金属期权策略早报

金属期权日报2024-12-16 期权研究卢品先从业资格号：F3047321交易咨询号：Z00155410755-23375252lupx@wkqh.cn 金属期权策略早报 金属类期权主要分为三大类：（1）有色金属板块：铜、铝、锌、碳酸锂、工业硅；（2）贵金属板块：黄金、白银；（3）黑色金属板块：螺纹钢、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃。以下主要是通过各类金属期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。（一）有色金属板块：铜期权、铝期权、锌期权、碳酸锂期权、工业硅期权 沪铜期权 标的基本面LME数据显示，其仓库中的铜库存增加4,400吨，达到272,825吨。但注销仓单--指定用于交割的金属--增加8,950吨，总量达到16,650吨。 行情分析沪铜11月份中旬以来大幅下跌跌破震荡区间下限而后低位区间震荡，近两周以来逐渐反弹回暖上升，上周有所回落，整体表现为上方有前期高点压力短期回升后下降的行情走势形态。 波动性分析沪铜期权隐含波动率小幅波动快速拉升急速下降后持续下降，当前处于历史较低水平 策略与建议（1）构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_CU2501P74000,S_CU2501P73000和S_CU2501C75000,S_CU2501C76000（2）现货套保领口策略，持有现货多头+买入虚值看跌期权+卖出虚值看涨期权 沪铝期权 标的基本面截至12月12日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.70万吨。新疆地区运输缓解，国内社会库存累库。截止12月13日，LME铝库存67.50万吨，较前一交易日减少 0.01万吨，较上周同期减少0.96万吨。 行情分析沪铝11月份以来冲高回落后震荡下行，近两周以来跌幅收窄形成区间振荡行情，整体表现为上方有压力下方有支撑的区间大幅度震荡的行情走势形态 期权波动性沪铝期权隐含波动率逐渐上升后加速拉升快速下降，近一个月以来持续下降后小幅波分析动，当前低于历史中位数水平策略与建议构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_AL2501P20000,S_AL2501P20200和S_AL2501C20600,S_AL2501C20400 沪锌期权 标的基本面根据SMM，截至12月12日，SMM七地锌锭库存总量为9.14万吨，较12月5日降低 0.33万吨，较12月9日降低0.09万吨，国内库存录减。周内仓库到货持续较少，叠加下游企业维持生产刚需采购持续，整体库存继续下滑。 行情分析 沪锌经过前期一个月以来宽幅箱体区间盘整震荡，11月份先抑后扬温和上涨突破上行，而后高位小幅区间盘整，，整体表现为短期震荡偏多头的走势形态。 期权波动性分析 沪锌期权隐含波动率逐渐上升加速上涨快速下降回落，而后维持小幅区间波动 策略与建议构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_ZN2501P25000，S_ZN2501P25500和S_ZN2501C26500，S_ZN2501C26000 碳酸锂期权 标的基本面库存周期呈现为去库尾声状态，期货仓单由2.9万吨增加值4.2万吨。SMM碳酸锂库存由7.8万吨减少至6.6万吨，富宝库存由6.1万吨增加至7.2万吨。 行情分析碳酸锂10月份以来冲高回落延续三周的震荡下行弱势偏空，而后止跌反弹回暖上升，延续近三周以来的震荡上行，近两周以来交替报收大阳线大阴线，市场波动加剧，市场行情整体表现为下方有支撑上方有前期高点压力的偏多上涨行情走势形态。 波动性分析碳酸锂期权隐含波动率逐渐下降回落，近两周以来碳酸锂波动率快速反弹上升，当前 仍处于较高波动水平 策略与建议（1）领口策略策略：持有碳酸锂现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权； 工业硅期权 （2）构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸,使得持仓头寸delta保持中性。如：S_LC2505P78000，S_LC2505P77000和S_LC2505C81000，S_LC2505C82000 标的基本面本周行业库存由去库转累库，基本面依旧弱势供给端，周度产量有所减少，厂库库存 去化但社库再次累库。据百川统计，本周甘肃、青海、四川等地区硅厂有所减产，新疆地区硅厂复产，整体周产体量边际减少。 行情分析工业硅经过前期三个月以来的宽幅矩形区间大幅震荡，而后逐渐走弱延续一个多月以来的空头下行，整体表现为上方有压力的偏弱势的市场行情走势 期权波动性分析 工业硅期权隐含波动率维持小幅区间波动，且有下降的趋势 策略与建议构建卖出偏空头看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态的调整持仓delta，使得持仓delta保持负数。 如:S_SI2502P11400,S_SI2502P11200和S_SI2502C11800,S_SI2502C12000 黄金期权 （二）贵金属板块：黄金期权、白银期权 标的基本面Comex库存方面，上周Comex黄金库存上涨798,811.89盎司至18,643,996.78盎 司，Comex白银库存则是出现了1,666,049.48盎司的下降至308,339,728.13盎司。 行情分析黄金9月份以来加速上涨不断创历史新高，而后高位盘整回落后反弹上升，10月份延续上涨继续创历史新高，11月份先抑后扬而后快速下跌而后高位盘整，12月以来逐渐回升上涨后冲高回落，市场行情表现为偏多头上涨高位震荡偏强的行情走势形态。 期权波动性分析 黄金期权隐含波动率沿着上轨道逐渐上升后快速下降回落至下轨附近 策略与建议（1）波动性策略：构建卖出看涨+看跌偏中性组合策略。获取方向性策略和时间价值收益，动态的调整持仓delta，使得持仓保持中性。