尿素周度报告

国泰君安期货·能源化工尿素周度报告 国泰君安期货研究所 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541日期：2024年12月15日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint 综述 国际现货：中国散装小颗粒离岸价254.01-258.01美元/吨，低端下调2美元/吨，高端下调2元/吨；黑海小颗粒港口离岸价307.01-330.01美元/吨，低端上调7美元/吨，高端上调10元/吨；波罗的海小颗粒港口离岸价302.01-325.01美元/吨，低端上调7美元/吨，高端上调7美元/吨；中东小颗粒港口离岸价345.01-355.01美元/吨，低端上调10美元 /吨，高端上调10元/吨；巴西小颗粒CFR价格340.01-353.01美元/吨，低端上调10美元/吨，高端上调13元/吨；印度到岸价362.00-362.00美元/吨，持平。由于目前出口法检政策仍严格，国际国内价格背离格局延续。 国内现货：本周尿素现货价格持续下调，周二至周末成交情况均较为平淡，预计后续仍将呈现抵抗式下跌，日内能否成交好转主要依靠中游贸易商的承储采购。12月15日报价，天庆下跌至1680元/吨、临沂下跌至1760元/吨、东平贸易下跌至1710元/吨、心连心农业下跌至1760元/吨。 基本面：截至2024年12月11日，中国尿素企业总库存量143.24万吨，较上周增加4.24万吨，环比增加3.05%。本周期国内尿素企业库存高位上涨，近期局部环保预警，部分尿素企业库存上涨，另外行情的低位波动导致市场信心不足，下游接货情绪较为谨慎，尿素企业整体出货缓慢。本周期企业库存减少的省份：河北、江西、青海、四川；企业库存增加的省份：安徽、海南、河南、黑龙江、湖北、吉林、江苏、辽宁、内蒙古、宁夏、山西、陕西、新疆、云南。目前尿素基本面压力逐渐增大。目前尿素处于高产量、高库存的格局。库存方面，根据调研了解，尿素上游企业库存以及中游库存均高于往年同期。需求方面，尿素农业需求以及工业需求均进入季节性淡季，下游实际的真实需求偏弱，产业链现金流周转缓慢。整体来看，供应压力仍为主要矛盾，预计后续尿素显性库存将进一步增加。 期货：现货目前震荡偏弱，基本面压力较大，但中游持续补库有支撑，预计呈现抵抗式下行。盘面UR2501合约小幅升水格局下，仓单增量明显，近端交割压力逐渐增加，预计呈现抵抗式价格中枢下移的过程。UR2505合约由于是旺季合约，此前交易旺季终点价值给予较高升水，伴随后续UR2505合约转变为主力合约或逐渐从交易强预期转为交易弱现实，高升水格局或无法延续，偏弱运行。静态估值端，上方空间而言，在基本面驱动来之前，强预期较难对盘面进行大幅推涨，主要原因在于目前尿素行业处于高产量、高库存的弱现实状态且弱基本面矛盾突出，供应端压力明显制约现货价格弹性，临近交割，UR2501合约在升水50元/吨附近，无风险套利空间产生，现货跟涨乏力背景下，盘面上方空间不足。下方空间而言，由于气头尿素季节性减产以及煤炭价格中枢持续小幅下移，尿素下方空间有所增加。整体而言，盘面偏弱运行，日内波动主要关注现货成交情况以及大宗商品的情绪。 风险点：宏观事件冲击、出口政策调整，国际能源价格大幅波动 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures2 价格及价差 01 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-02 03-12 03-22 04-01 04-11 04-21 05-01 05-11 05-21 05-31 06-10 06-20 06-30 07-10 07-20 07-30 08-09 08-19 08-29 09-08 09-18 09-28 10-08 10-18 10-28 11-07 11-17 11-27 12-07 12-17 12-27 01-01 01-11 01-21 01-31 2019 2019 02-10 02-20 03-02 03-12 03-22 2020 2020 04-01 04-11 04-21 05-01 05-11 05-21 正元基差 2021 博大基差 2021 05-31 06-10 06-20 06-30 07-10 2022 2022 07-20 07-30 08-09 08-19 08-29 09-08 2023 2023 09-18 09-28 10-08 10-18 10-28 2024 2024 11-07 11-17 11-27 12-07 12-17 12-27 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 尿素基差 元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 4 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-02 03-12 03-22 04-01 04-11 04-21 05-01 05-11 05-21 05-31 06-10 06-20 06-30 07-10 07-20 07-30 08-09 08-19 08-29 09-08 09-18 09-28 10-08 10-18 10-28 11-07 11-17 11-27 12-07 12-17 12-27 600 400 200 0 -200 -400 01-01 元/吨 800 元/吨 01-11 01-21 01-31 2019 02-10 2019 02-20 03-02 03-12 03-22 2020 04-01 