34万亿元，同比少增1,197亿元。政府债和票据融资贡献显著，但企业债同比大幅减少。

经济数据

• CPI与PPI：11月CPI同比上涨0.2%，环比下降0.6%；PPI同比下降2.5%，环比上涨0.1%。食品类价格上涨，特别是猪肉，影响CPI上涨约0.17个百分点。
• GDP：11月实际GDP同比为0.2%，环比下降0.6%。第一产业、工业、制造业和房地产业同比分别下降4.6%、1.4%、2.8%和5.8%。服务业生产指数为35.0%。

工业生产

• 工业增加值：11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，采矿业、制造业和高技术产业分别增长11.9%、4.8%和8.7%。
• 主要行业增加值：汽车制造业、计算机通信及其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业等表现较好，同比分别增长7.1%、6.8%和5.8%。

进出口

• 进出口数据：11月中国出口同比增长6.7%，进口同比下降3.9%。煤炭、原油和集成电路进口量增长显著，钢材进口量下降最多。

用电量

• 全社会用电量：11月全社会用电量同比增长8.5%，其中第一、二、三产业分别增长1.5%、8.7%和13.7%。

行业用电量

• 制造业：制造业用电量同比增长4.7%，其中汽车制造业、计算机通信及其他电子设备制造业等行业用电量增长较快。

关键数据概览

• 社融与信贷：11月新增人民币贷款5,800亿元，新增社融2.34万亿元。
• CPI与PPI：11月CPI同比0.2%，环比下降0.6%；PPI同比下降2.5%，环比上涨0.1%。
• GDP：11月实际GDP同比0.2%，环比下降0.6%。
• 工业增加值：11月规模以上工业增加值同比增长4.8%。
• 进出口：11月出口同比增长6.7%，进口同比下降3.9%。