【纸浆周报】主力移仓换月，港口库存持续累库

国海良时期货研究所 许晓燕宋卓洋 从业资格证号：F0255539投资咨询证号：Z0002333 从业资格证号：F03125271 2024年12月15日 概述 行情判断 纸浆价格近期区间震荡，上周涨跌幅-1.80%。近期的逻辑是宏观情绪，纸浆多跟随商品情绪波动。纸浆持仓逐渐转到03合约，主力移仓换月。就纸浆自身基本面来看，纸浆主要矛盾仍在下游，尽管供应端矛盾也在隐隐发酵。近期下游积极主动去库，去库情况良好，主要矛盾在逐渐发生一些变化。近两周港口库存开始持续累库，主要是前期国际发运增加的部分陆续到港。我们依旧认为，年前可关注区间下沿布局做多的机会，下方空间有限，上方空间在基本面有所好转+针叶浆库存压力不大的情况下，有一定想象空间。关注宏观情绪、下游去库涨价情况和海外宏观因素。 宏观 本周政治局会议和经济局会议释放宽松积极态度，宏观市场情绪有所提振。 基本面 供应端：12月银星报价平盘，10月欧洲港口小幅去库。智利Arauco公司12月报价持续平盘，银星785美元/吨。10月欧洲港口库存环比-4.46%，全球木浆库存环比-1天，并未如我们之前所担心的继续恶化。后续仍需关注国外经济衰退和需求萎缩的可能性。需求端：生产利润持续回暖，去库情况良好。本周下游纸种皆有停机情况，累库情况有所去化，在供给矛盾缓解下，本周白卡纸，文化纸和生活用纸生产利润皆大幅回升，涨价情况一定程度落实。后续继续追踪下游库存去化和纸厂价格情况。库存：大幅累库。上周港口库存191.3万吨，环比上涨3.76%。 主要矛盾 下游库存压力较大 驱动或潜在驱动 宏观政策提振，消费预期转好 风险 海外经济衰退 周度产业链数据总览 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 目录 第一部分（市场行情回顾） 一 第二部分（基本面概览） 市场行情回顾 上周纸浆小幅上涨，整体区间震荡。 上周随着期价走弱，基差大幅上涨，目前为488元/吨，环比上涨104元/吨，目前历史分位点93%。 9,000.00 8,000.00 单位：元/吨 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 主力基差（对银星） 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月15日 5月28日 6月10日 6月23日 7月6日 7月19日 8月1日 8月14日 8月27日 9月9日 9月22日 10月12日 10月25日 11月7日 11月20日 12月3日 12月16日 12月29日 -400 SP基差（对银星）季节性 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 银星基差纸浆主力合约收盘价银星6250 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 盘面基本情况：仓单小幅减少 5950 5900 5850 5800 5750 5700 5650 期限结构 2024/12/132024/12/122024/12/11 01合约03合约05合约 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 纸浆收盘价VS纸浆持仓变化 净多头前20持仓净空头前20持仓纸浆收盘价 6600.00 6400.00 6200.00 6000.00 5800.00 5600.00 5400.00 5200.00 5000.00 仓单上周小幅上涨，仓单目前仓单数量在 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 纸浆仓单量 600000 500000 400000 300000 200000 100000 (空白)1月17日 2月2日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月11日 10月27日 11月12日 11月28日 12月14日 12月30日 0 7 6 5 2020年4 3 2021年2 2022年1 2023年0 2024年 合约虚实盘比 34.01（0.2）万吨 左右。 虚实盘比-01虚实盘比-05虚实盘比-09 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 SP纸浆03-05月间价差 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月18日 1月2日 盘面价差：03-05价差小幅走弱 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月17日 2月1日 2月16日 SP纸浆09-01月间价差 3月2日 3月17日 4月1日 4月17日 5月5日 5月20日 6月4日 6月19日 7月4日 7月19日 8月3日 8月18日 9月2日 9月17日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月23日 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 