稳坐行业龙头，受益国际旅游复苏

新秀丽（1910.HK）稳坐行业龙头，受益国际旅游复苏

核心观点

1. 基本面

   • 市场地位：新秀丽是全球领先的旅行箱公司，市场份额全球领先，20-23年营收CAGR为33.7%，23年营收和归母净利润均已超过19年水平。
   • 地区表现：23年亚洲地区营收14.3亿美元，首次超越北美成为最大的营收贡献来源，其中中国地区增长78.7%。
   • 品牌增长：三大核心品牌Samsonite、Tumi、American Tourister均实现双位数增长，其中Tumi增速最快，同比+34.3%，毛利率+3.6pp。

2. 旅行箱行业

   • 市场需求：全球旅游市场显著回暖，24年全球RPK和ASK指数已回到疫情前水平，中国国内游显著恢复。
   • 市场规模：全球箱包市场规模预计27年将达到2126亿美元，旅行箱约占整体市场的25%，且预计22-26年CAGR为12%。
   • 地区差异：亚太地区行李箱增速最快，但中国市场的集中度有待提升。

3. 增长驱动

   • 中国市场：23年中国为公司第二大市场，整体营收占比8%，在亚洲地区占比达21%，中国市场潜力巨大。
   • 产品创新：公司旗下的各大品牌加大对产品的设计和更新，如Samsonite与New Balance联名推出多场景使用行李箱。
   • 营销策略：签约明星代言和跨界联名扩大品牌声势，提高产品时尚属性和收藏价值。

4. 风险提示

   • 旅游市场恢复不及预期、市场竞争加剧、全球经济波动的风险。

总结

新秀丽作为全球领先的旅行箱公司，受益于全球旅游市场的复苏，营收和利润已恢复至疫情前水平。公司通过丰富品牌矩阵和产品创新，特别是在中国市场表现突出，展现出强大的市场竞争力。未来，随着全球旅游市场的进一步回暖，新秀丽有望继续保持增长势头。