业绩稳健，现货市场及沪深港通交易量激增

香港交易所（388）更新报告 买入2024年12月16日 业绩稳健，现货市场及沪深港通交易量激增 2024年前三季度收入及利润为历来第二高：2024年前三季度公司实现收入及其他收益159.9亿港元（YoY+2%）,其中主要业务收入上升1%，主要由于现货、衍生产品及商品市场成交量上升，使交易及结算费增加，以及LME收 费增加，但保证金的投资收益净额减少已抵销部分升幅。归母净利润92.7亿 港元，较去年同期上升500万港元，主要受现货、衍生品及商品市场成交量上升，推动交易及结算费增加。从各业务板块来看，交易费及交易系统使用费/结算及交收费/联交所上市费/存托管及代理人服务费/市场数据费/其他收入在2024年前三季度收入分别达49.8/31.8/10.8/8.9/8.1/12.6亿港元，同比变化分别为+6%/+7%/-6%/-1%/-2%/+8%。公司基本每股盈利为7.3港元。集团惯例是仅宣派半年度及全年度股息，2024年第三季并不拟派息。 互联互通成交持续活跃：2024年前三季度现货市场收入为63.5亿港元，较2023年前三季度的63.4亿港元略有增长。2024年前三季度现货市场平均每日 成交金额为1027亿港元，同比增长5%，主要是因为中国内地公布刺激经济措施以及全球主要央行采取货币宽松政策，提升了市场信心和流动性，增加了现货市场的交易活跃度。今年前三季度沪深港通交易量表现较好，平均每日成交金额1233亿元（YoY+14%），实现收入17.8亿港元，同比增长4%。 衍生品及LME平均每日成交量保持强劲增长势头：2024年前三季度衍生品产品合约日均成交合约张数创下新高达到151.6万张，同比增长12%，主要是受到了中国内地公布的刺激措施的影响。衍生品部门收入同比下降12%至42.8 亿港元，主要是源于保证金投资收益净额的减少。商品部门受益于LME交易及结算费增加，收入同比增长31%至21亿港元。 投资收益净额受保证金资金金额下降及奖励增加影响：公司2024年前三季度实现投资收益净额37.3亿港元，同比减少4%，主要因为保证金要求降低令平均保证金规模减少、为吸引成交量而增加部分合约的结算参与者利息回扣， 加上2024年前三季结算参与者的日圆抵押品比例增加，令回报减少。保证金及结算所基金的投资收益净额同比减少14%至23.2亿港元，平均资金规模同比减少13%至1925亿港元，平均年化回报率为1.6%。 上调目标价至360港元，维持买入评级：港交所在本季度展现出强劲的业绩增长，其中沪股通及深股通、衍生品市场和债券通北向通的平均每日成交金额均创新高，推动了收入增长。面对美联储的降息，港交所的投资收益可能受影 响，但通过优化互联互通机制，如新增ETF产品和提升系统效率，增强了其市场竞争力和吸引力。同时，港交所注重股东回报，通过回购和分红平衡自由现金流使用，提供了有性价比的无风险收益率和股息率。因此，我们上调目标价至360港元，对应33.2x的PE，较前一收盘价有16%的涨幅，维持买入评级。 金煊 852-25321539 Lexy.jin@firstshanghai.com.hk 罗凡环 852-25321962 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 主要资料 行业其他金融 股价310.6港元 目标价360.0港元 （+16%）股票代码00388.HK已发行股本12.7亿股 市值3938.4亿港元 52周高/低397.8/207.8港元 每股净现值41.6港元 主要股东JunfengShi12.3% HongKong5.9% TheVanguardGroup3.9% Blackrock2.8% JPMorganAssetManagement2.3% 200 150 100 50 0 盈利摘要股价表现 截至12月31日财政年度2022年实际2023年实际2024年预测2025年预测2026年预测 总收入(百万港元)18,45620,51622,23323,94124,384 450400350 变动(%) -11.9% 11.2% 8.4% 7.7% 1.9% 300 净利润(百万港元) 10,078 11,862 12,770 13,731 13,933 250 变动(%) -19.6% 17.7% 7.7% 7.5% 1.5% 每股已摊薄盈利(港元) 7.9 9.4 10.1 10.8 11.0 变动(%)-19.6%17.7%7.7%7.5%1.5% 2023-12-04 2023-12-15 2024-01-02 2024-01-15 2024-01-26 2024-02-08 2024-02-23 2024-03-07 2024-03-20 2024-04-05 2024-04-18 2024-05-02 2024-05-16 2024-05-29 2024-06-12 2024-06-25 2024-07-09 2024-07-22 2024-08-02 2024-08-15 2024-08-28 2024-09-11 2024-09-25 2024-10-09 2024-10-23 2024-11-05 2024-11-18 2024-11-29 基于现价的市盈率(倍)38.532.730.428.327.8 每股派息(港元)7.18.49.09.79.9 股息率2.3%2.7%3.0%3.2%3.2% 来源:公司资料,第一上海预测来源:彭博 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 图表1：全球指数表现 资料来源：公司公告、第一上海整理 2024年前三季度收入达 17.8亿港元（同比上升 4%） 图表2：沪深港通 