近月月间差小幅走弱，03-05为-30元/吨 （-2） 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月24日 SP纸浆05-09月间价差 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 9月23日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月30日 6500 6300 6100 5900 5700 5500 现货市场价格-银星现货价格持平，阔叶浆现货价格再度下跌 针叶浆各品牌现货价针叶浆各品牌外盘报价 880 860 840 820 800 780 760 740 720 上周针叶浆银星现货价格持平为6250元/吨 （0），外盘12月银星 08 2024-07-082024-08-082024-09-082024-10-082024-11-082024-12- 银星狮牌月亮凯利普北木 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 700 2024-07-162024-08-162024-09-162024-10-162024-11-16 银星凯利普月亮金狮北木 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 报价为785美元/吨，平 盘。 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 阔叶浆各品牌现货价阔叶浆各品牌外盘报价 800.00 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 阔叶浆金鱼外盘价格为650美元/吨。现货价格为4400（-50）元/ 2024-06-192024-07-192024-08-192024-09-192024-10-192024-11-19吨。 阔叶浆：市场主流价：山东：金鱼（日）阔叶浆：市场主流价：山东：小鸟（日）阔叶浆：市场主流价：山东：明星牌（日） CFR到岸价:漂阔浆:金鱼(巴西)CFR到岸价:漂阔浆:鹦鹉(巴西) 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 针阔价差-针阔价差走廓 上周阔叶浆小幅下跌，针阔价差走廓，为1850元/吨（50）；与此同时，针叶浆进口利润窄幅波动，针 叶浆进口利润为-260元/吨；阔叶浆进口亏损亏损加剧，阔叶浆进口利润为-1004元/吨。 内盘针阔价差针叶浆进口利润（银星）阔叶浆进口利润（金鱼） 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月3日 5月14日 5月25日 6月5日 6月16日 6月27日 7月8日 7月19日 7月30日 8月10日 8月21日 9月1日 9月12日 9月23日 10月10日 10月21日 11月1日 11月12日 11月23日 12月4日 12月15日 12月26日 -500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1月2日 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月18日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月17日 4月30日 5月14日 5月27日 6月9日 6月22日 7月5日 7月18日 7月31日 8月13日 8月26日 9月8日 9月21日 10月5日 10月18日 10月31日 11月13日 11月26日 12月9日 12月22日 -3000 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 目录 第一部分（市场行情回顾） 二 第二部分（基本面概览） 供给-进口：国外浆厂动态（按消息时间） 智利Arauco公司公布12月份木浆外盘：针叶浆银星785美元/吨，持平；阔叶浆明星550美元/吨，持平；本色浆金星670美元/ 吨，持平。（12.02） 据悉，Suzano宣布2024年12月价格平盘。据悉此前11月及10月价格亦维持平盘不变。另据市场消息，Suzano公司2025年一季 度有减产计划。(11.27） 据悉，智利Arauco公司公布11月份木浆外盘：针叶浆银星785美元/吨，持平；阔叶浆明星560美元/吨，持平。本色浆金星670美元/吨，持平。(11.15) 据悉，智利Arauco公司公布10月份木浆外盘：针叶浆银星785美元/吨，涨20美元/吨；阔叶浆明星570美元/吨，持平。本色浆金 星670美元/吨，下降20美元/吨。（10.16） 据悉，10月4日，Suzano宣布，预计基2024年商品浆产量将比其名义产能(不包括Cerrado项目)减少约4%。Suzano的新纸浆厂位于巴西南马托格罗索州RibasdoRioPardo，在建设过程中被命名为“Cerrado项目”，于2024年7月中旬投产，年产能255万吨桉木浆。不包括新建的RibasdoRioPardo纸浆厂，Suzano的商品浆装机产能约为每年1090万吨。（10.08） 资讯来源：百川盈孚，隆众资讯 供给-进口：