04-11 2020 04-21 05-01 05-11 05-21 晋开基差 2021 05-31 东平基差 2021 06-10 06-20 06-30 07-10 2022 07-20 07-30 2022 08-09 08-19 08-29 09-08 2023 09-18 2023 09-28 10-08 10-18 10-28 2024 11-07 11-17 2024 11-27 12-07 12-17 12-27 0 01-02 01-12 01-22 02-01 02-11 02-21 03-03 03-13 03-23 04-02 04-13 04-23 05-06 05-16 05-26 06-05 06-15 06-25 07-05 07-15 07-25 08-04 08-14 08-24 09-03 09-13 09-23 10-10 10-20 10-30 11-09 11-19 11-29 12-09 12-19 12-29 01-02 01-12 01-22 02-01 2019 2019 02-11 02-21 03-03 03-13 03-23 2020 2020 04-02 04-13 04-23 05-06 05-16 2021 1-5月差 2021 05-26 06-05 06-15 06-25 07-05 2022 2022 07-15 07-25 08-04 08-14 08-24 09-03 2023 2023 09-13 09-23 10-10 10-20 10-30 2024 2024 11-09 11-19 11-29 12-09 12-19 12-29 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 尿素月差及仓单 5-9月差 元/吨 600 400 200 -200 -400 -600 -800 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 5 手 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 09-23 10-13 10-26 11-08 11-21 12-04 12-17 12-30 01-02 元/吨 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 01-12 2019 01-22 02-01 2019 02-11 02-21 CZCE：尿素：仓单数量合计（日） 03-03 03-13 2020 03-23 2020 04-02 04-13 04-23 05-06 2021 05-16 9-1月差 2021 05-26 06-05 06-15 06-25 07-05 2022 2022 07-15 07-25 08-04 08-14 08-24 09-03 2023 2023 09-13 09-23 10-10 10-20 10-30 2024 2024 11-09 11-19 11-29 12-09 12-19 12-29 国内供应：尿素国内供应压力仍偏大 02 企业 产能(万吨) 置换产能 工艺 投产时间 投产性质 滕州鲁南有限责任公司 40 气流床 2024年二季度 装置复产 灵石中煤化工有限责任公司 30 气流床 2024年二季度 装置复产 山西天泽煤化工集团股份公司 75 固定床 2024年二季度 装置复产 2024上半年产能投放合计 145 安徽泉盛化工有限公司 50 气流床 2024年三季度（已投产，7月17日） 新增产能 陕西龙华集团 80 气流床 2024年三季度（已投产，8月20日） 新增产能 河南晋开集团延化化工有限公司 80 气流床 2024年三季度（已投产，8月12日） 新增产能 山东润银生物化工股份有限公司 40 气流床 2024年（已投产，8月） 新增产能 华鲁恒升(荆州)有限公司 52 气流床 2024年四季度 新增产能 新疆奥福化工公司（库车沐阳） 50 天然气 2024年四季度或2025年 新增产能 陕化 80 气流床 2024年四季度或2025年 新增产能 2024下半年新增产能 432 2024年全年产能增量 579 产能：尿素三四季度产能扩张格局延续 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 万吨 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年 尿素：设计产能：中国（年） 2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年（E） SpecialreportonGuotaiJunanFutures7 尿素生产企业检修计划 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 企业全称 年产能（万吨） 原料 型号 停车日期 开车日期 是否如期停车 停车原因 中国石油天然气股份有限公司大庆石化分公司 76 天然气 小颗粒 2024/11/2 2024/12/1 如期 常规性检修 甘肃刘化（集团）有限责任公司 70 天然气 中颗粒 2024/11/15 2025/3/1 如期 亏损（成本）性检修 河北田原化工有限公司 20 烟煤 小颗粒 2024/11/18 2024/11/30 推迟 常规性检修 山西金象煤化工有限责任公司 40 无烟煤 小颗粒 2024/11/21 2024/12/6 推迟 政策性检修 河南晋开化工投资控股集团有限责任公司 40 烟煤 中颗粒 2024/11/24 2024/11/30 推迟 常规性检修 鄂尔多斯化学工业有限公司 95 天然气