黑色建材组日报：会议不及预期，黑色价格胶着

会议不及预期，⿊⾊价—格—⽇㬵报着20241213 报告要点 继有到政较后治⾼续局期政会待策议，宽上但松货会⼤币议⽅最政向策后未基并变调未，给此出出现次⽅如利向⾚空性字或转率较变等为后具短暂，体举市，措场资，对⾦中夜在央盘下经价⽅济格有低⼯抄开作底会。意 现续政货策⽅陆⾯续，出钢台材配需合求现具货备基韧本性⾯，，库价存格处呈于现低⾼位位，震铁荡矿状年态内。有去库预期。预计后 摘要 ⿊⾊：会议不及预期，⿊⾊价格㬵着 继政治局会议上货币政策基调出现方向性转变后，市场对中央经济工作会议抱有较高期待，但会议最后并未给出如赤字率等具体举措，夜盘价格低开。考虑到后续政策宽松大方向未变，此次利空或较为短暂，资金在下方有抄底意愿。现货方面，钢材需求具备韧性，库存处于低位，铁矿年内有去库预期。预计后续政策陆续出台配合现货基本面，价格呈现高位震荡状态。1、铁元素方面，本期全球矿石发运下降，主要原因为澳洲部分矿山检修和Vale减少发运，其中澳洲发运后续将逐步恢复；需求端钢企检修增加，铁水减产不及预期，一方面因为部分钢企检修量未完全体现在本期，另一方面上期生产不畅钢企本期恢复正常，进而预计下期铁水将大幅下行。库存端由于到港回升，港口保持微幅累库。整体来看，矿石供需均边际转弱，港口微幅累库，由于会议利好短期难以落地至黑色产业实际需求，会议结束后盘面震荡运行，关注后续政策端情况和钢厂利润情况。2、碳元素方面，焦企利润尚存，环保限产影响弱化，焦炭总供应环比回升。铁水高位回落，但刚需支撑仍存。钢厂冬储仍有需求，焦炭基本面矛盾暂不明显。 国内焦煤供应维持高位，但煤矿事故扰动仍存，甘其毛都口岸库存压力仍存，海外澳煤价格承压。下游采购有限，上游煤矿继续累库，焦煤淡季压力仍存。预计短期盘面承压震荡。 3、合金方面，锰矿港口询盘氛围活跃，南非锰矿报价坚挺探涨，工厂补库按需采购操作较为谨慎，冬储意愿仍不清晰。需求端，宏观预期提振，河钢集团12月硅锰首轮询盘6280元/吨；特殊需求招标采购结束。总体来看，硅锰复产进程处于平台期，短期震荡运行，后市关注锰矿价格和外盘报价情况。硅铁工厂生产成本变化不大，电价整体持稳。宁夏中卫存在检修停产，钢材需求预期焦灼，下游按需补库为主；金属镁价格持续走弱，部分镁厂有检修计划。总体来看，硅铁产量变化不大，供应回升告一段落，后市关注钢招情况和生产情况，预计短期震荡运 行。4、玻璃日熔低位持稳，后续冷修较少，近期1条600吨/日产线点火。深加工原片库存下滑，政治局会议定调超预期，盘面冲高回落，情绪扰动较强，短期关注补库需求释放，短期宏观情绪交货，产业可逢高卖保。纯碱在中游补库后上游压力 2024-12-13 投证资监咨许询可业【务20资12格】：669号 ⿊⾊建材研究团队 研究员：余典 从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 陶存辉 从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 张真 从业资格号F03106996投资咨询号Z0021418 减小，供给时有扰动，光伏仍有下行预期，下游保持刚需采购。纯碱长期供需矛盾积累，建议谨慎操作，产业逢高卖保。 整体而言，政治局会议的超预期利好给黑色带来显著提振，但涨幅过大透支了上行持续时间。中央经济工作会议不及预期使得价格回落，但因现货基本面维持在相对健康态势，后续具体措施落地仍对黑色价格形成支撑。 ⻛累中线库展（望下：⾏震⻛荡建险发）⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材 品种观点中期展望 ⻛险提⽰： 逻辑： 钢材 震荡 钢材昨日求杭持州续螺偏纹强3，37下0（⽅-⽀）撑，较上强海热卷3500（+10）。政治局会议后预期大幅走强，今日中央经济工作会议超预期概率不大，宏观驱动中性。需求端来看螺纹需求环比好转，热卷需求环比持平，供应端铁水减产趋势不变，基本面边际走强且整体库存低位去化，基本面中性偏强。总体来看，基本面短期偏强运行，支撑下方价格，上方价格空间更多由宏观预期定价，会议结束后政策基本进入真空期，预计价格跟随现货震荡运行。 