尿素周度报告

国泰君安期货研究所高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541日期：2024年12月15日 综述 ➢国际现货：中国散装小颗粒离岸价254.01-258.01美元/吨，低端下调2美元/吨，高端下调2元/吨；黑海小颗粒港口离岸价307.01-330.01美元/吨，低端上调7美元/吨，高端上调10元/吨；波罗的海小颗粒港口离岸价302.01-325.01美元/吨，低端上调7美元/吨，高端上调7美元/吨；中东小颗粒港口离岸价345.01-355.01美元/吨，低端上调10美元/吨，高端上调10元/吨；巴西小颗粒CFR价格340.01-353.01美元/吨，低端上调10美元/吨，高端上调13元/吨；印度到岸价362.00-362.00美元/吨，持平。由于目前出口法检政策仍严格，国际国内价格背离格局延续。 ➢国内现货：本周尿素现货价格持续下调，周二至周末成交情况均较为平淡，预计后续仍将呈现抵抗式下跌，日内能否成交好转主要依靠中游贸易商的承储采购。12月15日报价，天庆下跌至1680元/吨、临沂下跌至1760元/吨、东平贸易下跌至1710元/吨、心连心农业下跌至1760元/吨。 ➢基本面：截至2024年12月11日，中国尿素企业总库存量143.24万吨，较上周增加4.24万吨，环比增加3.05%。本周期国内尿素企业库存高位上涨，近期局部环保预警，部分尿素企业库存上涨，另外行情的低位波动导致市场信心不足，下游接货情绪较为谨慎，尿素企业整体出货缓慢。本周期企业库存减少的省份：河北、江西、青海、四川；企业库存增加的省份：安徽、海南、河南、黑龙江、湖北、吉林、江苏、辽宁、内蒙古、宁夏、山西、陕西、新疆、云南。目前尿素基本面压力逐渐增大。目前尿素处于高产量、高库存的格局。库存方面，根据调研了解，尿素上游企业库存以及中游库存均高于往年同期。需求方面，尿素农业需求以及工业需求均进入季节性淡季，下游实际的真实需求偏弱，产业链现金流周转缓慢。整体来看，供应压力仍为主要矛盾，预计后续尿素显性库存将进一步增加。 ➢期货：现货目前震荡偏弱，基本面压力较大，但中游持续补库有支撑，预计呈现抵抗式下行。盘面UR2501合约小幅升水格局下，仓单增量明显，近端交割压力逐渐增加，预计呈现抵抗式价格中枢下移的过程。UR2505合约由于是旺季合约，此前交易旺季终点价值给予较高升水，伴随后续UR2505合约转变为主力合约或逐渐从交易强预期转为交易弱现实，高升水格局或无法延续，偏弱运行。静态估值端，上方空间而言，在基本面驱动来之前，强预期较难对盘面进行大幅推涨，主要原因在于目前尿素行业处于高产量、高库存的弱现实状态且弱基本面矛盾突出，供应端压力明显制约现货价格弹性，临近交割，UR2501合约在升水50元/吨附近，无风险套利空间产生，现货跟涨乏力背景下，盘面上方空间不足。下方空间而言，由于气头尿素季节性减产以及煤炭价格中枢持续小幅下移，尿素下方空间有所增加。整体而言，盘面偏弱运行，日内波动主要关注现货成交情况以及大宗商品的情绪。 ➢风险点：宏观事件冲击、出口政策调整，国际能源价格大幅波动 价格及价差 尿素基差 尿素月差及仓单 国内供应：尿素国内供应压力仍偏大 产量：生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位 成本：原料价格相对稳定，工厂现金流成本线在1486元/吨附近 利润：尿素现金流成本所对应利润靠近盈亏平衡线附近 净进口（出口）：《法检》政策仍严格，尿素维持极低的出口 净进口（出口）：目前内外价差仍较大，理论出口利润高 需求：刚需季节性走弱，后续关注承储需求 1.建设规模目标：1.2022年，累计建成10亿亩高标准农田。 2.2023年，已建成4500万亩，还剩3000万亩3.到2025年，累计建成10.75亿亩高标准农田（新增7500万亩）。4.到2030年，累计建成12亿亩高标准农田。 2.改造提升目标：1.2023年，已改造3500万亩 2.2024年，计划继续改造3500万亩3.到2025年，改造提升1.05亿亩高标准农田。4.到2030年，改造提升2.8亿亩高标准农田。 3.粮食产能提升目标：1.新增高标准农田亩均产能提高100公斤左右。 2.改造提升高标准农田产能不低于当地高标准农田产能的平均水平。 4.上图入库覆盖率目标：1.建成高标准农田上图入库覆盖率100%。 需求（工业刚需）：农户需求较弱，复合肥表现不及市场预期 需求（工业刚需）：三聚氰胺产量同比去年有所提高，环比逐渐下滑 需求（工业刚需）：房地产对于板材的需求支撑力度较为有限，板材出口具有韧性 库存：尿素超越季节性累库格局延续 库存：上游累库格局延续 ➢上游工厂库存：截至2024年12月4日，中国尿素企业总库存量139万吨，较上周减少1.89万吨，环比减少1.34%。本周期国内尿素企业库存延续小幅去库，内蒙古、青海等地部分气头企业陆续停车，尿素日产下降，部分区域库存有涨转降。本周期企业库存减少的省份：安徽、河北、江苏、辽宁、内蒙古、青海、山西、新疆。企业库存增加的省份：海南、河南、黑龙江、湖北、江西、宁夏、山东、陕西、四川、云南。 ➢港口库存：截止2024年12月5日(第49周），中国尿素港口样本库存量：15.7万吨，环比减少0.1万吨，环比跌幅0.63%。本周期主要是天津港部分小颗粒货源离港回流，烟台港零星大颗粒货源进港，其余港口未见明显变化，整体港口库存量窄幅下降。 国际尿素：价格坚挺 国际尿素价格 印度地区尿素基本面信息 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING