股指对冲周报

期2024年12月13日 货研究 股指对冲周报 国 泰（正文） 君 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com 期货研究 安1.股指期货基差情况 期货 研表1：股指期货基差 IF 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IF2412 -5.14 1.82 6.96 -0.3% IF2501 -5.54 -4.38 1.16 2.7% IF2503 -4.34 -5.38 -1.04 2.1% IF2506 -21.94 -27.38 -5.44 2.9% IH 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IH2412 -1.63 -0.03 1.60 1.6% IH2501 -3.43 -0.83 2.60 1.9% IH2503 3.57 2.17 -1.40 1.3% IH2506 4.77 1.77 -3.00 1.5% IC 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IC2412 -15.80 9.91 25.70 -5.3% IC2501 -46.20 -16.09 30.10 4.2% IC2503 -100.20 -77.29 22.90 6.1% IC2506 -201.20 -182.29 18.90 7.2% IM 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IM2412 -16.02 4.01 20.03 -1.0% IM2501 -56.02 -33.99 22.03 6.7% IM2503 -129.62 -118.79 10.83 8.2% IM2506 -259.62 -255.99 3.63 9.0% 究所 注：指增年化收益中,期货保证金率按照20%计算，现金理财收益率按2%计算。资料来源：Wind，国泰君安期货研究 本周政治局会议表述积极，在财政和货币定调上，提出“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，会议延续了926政治局会议稳楼市、股市的提法。随后中央经济工作会议同样提到更加积极的财政政策、提振消费、推动房地产止跌回稳等方面，有利于居民资产负债表进一步修复和预期正反馈的形成。A股指数层面整体呈现先扬后抑的走势，各宽基指数周初表现较强，随着市场情绪波动出现较大幅度的回调，上证指数回落至3400点以下，上证50和沪深300本周下跌1%左右，500和1000则保持周线小幅上涨，全市场成交量仍维持在2万亿左右，市场活跃度依然较高。基差方面，较上周变化依然不大，IH和IF依然保持升水，IC和IM的年化贴水分别为5%和7%左右，期限结构近端略有抬升，由于12月合约临近到期，可考虑分配部分仓位至1月合约对冲。 本周IH日均成交量74146手，较前周环比上升14.7%，持仓量125942手，较前周环比上升5.4%;本周IF日均成交量152826手，较前周环比上升12.2%，持仓量292630手，较前周环比上升3.5%;本周IC日均成交量119994手，较前周环比上升6.3%，持仓量250754手，较前周环比上升1.6%;本周IM日均成交量257130手，较前周环比下降5.0%，持仓量340294手，较前周环比下降1.9%。 表2：考虑分红后基差情况 沪深300 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IF2412 3935.00 4.79 2.97 6.35% IF2501 3928.80 4.39 8.77 1.16% IF2503 3927.80 3.88 9.26 0.37% IF2506 3905.80 4.26 31.64 0.21% 上证50 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IH2412 2638.00 5.16 5.19 10.20% IH2501 2637.20 10.49 11.31 4.15% IH2503 2640.20 14.37 12.19 2.03% IH2506 2639.80 22.28 20.51 1.63% 中证500 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IC2412 5998.20 9.96 0.05 8.67% IC2501 5972.20 -14.91 1.18 -2.60% IC2503 5911.00 -76.11 1.18 -4.73% IC2506 5806.00 -127.75 54.54 -4.12% 中证1000 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IM2412 6359.00 4.07 0.06 3.34% IM2501 6321.00 -33.70 0.28 -5.53% IM2503 6236.20 -118.50 0.28 -6.95% IM2506 6099.00 -206.57 49.42 -6.28% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 4 3 2 1 0 -1 -2 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 6 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 1 0.5 0 -0.5 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 图1：IF合约日均基差图2：IH合约日均基差 IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：IC合约日均基差图4：IM合约日均基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：IF合约日均基差锥：750日滚动图6：IF各合约20交易日基差走势 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 2024/11/152024/11/222024/11/292024/12/62024/12/13 IF2412IF2501IF2503IF2506 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：IH合约日均基差锥：750日滚动图8：IH各合约20交易日基差走势 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 20 15 10 5 0 -5 -10 2024/11/152024/11/222024/11/292024/12/62024/12/13 25分位数中位数75分位数最新基差IH2412IH2501IH2503IH2506 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：IC合约日均基差锥：750日滚动图10：IC各合约20交易日基差走势 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2024/11/152024/11/222024/11/292024/12/62024/12/13 IC2412IC2501IC2503IC2506 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：IM合约日均基差锥：上市以来图12：IM各合约20交易日基差走势 IM00.CFEIM01.CFE 1 IM02.CFEIM03.CFE50 0.5 0 0 -50 -0.5 -100 -1 -150 -1.5 -200 -2 -250 -2.5 -3 25分位数中位数75分位数最新基差 -300 -350 2024/11/152024/11/222024/11/292024/12/62024/12/13 IM2412IM2501IM2503IM2506 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 200 100 0 -100 -200 -300 -400 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 2.对冲盈亏图13：IF60交易日累计对冲盈亏 图14：IH60交易日累计对冲盈亏 50 50 0 0 -50 -50 -100 -100 -150 -150 -200 -200 IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFE IF03 .CFE IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图15：IC60交易日累计对冲盈亏图16：IM60交易日累计对冲盈亏 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFEIM03.CFE 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表3：对冲盈亏 IF IH 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IF2412 -0.44-6.96 IH2412 1.67 -1.60 IF2501 -2.84-1.16 IH2501 1.67 -2.60 IF2503 -1.041.04 IH2503 2.87 1.40 IF2506 -0.245.44 IH2506 -0.13 3.00 IC IM 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IC2412 -13.74-25.70 IM2412 -17.11 -20.03 IC2501 -7.94-30.10 IM2501 -10.71 -22.03 IC2503 -1.74-22.90 IM2503 -10.51 -10.83 IC2506 8.66-18.90 IM2506 -4.11 -3.63 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推