资料来源：公司公告、第一上海整理 财务年度截至<12月31日>百万港元财务年度截至<12月31日>百万港元 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年 实际 实际 预测 预测 预测 实际 实际 预测 预测 预测 收入 18,456 20,516 22,233 23,941 24,384 盈利能力 营运支出 -5,271 -5,688 -6,264 -6,771 -6,957 税前溢利率(%) 63.2% 65.0% 64.6% 64.5% 64.2% 税前溢利 11,659 13,332 14,353 15,433 15,659 EBITDA率(%) 71.4% 72.3% 71.8% 71.7% 71.5% 税项 -1,564 -1,351 -1,454 -1,564 -1,587 净利率(%) 54.6% 57.8% 57.4% 57.4% 57.1% 纯利 10,078 11,862 12,770 13,731 13,933 折旧及摊销 -1,459 -1,443 -1,564 -1,684 -1,715 营运表现 EBITDA 13,185 14,828 15,969 17,170 17,427 成本收入比率(%) 20.7% 20.7% 21.1% 21.2% 21.5% 每股已摊薄收益(港元) 7.95 9.35 10.07 10.83 10.99 实际税率(%) 13.4% 10.1% 10.1% 10.1% 10.1% 增长 股息支付率(%) 89.6% 89.8% 90.0% 90.0% 90.0% 收入(%) -11.9% 11.2% 8.4% 7.7% 1.9% EBITDA(%) -19.0% 12.5% 7.7% 7.5% 1.5% 回报率 每股收益(%) -19.6% 17.7% 7.7% 7.5% 1.5% ROA(%) 2.5% 3.2% 3.7% 3.8% 3.7% ROE(%) 20.2% 23.3% 24.5% 25.7% 25.2% 资产负债表 现金流量表 财务年度截至<12月31日>百万港元财务年度截至<12月31日>百万港元 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年 实际 实际 预测 预测 预测 实际 实际 预测 预测 预测 公司现金 15,952 10,286 15,289 20,438 21,703 除税前溢利 11,659 13,332 14,353 15,433 15,659 应收账款、预付款及按金 25,375 33,332 34,335 35,284 33,992 折旧及摊销 1,459 1,443 1,564 1,684 1,715 财务资产 102,644 83,338 87,505 91,880 96,474 已付税项 -574 -2,947 -1,327 -1,429 -1,558 无形资产 18,968 19,279 19,279 19,279 19,279 其他 2,412 -328 4,953 3,886 411 固定资产 1,640 1,553 1,569 1,584 1,600 营运活动现金流 14,956 11,500 19,543 19,574 16,227 保证金 147,182 91,369 91,488 97,142 96,068 其他资产 94,290 102,022 106,254 110,915 113,938 资本开支 -1,284 -1,386 -1,654 -1,777 -1,813 总资产 406,051 341,179 355,718 376,522 383,055 其他投资活动 -416 -4,904 -766 -774 -782 投资活动现金流 -1,700 -6,290 -2,420 -2,552 -2,595 参与者对结算所基金的缴款 21,205 21,955 29,547 36,809 38,443 保证金按金 227,902 176,165 176,284 181,938 180,864 银行借款变化 0 0 45 49 54 财务负债 80,705 58,100 61,005 64,055 67,258 已付股息 -9,665 -10,316 -11,091 -11,923 -12,421 应付账款、应付费用及其他负债 19,054 27,849 30,667 33,151 34,060 融资活动现金流 -10,373 -11,250 -11,046 -11,874 -12,367 借款 491 447 492 541 595 拨备 157 175 175 175 175 现金变化 2,883 -6,040 6,077 5,149 1,266 递延收入 1,409 1,367 1,565 1,786 1,912 其他 5,029 3,325 3,455 3,592 3,620 期初持有现金 12,398 15,258 9,212 15,289 20,438 总负债 355,952 289,383 303,189 322,047 326,928 期末持金现金 15,258 9,212 15,289 20,438 21,703 股东权益 50,099 51,796 52,529 54,475 56,126 附录：主要财务报表 损益表财务分析 数据来源：公司资料、第一上海预测 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号 永安集团大厦19楼 电话:(852)2522-2101 传真:(852)2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内