广电系新媒体标杆，大屏4K超高清先行者-新媒股份深度报告

新媒股份深度研究报告

核心观点

1. IPTV和OTTTV行业发展迅速：2017年，中国移动获得IPTV牌照，推动行业快速增长；OTTTV会员付费和广告增长强劲。

2. 新媒股份凭借牌照优势：广东省唯一IPTV集成播控牌照方，全国7家互联网电视牌照方之一，与腾讯视频深度合作，业务增长确定性高。

3. 未来2年，IPTV用户和ARPU值提升是业绩主要增长点：

   • 截至2019年中旬，广东IPTV用户渗透率46.33%，预计2020年可达60%。
   • 广东IPTV用户ARPU值仅32元，预计用户稳定后ARPU值将回归至40元以上。
   • 预计2年内，IPTV业务收入有望翻倍至9亿元。

4. 未来2-5年，云视听极光付费提升和广告增长是业绩重要增长点：

   • 新媒股份是腾讯视频大屏端的牌照合作方。
   • 云视听极光目前付费会员仅500万，预计5年后可达2000万。
   • OTT广告爆发，是广告行业的新风口。
   • 预计5年后，腾讯大屏付费会员可达2000万，大屏收入70亿以上，新媒股份牌照分成收入将从0.78亿增长至7亿元。
   • 与联通沃音乐、4K花园合作，布局5G+4K超高清内容。

5. 盈利预测：预计未来三年收入增速32-36%，利润增速37-42%。预计2019-2021年新媒股份实现净利润分别为3.87、5.74、7.37亿元，对应的EPS分别为3.02、4.47、5.74元，当前（2020年4月16日）收盘价对应的PE分别为53、36、28倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

核心竞争力

1. 牌照垄断：IPTV和OTT全牌照运营，形成行业垄断。
2. 布局超高清：广东省4K领域核心企业，4K节目存量超5000小时。
3. 市场化薪酬：职工人均薪酬行业领先，充分的人才激励有助于激发团队战斗力。

行业概况

1. IPTV和OTT TV：IPTV依靠专网传输，OTTTV为互联网内容。
2. 用户数持续增长：IPTV和OTTTV用户数持续增长，但增速有所放缓。
3. 智能电视保有量增加：智能电视保有量快速增长，预计2019年底将达到29210万台。

业务情况

1. 广东IPTV：
   • 粤TV品牌影响力持续增长，疫情期间大屏用户回流显著。
   • IPTV业务受益于视频用户向大屏的回流，显著受益。