逻辑： 资金宽松、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、产量回升过快激化库存矛盾（下行风险） 铁矿港口企成检交修增10加2.，63(铁+5⽔.3微4)幅万下吨降。普氏107.1(+2)美元/吨，新交所铁矿主力106.06(+1.48)美元/吨，PB粉799(+6)元/吨，巴混815(+7)元/吨，折盘面839元/吨。巴混09基差53元/吨，01基差20元/吨，05基差26元/吨。卡粉-PB价差122(+3)元/吨，PB-超特粉价差119(+5)元/吨，PB-巴混价差-16(-1)元/吨。现货市场报价涨6-10元/吨，实际成交价格大多上涨3-10元/吨，港口成交增加。从基本面来看，本期全球矿石发运下降，主要原因为澳洲部分矿山检修和Vale减少发运，其中澳洲发运后续将逐步恢复，Vale近期发布的年度展望预估今年生产3.28亿吨，根据前三季度产量推断四季度需同比减产约400万吨，可能会体现到后期发运中；需求端钢企检修增加，铁水减产不及预期，一方面因为部分钢企检修量未完全体现在本期，另一方面上期生产不畅钢企本期恢复正常，进而预计下期铁水将大幅下行。库存端由于到港回升，港口保持微幅累库。整体来看，矿石供需均边际转弱，港口微幅累库，由于会议利好短期难以落地至黑色产业实际需求，会议结束后盘面震荡运行，关注后续政策端情况和钢厂利润情况。 操⻛作险建因议素： 铁矿 震荡 区间操作 中关线注展要望点： 政策端释放刺激需求利好，提振黑色产业链整体需求，海外天气、生产事故等因素再度影响矿石的生产发运（上行风险）；以地产为代表的终端需求疲弱抑制钢企利润改善、进而不利于钢企复产，粗钢产量调控、降能耗等政策端施压钢企生产、复产（下行风险）。 震荡 逻辑 海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、产地及港口天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态。 废钢：：华供东需破回碎升料，不价含格税上均⾏价2246（+2）元/吨，华东地区螺废价差1152（-1）元/吨。本周建材产量保持下降，但库存去化较多，表需回升，需求表现略超预期。废钢供给方面，到货小幅回升，整体保持偏高水平。需求方面，华东电炉利润持稳，华南电炉利润回升，部分电炉增产或复产，日耗小幅上升；高炉方面，铁水产量微幅下降，但近期铁矿受宏观预期影响和补库影响，价格较为强势，长流程钢厂废钢日耗增加明显。整体来看，废钢基本面供需均边际转强，库存保持累积。目前长流程钢厂库存距离往年峰值仍有较大距离，12月钢企有冬储补库的预期，且建材需求略转强，黑色板块高位震荡，短期内废钢或震荡偏强运行。 ⻛险因素 中期展望 废钢 震荡 ：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） ：震荡 焦炭港口实现⽭货盾维有稳限运，行焦，钢目博前弈日持照续准一报价1670元/吨（+），01合约基差-108元/ 逻辑： 焦炭 震荡 吨（-9）。供应端，四轮提降落地，但焦企利润尚存，环保限产影响仍存，焦炭总供应环比下降。需求端，铁水高位持稳，但刚需支撑仍存。总体来说，钢厂冬储仍有需求，钢厂到货增加，焦炭基本面矛盾暂不明显，预计短期盘面震荡运行，警惕成本端扰动。 操⻛作险建因议素： 区间操作 上行风险） 中关线注展要望点： 原料成本坍塌、宏观情绪回落（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（ 震荡 逻辑： 钢厂生产节奏、炼焦成本、宏观情绪 焦煤焦煤议现提货振弱有稳限运，行淡，季目压前⼒介仍休存中硫主焦煤1400元/吨（-0），甘其毛都口岸蒙5原煤990元/吨（-0）。供应端，国内焦煤供应维持高位，但煤矿事故扰动仍存，甘其毛都口岸库存压力维持高位，海外澳煤价格承压。需求端，铁水高位持稳，焦炭产量环比回升，刚需支撑仍存。总体来说，冬储需求仍存，但下游采购有限，上游煤矿继续累库，焦煤淡季压力仍存。预计短期盘面承压震荡，警惕宏观情绪切换带来的波动。 操⻛险因素：作建议： 焦煤 震荡 区间操作 中关线注展要望点： 进口增量过快、宏观情绪回落（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险） 震荡 钢厂生产节奏、煤矿安监、宏观情绪 玻逻璃辑： 上游库存去化，玻璃日熔持稳 华北主流大板价格1280元/吨（-），华中1280元/吨（-），全国均价1375元/ 操⻛作险建因议素： 玻璃 震荡 吨（-）。需求端，深加工订单天数小幅下滑，近日现货产销好转，下游补库需求或已有部分释放。供应端，日熔低位持稳，后续冷修较少，近期1条600吨/日产线点火，中游继续出货。深加工原片库存下滑，库存压力不大，盘面受情绪扰动较强，短期关注补库需求释放，短期宏观情绪交货，产业可逢高卖保。 区间操作 中关线注展要望点： 终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）震荡 现货产销 纯逻碱辑： 企业库存累积，供需压力仍存 操⻛作险建因议素： 纯碱 震荡 沙河地区重质纯碱价格1470元/吨（-）。供给端，中游补库后上游压力减小，日产高位震荡，周产环比有所恢复，传远兴检修，连云港投料推迟，供给存在扰动。需求端，浮法日熔整体持稳，近期一条产线新点火，光伏继续下行，下游保持刚需采购，中游补库后需求乏力，轻重碱表需环比下降。上游库存转移，企业库存短期波动，情绪扰动较强，盘面震荡运行；供给过剩仍较明显，光伏减产预期提升，纯碱长期供需矛盾积累，建议谨慎操作，产业逢高卖保。 区间操作 中关线注展要望点： 下游需求不及预期，浮法玻璃冷修超预期（下行风险）；光伏超预期投产，产能释放受限，政策超预期（上行风险） 震荡 逻辑： 纯碱库存 硅锰昨日⾮硅锰锰矿市探场涨持，稳钢运招行仍，未内定蒙价古FeMn65Si17出厂价6000元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价42.0元/吨度（-）。成本端，锰矿港口询盘氛围活跃，南非锰矿报价坚挺探涨，工厂补库按需采购操作较为谨慎，冬储意愿仍不清晰；康密劳2025年1月加蓬块报4.1美元/吨度，环比上涨0.15美元/吨度。供应端，主产区开工率整体持稳，内蒙产量波动不大， 硅锰 震荡 南方厂家复产意愿仍受压制。需求端，宏观预期提振，河钢集团12月硅锰首轮询盘6280元/ 操⻛作险建因议素： 吨；特殊需求招标采购结束。总体来看，硅锰复产进程处于平台期，短期震荡运行，后市关注锰矿价格和外盘报价情况。 区间操作 中关线注展要望点： 锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。 震荡 逻辑： 成本价格、外盘报价 硅铁昨日⼚硅开铁⼯市稳场定持，稳供运需行双，弱宁运夏⾏72%FeSi自然块6000元/吨（-50），府谷99.9%镁锭16050元/吨（-100）。成本端，兰炭提降落地，神木地区小料价格845-940元/吨，带动工厂生产成本小幅下移。供给端，中卫继续减产，某工厂停1台33000kva硅铁炉，减少75#硅铁日产90吨。需求端，河钢发布12月75B硅铁招标公告，量2141吨，较11月增加641吨，询盘6400元/吨；金属镁价格持续阴跌，部分镁厂有检修计划。总体来看，硅铁产量变化不大，供应回升告一段落，后市关注钢招情况和生产情况，预计短期震荡运行。 操⻛作险建因议素： 硅铁 震荡 区间操作 中关线注展要望点： 电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。 震荡 原料成本、钢招情况 图表1：中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种 现货 基差 01 05 09/10 螺纹 上海 121 42 -12 北京 51 -28 -82 热轧 上海 -5 -42 -70 天津 -35 -72 -100 铁矿 卡粉 50 56 82 纽曼粉 13 19 46 巴混 20 26 53 PB粉 29 35 62 麦克粉 15 21 47 罗伊山粉 26 32 59 金布巴粉 56 62 88 超特粉 67 73 100 杨迪粉 96 102 129 混合粉 58