如：S_AU2502P624，S_AU2502P616和S_AU2502C640，S_AU2502C632。 白银期权 标的基本面欧元区央行货币宽松政策的决心相较于美联储似乎更为坚定，这又使得短期内美元走势相对偏强，从而对贵金属行情出现些许抑制，白银回调幅度相对更大。但从长期来看，全球主要经济体货币政策偏宽松仍然对贵金属，尤其是黄金起到积极作用。 行情分析白银11月份以来高位回落连续报收大阴线而后低位小幅盘整，前两周以来矩形区间震荡，上周先涨后跌，市场行情表现为多头趋势方向上上方有压力的震荡回升快速回落的走势形态 期权波动性分析 白银期权隐含波动率持续上升维持较高水平而后逐渐下降回落，维持较高水平波动 策略与建议构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta,使得持仓delta保持中性。若市场行情急速拉升，则平仓离场。如：S_AG2502P7500，S_AG2502P7600和S_AG2502C7900，S_AG2502C8000 螺纹钢期权 （三）黑色板块：螺纹钢期权、铁矿石期权、锰硅期权、硅铁期权、玻璃期权 标的基本面上周Mysteel统计全国主要城市钢材社会库存为776.10万吨，环比下降6.99万吨； Mysteel统计全国钢厂全品种库存为363.03万吨，环比下降13.98万吨；社会+钢厂库存合计1139.13万吨，环比下降20.97万吨。 行情分析螺纹钢超跌反弹回暖上升后连续报收大阳线，冲高回落高位大幅区间波动，前两周以来区间盘整震荡，上周行情走弱连续报收阴线后小幅波动，本周以来止跌反弹回暖大幅上涨，整体表现为上方有压力的短期宽幅矩形区间大幅震荡的行情走势形态 期权波动性分析 螺纹钢期权隐含波动率延续近一个月以来小幅区间波动 策略与建议（1）套保策略：持有螺纹钢现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权； （2）构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持中性。 铁矿石期权 如：S_RB2501P3250、S_RB2501P3200和S_RB2501C3300、S_RB2501C3350 标的基本面库存方面：Mysteel统计，全国45港铁矿石库存总量15067万吨，环比增加31万 吨；47港铁矿石库存延续小幅累库趋势，绝对值处于近3年同期高位，铁矿石库存总量15737.4万吨，环比增加75.8万吨。 行情分析铁矿石超跌反弹回暖上升维持三周以来的温和上涨震荡上行，整体表现为下方有支撑的震荡偏多的市场行情走势形态 期权波动性分析 铁矿石期权隐含波动率延续较高水平大幅波动，急速拉升后快速下降回落，当前仍处于历史偏高水平 策略与建议构建卖出看涨+看跌偏多头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持正数。若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 铁合金期权 如：S_I2505P770、S_I2505P780和S_I2505C820、S_I2505C830 标的基本面供给端，硅锰产量、开工率小幅增长，内蒙地区部分厂家当前仍保有一定利润，继续 维持高开工，宁夏地区产量小幅下降。主产区维持高供应。需求端，下游钢厂招标陆续进场，短期硅锰需求韧性仍存，供需错配小幅收窄。 行情分析锰硅延续近两个月以来的矩形区间小幅盘整震荡，整体表现仍为偏空宽幅区间震荡的行情走势形态 期权波动性分析 锰硅期权隐含波动率逐维持一个多月以来小幅区间波动 策略与建议（1）构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持中性。S_SM2505P6100,S_SM2505P6200和S_SM2505C6500,S_SM2505C6600 （2）套保策略：持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权策略。 金属期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 铜 CU2501 74,350 -380 -0.51 8.20 2.39 14.39 -0.34 铝 AL2501 20,315 -50 -0.25 7.05 0.08 10.02 -0.86 锌 ZN2501 25,760 65 0.25 19.55 6.73 12.71 -1.49 黄金 AU2502 620.28 -5.66 -0.90 29.80 3.71 17.14 -0.52 白银 AG2502 7,745 -107 -1.36 100.49 26.87 35.42 -2.06 碳酸锂 LC2505 79,100 -1,550 -1.92 6.05 1.30 12.05 0.13 工业硅 SI2502 11,615 -175 -1.48 14.76 4.17 11.54 2.03 螺纹钢 RB2501 3,287 -17 -0.51 20.83 5.82 39.36 -3.25 铁矿石 I2505 797.00 -1.50 -0.19 30.99 7.95 34.97 0.44 锰硅 SM505 6,308 -82 -1.28 7.31 3.07 15.99 1.19 硅铁 SF505 6,314 -40 -0.63 1.73 0.33 5.29 0.49 玻璃 FG505 1,334 -56 -4.03 67.13 24.91 52.56 4.66 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权量仓额数据 标的 标的合约 平值行权价 量（万） 量变化 仓（万） 仓变化 额（亿） 额变化 铜 CU2501 75,000 6.76 2.81 7.19 0.10 1.12 0.26 铝 AL2501 20,400 7.79 1.54 8.32 -0.05 0.42 0.07 锌 ZN2501 26,000