首次覆盖报告：“集成芯”市场领先，布局低空带来蓝海市场

英搏尔：新能源汽车动力系统研发、生产的领军企业

1. 产品结构丰富，与多家造车新势力达成合作

• 主营产品：新能源汽车驱动总成、电源总成、电机、电机控制器等。
• 合作伙伴：与吉利汽车、上汽系、长城、奇瑞、长安、东风、江淮、小鹏及博世、大陆等知名企业合作。

2. 新能源汽车和低空经济蓬勃发展，电驱动集成系统需求上行

• 新能源汽车：2023年，我国新能源汽车产销量分别达到958.7万辆和949.5万辆，同比增长22.1%。
• 低空经济：2021-2026年中国低空经济与增长规模预测将达到数千亿元。
• eVTOL航空器：对电控系统要求更高，采用集成化设计。

3. 公司不断拓展新的客户线，产品结构优化升级

• 市场领先：“集成芯”驱动总成市场领先，轻量化、高效能、低成本。
• 客户拓展：与亿航智能达成战略合作，参与其eVTOL产品开发。
• 产能提升：珠海基地和山东基地已建成自动化生产线，年产能可达百万台套。

4. 盈利预测与估值

• 未来三年营收预测：2024-2026年分别为23.98亿元、32.61亿元、41.43亿元，同比增长22.1%、36.0%、27.0%。
• 净利润预测：2024-2026年分别为0.84亿元、1.18亿元、1.66亿元，同比增长1.4%、41.4%、40.2%。
• 估值：首次覆盖给予“增持”评级，目标价24.79元。

关键数据

• 2023年收入：19.63亿元，同比增长-2.1%。
• 2023年扣非归母净利：0.82亿元。
• 2024年目标收入：23.98亿元。
• 2026年目标收入：41.43亿元。
• 自由流通市值：44.29亿元。
• 市盈率：2024年为75.91倍，2026年为38.31倍。

风险提示

• 产业政策调整风险。
• 客户信用风险。
• 行业竞争加剧风险。